證券行業(yè)在2025年迎來顯著回暖，多家券商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)整體盈利能力實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性修復(fù)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在已披露年報(bào)的30家上市券商中，26家加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）較上一年度實(shí)現(xiàn)正增長，行業(yè)ROE中位數(shù)達(dá)到7.24%，平均數(shù)為7.35%。這一數(shù)據(jù)標(biāo)志著證券業(yè)在經(jīng)歷連續(xù)兩年低位運(yùn)行后，終于走出低谷。

頭部券商表現(xiàn)尤為亮眼。東方財(cái)富以超過14%的ROE持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，其互聯(lián)網(wǎng)券商的輕資本運(yùn)營模式優(yōu)勢(shì)凸顯。中信證券、中信建投和廣發(fā)證券緊隨其后，ROE均突破10%大關(guān)。這三家機(jī)構(gòu)通過均衡的業(yè)務(wù)布局、穩(wěn)健的自營投資策略以及財(cái)富管理與投行業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的顯著提升。中金公司則以3.87個(gè)百分點(diǎn)的ROE增幅成為進(jìn)步最快的頭部券商，其ROE從2024年的5.52%躍升至9.39%。

行業(yè)回暖的背后是多重因素的共同作用。非銀金融分析師指出，投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的回暖為券商貢獻(xiàn)了可觀增量收入，自營業(yè)務(wù)通過高股息、"固收+"等去方向化策略在震蕩市場(chǎng)中獲得穩(wěn)定收益，同時(shí)行業(yè)持續(xù)推進(jìn)的降本增效措施，包括優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)輕型化改造，有效降低了管理費(fèi)用率。這些因素共同推動(dòng)了行業(yè)ROE從2024年的約5%-6%回升至當(dāng)前水平。

國際業(yè)務(wù)成為新的增長極。廣發(fā)證券研究顯示，頭部券商的國際化戰(zhàn)略成效顯著，其國際子公司通過拓展跨境投行、衍生品和財(cái)富管理等高附加值業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)模式的升級(jí)和盈利能力的提升。以中信證券為例，其國際業(yè)務(wù)杠桿率達(dá)16.6倍，ROE超過25%，為公司整體業(yè)績作出重要貢獻(xiàn)。申萬宏源也指出，中資券商海外業(yè)務(wù)具有高杠桿、高ROE的特點(diǎn)，對(duì)業(yè)績的貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。

在回報(bào)股東方面，券商板塊同樣表現(xiàn)慷慨。2025年全年，上市券商累計(jì)分紅總額超過630億元，其中15家券商分紅規(guī)模超過10億元。中信證券以103.74億元的現(xiàn)金分紅位居榜首，分紅比例達(dá)34.49%；國泰海通和華泰證券分別以87.57億元和近50億元的分紅緊隨其后。值得注意的是，部分中小券商展現(xiàn)出更高的分紅意愿，紅塔證券分紅比例高達(dá)81%，西南證券達(dá)到60%，東方證券、興業(yè)證券等分紅比例也超過40%。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊估值仍處于歷史低位，未能充分反映行業(yè)盈利增長的持續(xù)性。隨著增量資金持續(xù)入市，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型帶來的增長潛力、國際化業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)以及科創(chuàng)金融催生的盈利彈性，都將為行業(yè)提供新的發(fā)展動(dòng)能。特別是優(yōu)質(zhì)券商在創(chuàng)新性業(yè)務(wù)和杠桿空間放松方面的突破，有望進(jìn)一步釋放其盈利潛力。