休閑零食行業(yè)老牌企業(yè)來(lái)伊份（603777.SH）近日迎來(lái)資本層面重大變動(dòng)。4月8日晚間發(fā)布的公告顯示，控股股東上海愛(ài)屋及其一致行動(dòng)人以3.84億元總價(jià)，向蘇州東合恒一轉(zhuǎn)讓10%股權(quán)，交易單價(jià)11.48元/股。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不涉及控制權(quán)變更，實(shí)控人郁瑞芬、施永雷夫婦仍保持控股地位，但新晉股東背后的資本運(yùn)作高手蔣學(xué)明引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

新股東蘇州東合恒一成立于今年2月，股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示東方新民控股持股70.61%，實(shí)際控制人為江蘇籍企業(yè)家蔣學(xué)明。這位1961年出生于蘇州吳江的資本玩家，早年通過(guò)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制完成原始積累，2005年成立東方恒信集團(tuán)后轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)運(yùn)作。其標(biāo)志性操作包括2013年入主化纖企業(yè)新民科技，通過(guò)資產(chǎn)剝離實(shí)現(xiàn)保殼后，于2015年促成南極電商借殼上市，完成從入主到退出的完整資本閉環(huán)。

目前蔣學(xué)明構(gòu)建的資本版圖已涵蓋多家上市公司。旗下東芯股份（688110.SH）作為科創(chuàng)板存儲(chǔ)芯片龍頭，曾創(chuàng)下較發(fā)行價(jià)超500%的漲幅。2025年該股限售股解禁后，東方恒信通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和詢價(jià)轉(zhuǎn)讓累計(jì)套現(xiàn)超23億元，目前仍在推進(jìn)新一輪1%股權(quán)的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。另一控股平臺(tái)東吳水泥（00695.HK）則構(gòu)成其港股布局的重要支點(diǎn)。

來(lái)伊份作為中國(guó)休閑零食行業(yè)首家上市公司，曾憑借直營(yíng)門(mén)店模式稱霸華東市場(chǎng)。2016年上市時(shí)門(mén)店總數(shù)突破3600家，但近年受量販零食品牌沖擊明顯。2024年虧損7527萬(wàn)元，2025年預(yù)計(jì)虧損擴(kuò)大至1.7億元。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，公司自2017年啟動(dòng)"萬(wàn)家燈火"計(jì)劃，通過(guò)直營(yíng)轉(zhuǎn)加盟模式實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，截至2025年6月末加盟門(mén)店占比達(dá)53%，但門(mén)店總數(shù)較峰值縮減近700家。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)暴露轉(zhuǎn)型陣痛：2025年上半年直營(yíng)收入同比下滑21.32%，直營(yíng)板塊虧損超4100萬(wàn)元。盡管連續(xù)多年為加盟商提供財(cái)務(wù)資助，但單店盈利改善有限，社區(qū)零售生態(tài)構(gòu)建進(jìn)度滯后。更值得關(guān)注的是，控股股東上海愛(ài)屋今年1月已拋出不超過(guò)3%的減持計(jì)劃，此時(shí)蔣學(xué)明攜重金入場(chǎng)，形成鮮明對(duì)比。

根據(jù)協(xié)議，蘇州東合恒一承諾12個(gè)月內(nèi)不向上市公司注入資產(chǎn)，18個(gè)月內(nèi)不減持股份。市場(chǎng)分析認(rèn)為，蔣學(xué)明在資本運(yùn)作領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，但休閑零食行業(yè)更考驗(yàn)供應(yīng)鏈管理和終端運(yùn)營(yíng)能力。來(lái)伊份當(dāng)前面臨量販零食低價(jià)沖擊、渠道變革滯后、盈利模型重構(gòu)等多重挑戰(zhàn)，資本入局能否破解經(jīng)營(yíng)困局仍有待觀察。