國旅聯(lián)合（600358.SH）近期宣布，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購江西潤(rùn)田實(shí)業(yè)100%股權(quán)，交易方案已獲上海證券交易所審議通過，目前僅待中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)生效。此次收購標(biāo)志著這家以互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營銷和跨境電商為主營的企業(yè)，正式邁出跨界布局包裝飲用水賽道的關(guān)鍵一步。

根據(jù)評(píng)估報(bào)告，江西潤(rùn)田實(shí)業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值為30.09億元，較賬面價(jià)值增值153.83%。交易對(duì)價(jià)中約70%（21.06億元）通過發(fā)行股份支付，剩余30%（9.03億元）以現(xiàn)金支付。此次收購屬于江西國資體系內(nèi)部資源整合，交易完成后江西國資委通過江西邁通、江旅集團(tuán)及南昌江旅間接控制上市公司39.41%股權(quán)，控股地位進(jìn)一步鞏固。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，江西潤(rùn)田實(shí)業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。2023年至2025年前10個(gè)月，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.36億元、12.52億元和12.48億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.45億元、1.76億元和2.24億元，毛利率從36.29%逐年提升至39.27%。交易對(duì)方承諾，2026年至2028年潤(rùn)田實(shí)業(yè)凈利潤(rùn)將分別不低于1.83億元、1.94億元和2.07億元，三年累計(jì)承諾凈利潤(rùn)達(dá)5.84億元。

對(duì)于國旅聯(lián)合而言，此次收購具有雙重戰(zhàn)略意義。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期承壓，2023年至2025年?duì)I業(yè)收入從5.80億元下滑至4.27億元，累計(jì)虧損1.18億元。通過整合潤(rùn)田實(shí)業(yè)，上市公司將形成"包裝飲用水+數(shù)字營銷"的雙主業(yè)格局。據(jù)測(cè)算，交易完成后公司總資產(chǎn)將增至21.76億元，歸母凈資產(chǎn)提升至15.30億元，資產(chǎn)負(fù)債率從87.44%大幅降至29.41%。

包裝飲用水行業(yè)的市場(chǎng)潛力為這場(chǎng)跨界提供了想象空間。以農(nóng)夫山泉為例，其創(chuàng)始人鐘睒睒憑借瓶裝水業(yè)務(wù)四次登頂中國首富，2025年該板塊仍貢獻(xiàn)著核心利潤(rùn)。潤(rùn)田實(shí)業(yè)在江西市場(chǎng)具有顯著優(yōu)勢(shì)，常年占據(jù)當(dāng)?shù)?0%市場(chǎng)份額，貢獻(xiàn)約70%收入。但全國化布局滯后，省外市場(chǎng)僅覆蓋東北及部分華東城市，與行業(yè)巨頭農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)怡寶200億-300億的年?duì)I收規(guī)模相比，潤(rùn)田實(shí)業(yè)10億級(jí)的體量在渠道拓展、品牌建設(shè)等方面面臨較大挑戰(zhàn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，潤(rùn)田實(shí)業(yè)以純凈水為主，2023年至2025年前10個(gè)月該品類收入占比從77.78%升至79.43%，礦泉水收入占比則從22.22%降至18.61%。在1元價(jià)格帶，各大品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致潤(rùn)田性價(jià)比優(yōu)勢(shì)減弱；高端水市場(chǎng)"潤(rùn)田翠"品牌則面臨三大巨頭及外資品牌的雙重圍剿。行業(yè)分析師指出，渠道下沉、品牌推廣和產(chǎn)能利用率提升將是潤(rùn)田實(shí)業(yè)突破區(qū)域局限的關(guān)鍵課題。