在湘財(cái)股份（600095.SH）2025年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，一場(chǎng)圍繞公司動(dòng)態(tài)的討論引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。這場(chǎng)以文字形式展開的交流中，投資者提問焦點(diǎn)集中在子公司湘財(cái)證券年終獎(jiǎng)發(fā)放延遲問題以及與大智慧（601519.SH）的吸收合并進(jìn)展。

針對(duì)年終獎(jiǎng)爭(zhēng)議，有投資者在會(huì)上直接詢問："往年湘財(cái)證券4月前會(huì)發(fā)放年終獎(jiǎng)，今年為何尚未發(fā)放？"湘財(cái)股份董事長(zhǎng)兼總裁史建明回應(yīng)稱，薪酬發(fā)放嚴(yán)格遵循證券行業(yè)監(jiān)管要求，依據(jù)公司薪酬管理制度、績(jī)效考核結(jié)果及年度經(jīng)營(yíng)實(shí)際統(tǒng)籌安排。這一表述雖未直接說明延遲原因，但強(qiáng)調(diào)了制度合規(guī)性。

更受市場(chǎng)矚目的是湘財(cái)股份對(duì)大智慧的收購進(jìn)程。自2025年3月16日公告擬通過換股方式吸收合并大智慧以來，這起交易始終處于聚光燈下。業(yè)績(jī)說明會(huì)上，史建明透露，目前公司與中介機(jī)構(gòu)正全力推進(jìn)估值數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及申請(qǐng)文件的更新工作，待完成相關(guān)程序后將盡快向上交所提交補(bǔ)充材料并申請(qǐng)恢復(fù)審核。這一進(jìn)展相較于券業(yè)其他整合案例顯得較為緩慢——2025年10月23日上交所受理申請(qǐng)后，因估值數(shù)據(jù)過期，交易審核于2026年3月14日被中止。

市場(chǎng)對(duì)這起并購的期待與擔(dān)憂并存。從股價(jià)表現(xiàn)看，重組預(yù)期推動(dòng)湘財(cái)股份股價(jià)從2025年3月14日的6.89元/股攀升至10月13日的13.63元/股，但隨后進(jìn)入震蕩下行通道。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年湘財(cái)股份營(yíng)業(yè)總收入達(dá)24.20億元，同比增長(zhǎng)10.37%；凈利潤(rùn)4.64億元，同比激增325.15%。這種增長(zhǎng)主要源于子公司湘財(cái)證券的突出表現(xiàn)——其營(yíng)業(yè)總收入20.12億元，同比增長(zhǎng)21.94%；凈利潤(rùn)5.30億元，同比增幅達(dá)118.08%。

與證券業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)形成對(duì)比的是實(shí)業(yè)板塊的萎縮。涵蓋物業(yè)管理、貿(mào)易、食品加工等業(yè)務(wù)的實(shí)業(yè)板塊，2025年?duì)I業(yè)收入僅2.99億元，同比下滑31.62%。史建明解釋稱，這主要源于公司主動(dòng)縮減貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，且該板塊資產(chǎn)規(guī)模較小，對(duì)整體凈利潤(rùn)影響有限。未來公司將通過盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、深化降本增效等措施優(yōu)化實(shí)業(yè)布局。

作為收購標(biāo)的的大智慧，2025年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)"增收不增利"特征：營(yíng)業(yè)收入8.27億元，同比增長(zhǎng)7.23%；凈利潤(rùn)虧損4402.57萬元，雖較上年2.01億元的虧損大幅收窄，但仍未扭虧。公司解釋稱，盡管部分業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)且成本費(fèi)用顯著下降，但收入增長(zhǎng)未能完全覆蓋成本。

行業(yè)分析師對(duì)這起并購持不同觀點(diǎn)。華北某券商非銀分析師認(rèn)為，湘財(cái)股份看中的是大智慧在金融科技領(lǐng)域的積累，意在通過"金融科技+財(cái)富管理"模式打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。西部證券非銀分析師孫寅則指出，待估值數(shù)據(jù)更新后審核有望恢復(fù)，看好交易完成后雙方在客戶資源、業(yè)務(wù)渠道、技術(shù)能力等方面的協(xié)同效應(yīng)。

值得關(guān)注的是，湘財(cái)股份2025年凈利潤(rùn)增幅在扣非前后存在顯著差異。史建明對(duì)此解釋稱，這主要源于上年同期全資子公司湘財(cái)證券因"承興系300億詐騙案"計(jì)提2.33億元預(yù)計(jì)負(fù)債。該案件源于湘財(cái)證券牽涉云南信托訴訟，涉及金額約3.43億元。一審判決湘財(cái)證券承擔(dān)56%補(bǔ)充責(zé)任后，公司提起上訴并被云南省高院發(fā)回重審。2026年2月，湘財(cái)證券收到昆明中院重審一審應(yīng)訴通知，目前案件尚未開庭審理。