近日，鹿客科技（北京）股份有限公司正式向港交所遞交招股書，標志著這家小米生態鏈中唯一的智能鎖企業開啟上市征程。作為智能門鎖領域的頭部玩家，鹿客科技憑借其技術積累與市場布局，在全球智能鎖市場占據重要地位。
鹿客科技的崛起與小米的深度綁定密不可分。2015年，小米內部曾探討自研智能鎖的可能性，但因安裝服務復雜性和安全性考量，最終選擇與被投企業鹿客科技合作。雙方形成“雙線并行”模式：鹿客通過小米渠道推出高性價比產品，同時以自有品牌“鹿客”探索高端市場。根據弗若斯特沙利文數據，2024年鹿客靜脈智能鎖全球出貨量第一，市場占有率達10.5%；智能鎖整體出貨量位列全球第四，中國內地市場占有率5.8%，排名第三。
創始人陳彬的百度背景為鹿客科技注入技術基因。這位清華大學電子工程碩士曾在索尼和百度負責智能硬件研發，2014年創立鹿客科技（前身為云丁科技）后，迅速獲得險峰長青、聯想之星等機構的天使輪投資。公司初期從公寓市場切入，2017年推出“鹿客”品牌進軍C端市場，與小米的合作使其產品快速打開市場。雷軍不僅通過小米和順為資本提供資金支持，還助力鹿客接入小米生態鏈資源，推動其成為智能鎖領域的標桿企業。
資本層面，鹿客科技堪稱“明星項目”。百度是其最大機構股東，持股18.43%，順為資本持股7.25%，聯想創投、險峰等知名VC均參與投資。遞表前，中關村科學城以2億元完成最新一輪融資，投后估值達35億元。值得注意的是，百度在2018年一年內對鹿客科技投資超4.4億元，推動其估值從4.75億元躍升至26.35億元，漲幅達455%。
業務布局上，鹿客科技形成“自住+租住”雙場景驅動模式。自住場景以中高端“鹿客”品牌為核心，通過ODM模式與小米等合作覆蓋大眾市場；租住場景則以“云丁”品牌服務公寓運營商，客戶包括自如等頭部企業。2024年，其公寓智能鎖中國出貨量市占率達20.2%，位列第一。全球化方面，鹿客科技產品已覆蓋50多個國家和地區，2025年前三季度出貨量達130萬套。
財務數據揭示挑戰與機遇并存。2023年至2025年前三季度，鹿客科技收入從10.15億元增至10.86億元，其中ODM業務占比從50.6%提升至61.6%，成為營收主力。然而，自有品牌消費品收入占比從31.5%降至20.5%，商業解決方案收入也從1.65億元增至1.81億元后回落至1.21億元。毛利率受業務結構影響波動明顯：2024年因高毛利業務增長，毛利率提升至35.2%，但2025年前三季度因ODM占比擴大，毛利率回落至31.2%，同期利潤同比下滑1.3%至2.41億元。
現金流壓力亦不容忽視。2023年至2025年前三季度，鹿客科技現金及等價物從1.66億元減至0.67億元，董事薪酬從2024年的1640萬元驟降至2025年前三季度的240萬元，凸顯公司降本增效的緊迫性。此次IPO募資將主要用于技術研發、品牌營銷、海外市場擴張及償還債務，旨在通過“產品及技術驅動”戰略鞏固市場地位。
從行業視角看，鹿客科技面臨智能門鎖市場競爭加劇的挑戰。2021年后，行業估值增速放緩，鹿客科技投后估值從2018年上漲455%到2022年僅上漲24%，2025年遞表前估值較2022年漲幅不足7%。盡管公司宣稱產品已從智能鎖升級為AI家庭安全管家，但資本市場對其新故事的接受度仍需觀察。此次IPO能否成為鹿客科技突破增長瓶頸的關鍵一步，市場正拭目以待。
