一場持續(xù)一年半的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛終于迎來關(guān)鍵裁決。永輝超市近日披露，上海國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)已就其與大連御錦、王健林等主體的萬達(dá)商管股權(quán)轉(zhuǎn)讓案作出終局裁決，要求大連御錦支付剩余38.57億元款項(xiàng)及違約金，王健林、孫喜雙及大連一方集團(tuán)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。盡管裁決已生效，但截至公告披露日，相關(guān)方仍未履行付款義務(wù)。

這場糾紛可追溯至2023年。當(dāng)時(shí)永輝超市與大連御錦簽署協(xié)議，以45.30億元總價(jià)轉(zhuǎn)讓所持3.89億股萬達(dá)商管股份，約定分八期支付。2024年7月，雙方通過補(bǔ)充協(xié)議調(diào)整付款節(jié)奏，剩余38.39億元仍分八期支付，其中第四期3億元應(yīng)于2024年9月30日前到賬。然而，大連御錦未能如期履約，觸發(fā)永輝超市加速到期條款并啟動(dòng)仲裁程序。

香頌資本董事沈萌分析指出，該糾紛實(shí)質(zhì)源于萬達(dá)商管上市對(duì)賭失敗后的回購安排。根據(jù)協(xié)議，若大連御錦無法支付款項(xiàng)，擔(dān)保方需代為履行，否則將面臨賠償。這一背景揭示了永輝超市此次追債的深層動(dòng)因——為持續(xù)推進(jìn)的"胖改"戰(zhàn)略獲取關(guān)鍵資金支持。

自2024年5月啟動(dòng)"胖東來模式"改造以來，永輝超市已投入巨資進(jìn)行門店升級(jí)。據(jù)2025年定增公告披露，216家門店改造項(xiàng)目需39.79億元資金，平均每家門店投入超1800萬元。公司CEO王守誠在新年信中透露，2025年關(guān)停近400家低效門店，調(diào)整超300家存量門店，改造面積突破200萬平方米，同店銷售與客流實(shí)現(xiàn)雙增長，并向員工發(fā)放近5000萬元利潤分紅。

但激進(jìn)的改造策略也帶來顯著財(cái)務(wù)壓力。2025年業(yè)績快報(bào)顯示，公司營業(yè)收入同比下滑20%至535億元，歸母凈利潤虧損擴(kuò)大至25.5億元，總資產(chǎn)縮水28%至304億元。公告特別指出，門店調(diào)整產(chǎn)生8.8億元資產(chǎn)報(bào)廢及一次性投入損失，閉店相關(guān)資產(chǎn)處置、人員補(bǔ)償及違約賠償?shù)冗M(jìn)一步加劇虧損。

這場轉(zhuǎn)型風(fēng)暴還波及戰(zhàn)略投資者。2024年9月入主永輝的名創(chuàng)優(yōu)品，因2025年投資標(biāo)的虧損8億元，其創(chuàng)始人葉國富在業(yè)績會(huì)上強(qiáng)調(diào)"以長期主義看待業(yè)務(wù)"，同時(shí)重申名創(chuàng)優(yōu)品仍是其核心工作，不會(huì)因投資分散精力。這場涉及零售業(yè)兩大巨頭的資本博弈，正隨著仲裁裁決的落地進(jìn)入新的博弈階段。