在全球貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜、外部關(guān)稅壓力不斷加大的背景下，我國(guó)跨境直接投資格局正經(jīng)歷深刻調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國(guó)對(duì)外直接投資凈流出規(guī)模同比下降，而外來(lái)直接投資則由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，跨境直接投資逆差較去年同期大幅收窄，顯示出我國(guó)國(guó)際收支韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。

近年來(lái)，我國(guó)跨境直接投資流向發(fā)生顯著變化。自2022年起，我國(guó)直接投資由長(zhǎng)期順差轉(zhuǎn)為持續(xù)逆差，2022年至2024年各年逆差額分別達(dá)198億、1743億和1537億美元，其中2023年和2024年逆差規(guī)模位列歷史前兩位。這一轉(zhuǎn)變主要源于外來(lái)直接投資凈流入大幅減少，同期對(duì)外直接投資凈流出雖有所下降，但降幅相對(duì)較小。從資本流動(dòng)性質(zhì)看，股權(quán)投資和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來(lái)雙雙逆轉(zhuǎn)是導(dǎo)致直接投資逆差擴(kuò)大的主要原因。2021年至2024年，股權(quán)投資由凈流入1482億美元轉(zhuǎn)為凈流出572億美元，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來(lái)則由凈流入171億美元轉(zhuǎn)為凈流出965億美元。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，外來(lái)直接投資凈流入減少的核心因素在于股權(quán)投資和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來(lái)形勢(shì)變化。2021年至2024年，股權(quán)投資凈流入從3006億美元降至728億美元，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來(lái)則由凈流入435億美元轉(zhuǎn)為凈流出543億美元。值得注意的是，國(guó)際收支口徑的外來(lái)直接投資凈流入下降幅度遠(yuǎn)超商務(wù)部口徑的實(shí)際利用外資下降幅度，顯示外資撤資現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2023年股權(quán)投資凈流入僅相當(dāng)于資本金新增的72.4%，2024年這一比例雖提升至80.1%，但仍低于歷史平均水平。

對(duì)外直接投資方面，凈流出減少主要得益于股權(quán)投資凈流出下降。2021年至2024年，股權(quán)投資凈流出從1524億美元降至1300億美元，而關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來(lái)凈流出則從264億美元增至422億美元。這表明，境內(nèi)企業(yè)對(duì)外產(chǎn)能輸出并非近年來(lái)跨境直接投資凈流出的主要驅(qū)動(dòng)因素。今年前三季度，商務(wù)部口徑的非金融類(lèi)對(duì)外直接投資同比增長(zhǎng)4.0%，增速較去年全年有所放緩，反映出企業(yè)在"出海"過(guò)程中保持理性態(tài)度。

今年以來(lái)，多重積極因素共同推動(dòng)我國(guó)跨境直接投資形勢(shì)改善。前三季度，跨境直接投資逆差同比減半，主要得益于外來(lái)直接投資凈流入增加和對(duì)外直接投資凈流出減少。從資本流動(dòng)性質(zhì)看，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來(lái)凈流出同比減少596億美元，股權(quán)投資凈流出減少208億美元，二者共同推動(dòng)逆差收窄。具體來(lái)看，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來(lái)凈流出減少主要受中美利差收窄影響，而股權(quán)投資凈流入增加則反映外資撤資情況趨于穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度外來(lái)直接投資項(xiàng)下股權(quán)投資資本金新增凈流入與去年同期基本持平，顯示外資流入初步止跌。

當(dāng)前，我國(guó)跨境直接投資格局變化既受到外部環(huán)境變化影響，也與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整密切相關(guān)。一方面，美國(guó)對(duì)華貿(mào)易限制措施不斷升級(jí)，不僅針對(duì)直接出口，還通過(guò)貿(mào)易協(xié)定設(shè)置"毒丸條款"限制間接出口，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外投資趨于謹(jǐn)慎；另一方面，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難，限制了對(duì)外投資能力。數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.9%，雖扭轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)局面，但仍低于歷史平均水平。這些因素共同作用下，我國(guó)跨境直接投資呈現(xiàn)新的特征，既非簡(jiǎn)單的"產(chǎn)業(yè)外遷"，也非大規(guī)模"資本外流"，而是市場(chǎng)主體在復(fù)雜環(huán)境下主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果。