固態(tài)電池領(lǐng)域迎來(lái)新的資本動(dòng)作，清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“清陶能源”）正式向港交所遞交招股書(shū)，擬沖刺港股“固態(tài)電池第一股”。此次IPO由國(guó)泰君安、中金公司和招商證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人，募資計(jì)劃聚焦于生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)投入及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。

清陶能源的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程始于2016年，由清華大學(xué)材料學(xué)院博士馮玉川、李崢聯(lián)合南策文院士團(tuán)隊(duì)，將固態(tài)電解質(zhì)研究成果轉(zhuǎn)化為商業(yè)應(yīng)用。目前，四位創(chuàng)始人作為一致行動(dòng)人合計(jì)持股37%，構(gòu)成公司控股股東。根據(jù)招股書(shū)披露，截至2025年12月，清陶能源已完成11輪融資，累計(jì)融資凈收入超40億元，其中H輪融資規(guī)模達(dá)19億元，投資方包括上汽集團(tuán)、北汽產(chǎn)投、廣汽資本等產(chǎn)業(yè)資本及中銀投、峰瑞資本等財(cái)務(wù)投資者。

作為全球率先實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)，清陶能源已建成動(dòng)力鋰電池產(chǎn)線，累計(jì)申請(qǐng)專利1800余項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比超40%。與傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池相比，其固態(tài)電池采用不可燃的固態(tài)電解質(zhì)，在能量密度、安全性和循環(huán)壽命等核心指標(biāo)上具備顯著優(yōu)勢(shì)，被視為下一代動(dòng)力電池技術(shù)方向。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，清陶能源營(yíng)業(yè)收入從2.48億元增至9.43億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)96.5%。按出貨量計(jì)算，2025年公司在全球固液混合及全固態(tài)電池市場(chǎng)占有率達(dá)33.6%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比44.8%。然而，高速擴(kuò)張背后是持續(xù)擴(kuò)大的虧損：同期凈虧損從8.53億元增至13.02億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損亦從2.78億元擴(kuò)大至7.66億元。公司解釋稱，虧損主要源于產(chǎn)能爬坡階段固定成本分?jǐn)倝毫?，以及為保持技術(shù)領(lǐng)先在工藝優(yōu)化、產(chǎn)線驗(yàn)證等方面的高強(qiáng)度投入。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，清陶能源正經(jīng)歷從自動(dòng)化裝備向電池業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。2023年，自動(dòng)化裝備收入占比45.9%，動(dòng)力電池僅占2.6%；至2025年，動(dòng)力電池收入占比提升至25.1%，儲(chǔ)能電池以62.8%的占比成為核心業(yè)務(wù)。公司為內(nèi)蒙古烏海800MWh全球最大固液混合電池儲(chǔ)能電站獨(dú)家供貨，奠定了儲(chǔ)能領(lǐng)域的商業(yè)化基礎(chǔ)。但動(dòng)力電池業(yè)務(wù)仍處于“以量換價(jià)”階段：2025年收入同比激增1920%至2.37億元，毛利率卻從-38.1%惡化至-111.6%，反映出產(chǎn)線調(diào)試成本對(duì)盈利能力的沖擊。

與上汽集團(tuán)的深度綁定是清陶能源動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的關(guān)鍵支撐。雙方合資成立的清陶動(dòng)力科技中，清陶能源持股51%，未來(lái)三年約50%的預(yù)期產(chǎn)能將用于滿足上汽訂單。目前，清陶固態(tài)電池已搭載于智己、名爵、福田等30余款車(chē)型，累計(jì)交付超1.68萬(wàn)套。2026年下半年，搭載清陶半固態(tài)電池的MG4 Urban將成為歐洲首款量產(chǎn)電動(dòng)車(chē)型。

現(xiàn)金流壓力凸顯了此次IPO的緊迫性。截至2025年末，公司現(xiàn)金及等價(jià)物為12.38億元，按當(dāng)年13億元凈虧損計(jì)算，現(xiàn)有資金僅能維持約11個(gè)月的運(yùn)營(yíng)。行業(yè)層面，寧德時(shí)代、比亞迪等頭部企業(yè)已公布半固態(tài)電池量產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)軒高科2GWh全固態(tài)電池產(chǎn)線設(shè)計(jì)完成，全固態(tài)電池大規(guī)模量產(chǎn)時(shí)間普遍預(yù)計(jì)在2030年之后。對(duì)于清陶能源而言，如何在產(chǎn)能爬坡期平衡技術(shù)投入與盈利壓力，將成為資本市場(chǎng)評(píng)估其投資價(jià)值的核心命題。