亞馬遜、谷歌母公司Alphabet以及meta近期在債券市場動作頻頻，紛紛籌集數(shù)百億美元資金，這些資金將主要用于人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模投資。隨著AI熱潮持續(xù)升溫，這些科技巨頭正從以往現(xiàn)金充裕、多元化布局的模式，轉(zhuǎn)向高負債、自由現(xiàn)金流收縮的新財務結構，這一轉(zhuǎn)變預計將在未來幾年持續(xù)影響它們的財務狀況。

評級機構標普（S&P）和穆迪（Moody’s）對這三家企業(yè)的信用評級進行了綜合評估。標普預測，到今年年底，亞馬遜、Alphabet和meta的債務將略高于現(xiàn)金，與當前現(xiàn)金充裕的狀況形成對比。不過，從長期來看，標普認為這些企業(yè)每家仍可舉債近2000億美元，同時維持現(xiàn)有信用評級。這一評估基于對企業(yè)現(xiàn)有債務、盈利以及未來變化趨勢的綜合考量。

目前，兩家評級機構對Alphabet的投資級評級高于meta和亞馬遜。Alphabet獲得標普AA+和穆迪AA2的評級，而meta的評級最低，標普為AA-，穆迪為AA3。這一差異反映了評級分析師的觀點，即meta過度依賴廣告業(yè)務，多元化程度不及擁有云業(yè)務等多元板塊的Alphabet和亞馬遜。

盡管如此，兩家評級機構均表示，預計未來幾年不會下調(diào)這些科技公司的評級。標普全球評級總監(jiān)賈瓦德·侯賽因指出，以Alphabet的AA+評級為例，只要其債務與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率不超過1倍，評級就大概率安全。目前，Alphabet的現(xiàn)金多于債務，該比率為0。分析師預計，Alphabet今年EBITDA將達到2160億美元，這意味著在扣除現(xiàn)金后，該公司仍可承擔約2000億美元的債務。

Alphabet的資本支出計劃也反映了其對AI領域的重視。該公司預計今年資本支出約1800億美元，將消耗大部分預期現(xiàn)金流。Alphabet還將完成對網(wǎng)絡安全公司W(wǎng)iz和數(shù)據(jù)中心基礎設施公司Intersect的收購，合計耗資370億美元。標普預測，到2026年末，Alphabet的債務將比現(xiàn)金多出160億美元，債務與EBITDA的比率在0.1至0.2倍之間。這一預測假設Alphabet年末總債務為1170億美元（含數(shù)據(jù)中心租賃），現(xiàn)金為1020億美元。

標普的最新預測顯示，2026年和2027年，Alphabet、亞馬遜和meta的債務與EBITDA比率均不會超過0.5倍，這意味著未來兩年它們的信用評級相對安全。然而，侯賽因也提醒，如果這些公司的現(xiàn)金流持續(xù)走低，或標普判定其AI投資回報不足，可能會重新調(diào)整1倍債務與EBITDA的下調(diào)閾值。

桑德伯格投資管理公司固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼表示，考慮到這些企業(yè)今年計劃大幅增加資本支出，評級被下調(diào)確實存在可能性。但他也補充稱，當前債務成本并不高，即便評級下調(diào)一級，融資成本也不會顯著上升。霍夫曼認為，盡管市場對科技債的需求目前相當旺盛，但“總有一天投資者會選擇收手”，這將體現(xiàn)為科技債利差（債券利率與美國國債利差）走闊。

一個已顯現(xiàn)的信號是，過去一年，meta的信用違約互換（一種類似企業(yè)債務保險的金融工具）相對于國債的溢價已顯著上升。這一變化表明，投資者對meta的債務風險擔憂有所增加，也反映出市場對科技巨頭財務結構轉(zhuǎn)變的關注。