港股市場近期呈現震蕩調整態勢，投資者情緒趨于謹慎，資金流向開始聚焦于具備長期發展潛力的優質標的。在此背景下，中金公司逆勢發布研究報告，對平安好醫生（01833.HK）給予“跑贏行業”評級，并設定14.2港元的目標價。報告指出，盡管市場對平安好醫生與平安集團的協同效應仍持觀望態度，但看好企業健康管理及養老需求釋放的行業趨勢下，公司作為行業龍頭，憑借生態體系和能力優勢，有望加速提升市場份額。

中金明確表示，平安好醫生已從戰略投入期進入盈利兌現期，集團協同、企業健康管理業務高增長以及AI技術賦能三重因素疊加，其長期價值正逐步顯現。報告強調，公司正在開啟高質量增長的新篇章，這一判斷與市場對互聯網醫療盈利模式可持續性的爭議形成鮮明對比。

中金報告詳細闡述了平安好醫生的戰略定位升級。作為平安集團“醫療+養老”生態圈的核心旗艦，公司自2025年初正式成為集團并表子公司后，構建了覆蓋全場景的“四到”服務網絡，即“到線、到院、到家、到企”。這一模式通過線上線下閉環服務能力，形成了高壁壘的管理式醫療體系。具體來看，“到線”服務方面，AI醫生使用人數持續增長；“到院”服務已覆蓋全國11.1萬家藥店，推進展碼一鍵支付；“到企”服務新落地多家企業醫務室；“到家”服務中，獲得居家養老服務資格的客戶數截至報告期末超29萬人。

經營成果直接反映在財務數據上。中金指出，隨著戰略升級成效顯現，平安好醫生2024年首次實現全年盈利，2025年全年經營利潤轉正并保持強勁增長勢頭。2025年歸母凈利潤達3.80億元，同比增長366.1%；2026年一季度凈利潤同比增長138.4%。中金預測，隨著經營能力提升、規模效應顯現及AI賦能降本提效，公司中長期利潤率有望向高雙位數目標邁進。

驅動利潤改善的核心動力來自商保協同業務（F端）和企業健康管理業務（B端）的“雙輪”模式。中金分析稱，目前保險端和企業端客戶對集團存量客戶池的滲透率仍處于低位，隨著服務能力升級及“保險+服務”權益綁定加深，雙向賦能效應將加速顯現，未來滲透空間廣闊。數據顯示，2025年商保協同業務收入達33.0億元，同比增長11.0%；企業健康管理業務收入同比激增40.6%至13.1億元，營收占比提升至23.9%。截至報告期末，公司過去12個月內服務的付費企業客戶超7,500家，同比增長近89%。

中金預測，平安好醫生2026-2027年營業收入分別有望達57.5億元和66.2億元，對應2025-2027年收入復合增長率約10.0%。其中，商保協同業務收入2026-2027年分別達31億元和34.1億元，企業健康管理業務收入分別達18.3億元和24.3億元，對應復合增長率達36.5%。

AI技術賦能是公司利潤增長遠超收入增速的關鍵因素。中金指出，AI已深度滲透至中后臺組織效能優化，而非僅停留于前端服務環節。2025年，AI對毛利貢獻占比達4.5%，第四季度單次問診成本同比降幅達45%。服務能力層面，AI醫生輔助診療準確率達95.1%，復雜疾病多學科會診（MDT）方案準確率提升至約95%，年使用人數近1,200萬人。2026年一季度數據顯示，AI醫生使用人數持續增長，超560萬人。中金認為，高頻使用場景下的數據飛輪效應正在形成。

中金進一步分析了AI賦能的內在邏輯：公司依托自主研發能力及平安集團體系基數優勢，通過海量醫療和保險數據積淀，結合自研平安醫博通大模型及垂域模型，打造了一系列AI醫生產品，并疊加真人醫生7×24小時服務，形成差異化競爭優勢。財務效果上，管理費用率同比大幅壓降3.9個百分點，印證了AI對中后臺效能的深度優化。

從價值邏輯看，平安好醫生的短期增長依托平安集團2.5億金融客戶的滲透空間（當前滲透率約10%）；中期憑借獨立獲客能力快速搶占數千億級企業健康管理市場；長期則通過AI對成本結構的重塑實現可持續降本增效。中金設定的14.2港元目標價基于現金流折現模型，并對F端滲透率、B端增速及AI降本效果進行了分步測算。報告強調，市場短期波動中，真正值得關注的是底層邏輯的持續驗證，而平安好醫生的答案正通過每一份財報和數據逐步清晰。