摩根大通近日發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)快手-W（01024.HK）維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)設(shè)定為89港元。報(bào)告指出，快手在2025年第四季度交出了一份穩(wěn)健的業(yè)績(jī)答卷，收入表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)與可靈AI業(yè)務(wù)成為兩大核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，快手第四季度實(shí)現(xiàn)收入395.68億元，同比增長(zhǎng)12%，較市場(chǎng)普遍預(yù)期高出約2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)到54.63億元，同比增長(zhǎng)16%。其中，在線營(yíng)銷服務(wù)收入貢獻(xiàn)了236.18億元，同比增長(zhǎng)15%；其他服務(wù)收入則達(dá)到62.95億元，同比增長(zhǎng)28%。摩根大通分析認(rèn)為，其他服務(wù)收入的超預(yù)期增長(zhǎng)，主要得益于可靈業(yè)務(wù)收入的提升以及電商非廣告變現(xiàn)能力的增強(qiáng)。

廣告業(yè)務(wù)在第四季度繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，成為快手業(yè)績(jī)的一大亮點(diǎn)。摩根大通指出，快手廣告業(yè)務(wù)增速?gòu)牡谌径鹊?4%提升至15%，有效緩解了市場(chǎng)對(duì)電商廣告需求放緩的擔(dān)憂。同時(shí)，AI技術(shù)對(duì)主業(yè)的賦能作用開始顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的收入增長(zhǎng)，帶動(dòng)第四季度國(guó)內(nèi)線上營(yíng)銷服務(wù)收入額外增長(zhǎng)約5%。

可靈AI業(yè)務(wù)的商業(yè)化進(jìn)展同樣備受關(guān)注。報(bào)告顯示，2025年第四季度，可靈業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)13%，達(dá)到3.4億元，其中12月單月收入更是突破2000萬(wàn)美元。摩根大通認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)表明AI視頻生成產(chǎn)品的付費(fèi)需求正在持續(xù)釋放，可靈業(yè)務(wù)有望成為快手未來(lái)估值體系中的重要增量。

在中長(zhǎng)期發(fā)展方面，摩根大通認(rèn)為，快手在廣告和電商領(lǐng)域仍有進(jìn)一步提升貨幣化效率的空間，核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)前景依然樂(lè)觀。隨著收入結(jié)構(gòu)不斷向廣告、電商等高毛利業(yè)務(wù)傾斜，公司利潤(rùn)率有望持續(xù)改善?？焓衷诠蓶|回報(bào)方面也表現(xiàn)出誠(chéng)意，宣布派發(fā)末期股息30億港元，每股0.69港元，加上此前特別股息，合計(jì)股息率約為2.2%。摩根大通認(rèn)為，在加大AI投入的同時(shí)，快手仍能維持現(xiàn)金回報(bào)安排，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的信心。

從估值角度來(lái)看，摩根大通指出，快手當(dāng)前對(duì)應(yīng)2026年市盈率約為9倍，仍處于相對(duì)有吸引力的區(qū)間，且尚未充分反映可靈AI業(yè)務(wù)的潛在價(jià)值。因此，該行維持對(duì)快手的“增持”評(píng)級(jí)及89港元目標(biāo)價(jià)不變。