深圳小闊科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小闊科技”）近日正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，招銀國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人，中金公司出任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。根據(jù)招股書(shū)披露，這家以口腔護(hù)理為核心業(yè)務(wù)的綜合性日化集團(tuán)，憑借“參半”品牌在細(xì)分市場(chǎng)的突破性表現(xiàn)，已成為中國(guó)口腔護(hù)理領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的龍頭企業(yè)。

成立于2015年的小闊科技，2018年推出核心品牌“參半”，并通過(guò)2020年首創(chuàng)的便攜漱口水產(chǎn)品迅速打開(kāi)市場(chǎng)。目前其產(chǎn)品矩陣已覆蓋基礎(chǔ)口腔護(hù)理、專業(yè)美容護(hù)理及頭發(fā)身體護(hù)理三大領(lǐng)域，形成從牙膏、漱口水到電動(dòng)牙刷的多品類布局。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，以2025年零售額計(jì)算，該公司位居中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)第三，線上牙膏和口腔護(hù)理市場(chǎng)占有率均居首位，在品質(zhì)牙膏細(xì)分領(lǐng)域更以19.2%的份額領(lǐng)跑行業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年間，公司營(yíng)收從10.96億元躍升至24.99億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)51.3%。2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)1.55億元，毛利率持續(xù)穩(wěn)定在70%左右。這種強(qiáng)勁增長(zhǎng)得益于其獨(dú)特的“線上種草+全渠道轉(zhuǎn)化”模式：早期通過(guò)社交媒體營(yíng)銷建立品牌認(rèn)知，隨后將成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到牙膏等核心品類，同時(shí)加速線下渠道擴(kuò)張。2025年線下收入同比增長(zhǎng)231.7%，占比從2023年的5.5%提升至19.7%，覆蓋零售網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)11萬(wàn)個(gè)。

在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，該公司既面臨云南白藥、好來(lái)（原黑人）等傳統(tǒng)巨頭的壓力，也要應(yīng)對(duì)舒客、usmile等新銳品牌的挑戰(zhàn)。其差異化優(yōu)勢(shì)在于精準(zhǔn)把握消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)——通過(guò)持續(xù)推出益生菌牙膏、美白漱口水等創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足年輕消費(fèi)者對(duì)功能性、高端化產(chǎn)品的需求。招股書(shū)特別強(qiáng)調(diào)，公司是前五大口腔護(hù)理集團(tuán)中唯一實(shí)現(xiàn)2023-2025年線下收入三位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)的企業(yè)。

此次IPO募資將重點(diǎn)投向四個(gè)方向：強(qiáng)化線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)模式，加速低線城市渠道下沉；升級(jí)供應(yīng)鏈體系并擴(kuò)大研發(fā)中心規(guī)模；拓展兒童口腔護(hù)理等新品類；通過(guò)并購(gòu)?fù)晟破放凭仃?。值得注意的是，公司?jì)劃將30%募資用于數(shù)字化建設(shè)，包括搭建消費(fèi)者數(shù)據(jù)中臺(tái)和優(yōu)化電商運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，以應(yīng)對(duì)日益激烈的全渠道競(jìng)爭(zhēng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素方面，招股書(shū)提示了多重挑戰(zhàn)：過(guò)度依賴單一品牌可能影響抗風(fēng)險(xiǎn)能力，線上流量成本上升或壓縮利潤(rùn)空間，線下渠道管理復(fù)雜度隨網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張而增加，以及新產(chǎn)品研發(fā)失敗的可能性。特別是原材料價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題，2025年公司采購(gòu)成本同比上升18%，對(duì)毛利率構(gòu)成潛在壓力。

行業(yè)分析師指出，中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)集中度仍顯著低于歐美成熟市場(chǎng)，頭部企業(yè)存在巨大整合空間。隨著居民健康意識(shí)提升和消費(fèi)能力增強(qiáng)，功能性牙膏、電動(dòng)牙刷等高端產(chǎn)品需求將持續(xù)增長(zhǎng)。小闊科技若能成功上市，不僅將獲得資本助力擴(kuò)大市場(chǎng)份額，其“線上引領(lǐng)+線下深耕”的混合模式也可能為行業(yè)提供新的發(fā)展范本。