深圳口腔護(hù)理品牌參半的母公司小闊科技近日向港交所遞交招股書，正式開啟沖擊港股“口腔護(hù)理第一股”的征程。這家以漱口水切入市場(chǎng)的企業(yè)，憑借網(wǎng)紅爆品和線上渠道優(yōu)勢(shì)，在短短數(shù)年內(nèi)躋身行業(yè)前三，但高速擴(kuò)張背后也暗藏隱憂。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2025年零售額計(jì)算，小闊科技在中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)排名第三，市場(chǎng)份額達(dá)6.5%，線上渠道零售額位居集團(tuán)首位。公司旗下參半品牌便攜漱口水累計(jì)銷量近3億條，美白牙膏系列在牙膏市場(chǎng)同樣躋身前三。從電動(dòng)牙刷賽道轉(zhuǎn)型后，小闊科技通過精準(zhǔn)捕捉Z世代消費(fèi)需求，在小紅書、抖音等平臺(tái)通過KOL種草和直播帶貨快速崛起，2023-2025年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)73.2%，2025年?duì)I收突破25億元。

創(chuàng)始人尹闊的創(chuàng)業(yè)歷程頗具傳奇色彩。這位1989年出生于安徽靈璧的創(chuàng)業(yè)者，16歲南下打工，從工廠流水線到銷售崗位，最終在2015年創(chuàng)立小闊科技。初期聚焦電動(dòng)牙刷市場(chǎng)受挫后，他敏銳察覺到傳統(tǒng)口腔護(hù)理產(chǎn)品審美滯后的問題，轉(zhuǎn)而推出定位年輕群體的參半品牌。2020年推出的樂活系列漱口水成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，上市半年即斬獲天貓金妝獎(jiǎng)“年度新銳品牌”，次年推出的美白牙膏系列進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。

資本的青睞印證了市場(chǎng)對(duì)這家新銳企業(yè)的信心。2018-2021年間，小闊科技完成10輪融資，估值從5000萬元飆升至18.72億元。梅花創(chuàng)投、李開復(fù)旗下S-Consumer基金、抖音全資子公司量子躍動(dòng)等知名機(jī)構(gòu)相繼入局。IPO前，尹闊通過直接持股及三大員工持股平臺(tái)合計(jì)控制38.98%股份，按當(dāng)前估值計(jì)算身家近7.3億元。

盡管營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，小闊科技的盈利狀況卻出現(xiàn)波動(dòng)。2023-2025年凈利潤(rùn)分別為0.42億元、0.34億元和-0.18億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為0.54億元、0.66億元和1.55億元。2025年凈虧損主要源于1.1億元的股份支付開支，而遞表前突擊派息1.3億元的舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。招股書顯示，公司計(jì)劃將募資用于拓展銷售渠道、加強(qiáng)品牌建設(shè)、供應(yīng)鏈擴(kuò)展、研發(fā)能力提升及數(shù)字化建設(shè)等領(lǐng)域。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一和渠道依賴成為制約發(fā)展的關(guān)鍵因素。報(bào)告期內(nèi)，基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品收入占比持續(xù)攀升至92.9%，專業(yè)美容護(hù)理產(chǎn)品占比則降至6.8%。線上渠道貢獻(xiàn)超八成營(yíng)收，對(duì)第三方電商平臺(tái)的規(guī)則變化和成本波動(dòng)高度敏感。與此同時(shí)，公司銷售費(fèi)用三年累計(jì)近30.54億元，研發(fā)支出僅0.54億元，“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的特征明顯。在寶潔、云南白藥等傳統(tǒng)巨頭與usmile、BOP等新興品牌的雙重夾擊下，小闊科技需要找到新的增長(zhǎng)引擎以維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。