蔚來汽車最新發布的財報顯示，公司2026年第一季度實現連續兩個季度盈利，多項核心經營指標創下近四年新高，引發資本市場高度關注。財報數據顯示，蔚來一季度總營收達255.3億元，同比增長112.2%，超出此前244.8億元至251.8億元的營收指引上限。毛利總額為48.6億元，同比大幅增長428.4%，綜合毛利率達19.0%，整車毛利率達18.8%，連續四個季度環比提升，均創2021年第四季度以來最高水平。

在利潤端，蔚來表現同樣亮眼。扣除股權激勵費用后，公司一季度經調整經營利潤為6680萬元，經調整凈利潤為4349萬元，均實現非GAAP口徑下的正向盈利。GAAP口徑下凈虧損大幅收窄至3.32億元，同比縮窄95.1%，去年同期為虧損67.50億元。交付方面，蔚來一季度共交付智能電動汽車83465輛，同比增長98.3%，其中蔚來品牌58543輛、樂道品牌13339輛、螢火蟲品牌11583輛。公司現金儲備提升至482億元，連續三個季度實現正向經營現金流。

分析認為，蔚來盈利改善的核心驅動力在于規模效應釋放與產品結構優化。交銀國際研報指出，一季度蔚來單車平均售價約27.3萬元，同比提升15.6%、環比提升7.8%，盈利改善“并非單純來自銷量放大，而是高毛利ES8占比提升、ASP上行及費用紀律強化共同驅動”。數據顯示，蔚來一季度研發費用18.85億元，同比下降40.7%；銷售及管理費用34.97億元，同比下降20.5%，兩項費用合計同比減少約22億元。摩根大通在報告中進一步強調，蔚來高端車型ES8交付占比過半，且該車型車輛毛利率超過20%，成為整體毛利率提升的關鍵支撐。

對于二季度，蔚來給出強勁指引：預計交付11萬至11.5萬輛，同比增長52.7%至59.6%；營收指引為327.8億至344.4億元，同比增長72.4%至81.2%。公司創始人李斌透露，蔚來ES9將于5月27日正式交付，樂道L80已于5月中旬上市，二季度起公司進入密集新品發布與交付周期。這一消息進一步提振了市場信心。

財報發布后，多家投行迅速跟進，普遍上調蔚來評級與目標價?；ㄆ炀S持“買入”評級，將港股目標價從58.6港元上調至62.9港元，美股目標價從7.6美元上調至8.2美元，認為首季非公認會計準則凈利潤勝預期，上調2026至2028年盈利預測。摩根士丹利維持“增持”評級，目標價58港元，指出非汽車毛利率20.6%大幅超越預期，帶動整體毛利率按季升至19%。招銀國際將蔚來評級從“持有”調升至“買入”，港股目標價從47港元上調至55港元，美股目標價從6美元上調至7美元，認為中國消費者對造車新勢力的品牌認知已更加清晰，蔚來豪華品牌的定位得到鞏固。

交銀國際維持“買入”評級，港股目標價65.8港元，美股目標價8.4美元，上調2026年銷量預測11%至44.5萬輛，毛利率預期由13.5%調升至15.6%。美銀證券則維持“中性”評級，將港股目標價從52港元微調至53港元，指出“強勁的車型陣容和運營支出管控在一定程度上被板塊逆風所抵消，包括2026年新能源車購置補貼下調以及成本通脹壓力”。不過，資本市場對這份財報反應謹慎。財報公布當日，蔚來美股股價一度沖高后回落，收于5.60美元，微漲0.18%，成交量達9610萬股，約為近三個月均量的139%，顯示市場分歧明顯。蔚來港股次日高開逾2.7%，報44.38港元。

值得注意的是，蔚來一季度盈利是在行業整體承壓的背景下實現的。據中汽協數據，一季度國內汽車產銷同比分別下降6.9%和5.6%，行業利潤總額同比下降18%，近70款車型集中降價。在此環境下，蔚來憑借產品結構優化和費用管控實現逆勢增長，一定程度上驗證了其經營模式的抗壓能力。