公募基金對(duì)券商股的配置熱情在2025年顯著升溫，隨著年報(bào)披露收官，行業(yè)持倉(cāng)全景圖浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，50家上市券商均獲得不同程度的加倉(cāng)，其中29家券商的持股數(shù)量環(huán)比增幅超過(guò)一倍，呈現(xiàn)"普漲"態(tài)勢(shì)。盡管整體持倉(cāng)占比仍處于歷史低位，但季度環(huán)比持續(xù)回升的特征，折射出機(jī)構(gòu)資金對(duì)券商板塊的配置邏輯正在發(fā)生深刻變化。

頭部券商依然占據(jù)資金配置的核心地位。中信證券以1144只基金產(chǎn)品持有量穩(wěn)居榜首，東方財(cái)富、國(guó)泰海通、華泰證券緊隨其后，形成"千億俱樂(lè)部"第一梯隊(duì)。從絕對(duì)持股數(shù)量看，東方財(cái)富以25.37億股領(lǐng)跑全行業(yè)，國(guó)泰海通憑借22.47億股的持倉(cāng)量躍居次席，其季度環(huán)比增幅達(dá)136.95%，同比增幅更高達(dá)274.46%，成為機(jī)構(gòu)增持最迅猛的標(biāo)的。這種爆發(fā)式增長(zhǎng)背后，是市場(chǎng)對(duì)這家新晉頭部券商整合效應(yīng)與業(yè)務(wù)協(xié)同的高度期待。

資金流向呈現(xiàn)明顯的"頭部集中+彈性挖掘"特征。中信證券雖然基數(shù)龐大，仍獲得7.47億股的季度增持，環(huán)比增幅達(dá)62.72%；華泰證券以119.77%的環(huán)比增幅展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭。與此同時(shí)，中小券商展現(xiàn)出驚人的持倉(cāng)彈性，中泰證券以542.03%的環(huán)比增幅領(lǐng)跑全行業(yè)，國(guó)聯(lián)民生證券455.88%的增速同樣引人注目。華西證券、華安證券等8家中小券商的環(huán)比增幅均超過(guò)300%，形成獨(dú)特的"中小市值突圍"現(xiàn)象。

縱向?qū)Ρ雀芙沂举Y金偏好變遷。東北證券以234.02%的同比增幅領(lǐng)漲中小券商，錦龍股份108.64%的增速緊隨其后。值得注意的是，興業(yè)證券雖然以13.21億股的持倉(cāng)量躋身前五，但其75.21%的同比增幅仍被歸類為"成長(zhǎng)型標(biāo)的"。這種分化格局表明，機(jī)構(gòu)選股標(biāo)準(zhǔn)已從簡(jiǎn)單的市值規(guī)模轉(zhuǎn)向綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估，具備并購(gòu)重組預(yù)期或特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的券商更易獲得超額配置。

持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的深層變化折射出行業(yè)生態(tài)重構(gòu)。哈投股份雖然環(huán)比增幅達(dá)268.59%，但同比下滑46.12%的數(shù)據(jù)，暴露出市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展路徑的分歧。首創(chuàng)證券42.28%的環(huán)比增幅在行業(yè)中墊底，中金公司28.96%的溫和增長(zhǎng)，都印證著"普漲時(shí)代"的終結(jié)。當(dāng)前機(jī)構(gòu)更傾向于"核心資產(chǎn)+彈性標(biāo)的"的組合配置，這種策略在券商板塊體現(xiàn)得尤為明顯。

估值與業(yè)績(jī)的剪刀差成為資金布局的核心邏輯。當(dāng)前券商板塊整體估值已回落至國(guó)際可比水平，但行業(yè)盈利卻處于上升通道。國(guó)泰海通非銀首席分析師指出，隨著資本市場(chǎng)改革紅利持續(xù)釋放，券商板塊的"估值修復(fù)+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)"雙擊行情值得期待。方正證券研究顯示，公募基金對(duì)券商板塊的持倉(cāng)比例仍處于歷史低位，業(yè)績(jī)驗(yàn)證期后的被動(dòng)資金回流可能成為重要催化劑。

具體投資方向上，機(jī)構(gòu)形成兩條清晰主線：一是以中信證券、華泰證券為代表的低估值頭部券商，這類標(biāo)的受益于行業(yè)集中度提升和綜合金融服務(wù)需求增長(zhǎng)；二是具有并購(gòu)重組預(yù)期或互聯(lián)網(wǎng)基因的特色券商，這類標(biāo)的往往能在細(xì)分領(lǐng)域形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種"核心+衛(wèi)星"的配置策略，正在重塑券商板塊的資金生態(tài)。