港股市場迎來阿里（09988.HK）的強勁表現。受最新財報利好及AI領域持續加碼的雙重推動，公司股價開盤后迅速攀升，盤中漲幅一度接近8%，隨后雖小幅回落，但整體維持高位震蕩態勢。此前一日的美股交易中，阿里股價同樣大幅上揚8.15%，收于145.81美元，市值突破3498億美元。截至發稿時，港股報價139.90港元，漲幅達5.27%，市值穩定在2.68萬億港元。

財報數據顯示，截至3月31日的2026財年第四季度，阿里實現營收2433.8億元，同比增長3%。若剔除已剝離的高鑫零售和銀泰百貨業務，同口徑營收增速提升至11%，顯示內生增長動能顯著修復。凈利潤方面，歸屬于普通股股東的凈利潤達254.76億元，GAAP準則下凈利潤為235.02億元，同比激增96%。這一增長主要得益于股權投資公允價值變動收益的增加，以及去年同期處置資產損失的低基數效應，部分抵消了戰略投入對盈利的短期壓力。

盡管調整后EBITA同比下降84%至51.02億元，經營利潤出現8.48億元虧損，但公司明確將利潤收縮歸因于對AI技術、即時零售和用戶體驗的高強度投入。管理層在財報電話會上強調，這一“成長陣痛”已被市場充分預期，且是邁向長期競爭力的必要階段。

作為財報核心亮點，阿里云智能集團本季度營收416.26億元，同比增長38%。其中，面向外部客戶的收入增速達40%，創九個季度新高。AI相關產品收入達89.71億元，連續第十一個季度實現三位數增長，占云外部收入比重突破30%，年化規模超358億元。CEO吳泳銘指出，阿里AI已跨越初期投資階段，正式進入大規模商業化周期。模型工場平臺客戶數同比增長八倍，Token消費量環比大幅攀升，企業用戶從簡單任務轉向生產級復雜負載，直接拉動模型與應用服務需求爆發。

他進一步透露，預計6月季度模型及應用服務年化經常性收入（ARR）將突破100億元，年底前沖刺300億元，高毛利特性將持續拉動云業務整體盈利水平。面向未來五年，阿里計劃在AI基建領域投入遠超3800億元的資金，并探索通過銷售平頭哥AI服務器與數據中心服務商共建合作模式。

吳泳銘將AI投入比喻為“建造訓練與推理兩大工廠”，強調數據中心建設雖消耗現金流，但回報路徑清晰，未來3-5年投資回報確定性極強。他同時披露，阿里自研GPU芯片已實現規?；慨a，超60%算力服務外部客戶，但部署量仍受產能限制。隨著自研芯片滲透率提升，云業務毛利率有望進一步優化。

國內電商業務復蘇成為另一看點。本季度該板塊營收1222.2億元，同比增長6%；客戶管理收入（CMR）賬面同比增長1%，剔除商家激勵計劃會計調整影響后，同口徑CMR同比增長8%，顯示核心商業化能力穩步回暖。近場電商表現尤為亮眼，收入達199.88億元，同比激增57%，訂單規模增長至去年同期的2.7倍，非餐飲零售部分達3倍，單位經濟效益持續改善。管理層表示，有信心在新財年內實現UE轉正。

國際數字商業集團虧損大幅收窄，接近盈虧平衡。速賣通Choice業務單位經濟效益環比顯著優化，全球化版圖盈利能力持續改善。資本開支與現金流方面，本季度經營活動現金流凈額94.1億元，同比下降66%；自由現金流凈流出173億元，主要因云基礎設施資本開支及即時零售、通義APP用戶獲取投入加大。截至3月末，公司現金及流動性資產仍高達5208.24億元，為長期戰略投入提供充足保障。

CFO徐宏在電話會上強調，盡管短期自由現金流承壓，但消費業務現金流穩定，近場電商和菜鳥虧損持續收窄，云業務毛利率穩步提升，疊加590億美元凈現金頭寸，可支撐長期戰略投入節奏。針對市場關切的Maas業務構成，吳泳銘透露，模型服務收入絕大部分來自通義等自研模型，同時開放平臺接入第三方模型形成互補生態。AI推理需求爆發帶動Token價格上調，但客戶接受度高，高毛利的Maas業務將持續拉動云毛利率提升。

關于AI投入與盈利平衡，徐宏直言，AI窗口期僅有數年，公司將堅定投入，淘寶天貓現金流穩定、資產負債表強勁，長期ROI清晰。談及To B與ToC的優先級，吳泳銘表示，當前資源側重付費意愿更強的企業端，同時堅定投入C端個人助手，預計未來一兩年迎來商業化突破。