近日，華爾街多家知名投行對京東集團(tuán)的前景表達(dá)了高度樂觀的態(tài)度，集體上調(diào)了對該公司的評級。巴克萊、摩根大通和匯豐三大機(jī)構(gòu)在同一天發(fā)布的研究報(bào)告中，均對京東基本面的改善趨勢給予了積極評價，認(rèn)為其業(yè)務(wù)增長勢頭強(qiáng)勁，虧損收窄趨勢明顯。

在業(yè)務(wù)增長方面，京東的日用百貨和平臺服務(wù)成為核心看點(diǎn)。據(jù)巴克萊的行業(yè)調(diào)研，這兩大業(yè)務(wù)在上年四季度已展現(xiàn)出穩(wěn)健增長，同比增速分別為12.1%和15%。進(jìn)入一季度，這一增長勢頭有望進(jìn)一步加速。巴克萊預(yù)測，一季度日用百貨收入同比增速將從此前預(yù)估的12.0%提升至12.5%，而平臺及營銷服務(wù)收入同比增速則從13.5%上調(diào)至15.5%。匯豐也持類似觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)一季度日用百貨將維持12.5%的同比增長，平臺及廣告收入同比增長約15%。

然而，家電及3C品類仍是京東業(yè)務(wù)中的拖累項(xiàng)。巴克萊預(yù)計(jì)，該板塊一季度收入同比仍將下滑約8%，但這一預(yù)期與之前相比變化不大。該機(jī)構(gòu)還預(yù)測，家電及3C品類最早可能在2026年三季度轉(zhuǎn)為正增長，屆時以舊換新補(bǔ)貼的高基數(shù)效應(yīng)將逐步消退，有助于整體營收增速的重新提速。

在新業(yè)務(wù)層面，外賣業(yè)務(wù)的虧損收窄成為各大行上調(diào)盈利預(yù)測的重要依據(jù)。摩根大通指出，監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期反對非理性競爭的信號頻發(fā)，國內(nèi)外賣市場補(bǔ)貼已出現(xiàn)降溫跡象。基于此，該行將2026年新業(yè)務(wù)虧損預(yù)測從450億元收窄至約350億元，與市場一致預(yù)期相比改善約100億元。匯豐也預(yù)計(jì)，外賣業(yè)務(wù)虧損將從2025年的約360億元大幅收窄至2026年的約250億元。

用戶指標(biāo)方面，京東也表現(xiàn)出色。匯豐援引QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，京東月活用戶（MAU）一季度同比增長13%，快于競爭對手2%-3%的增速。同時，用戶日均活躍比率（DAU/MAU）也同比提升約2個百分點(diǎn)至23%-24%，用戶質(zhì)量的改善為平臺變現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在海外擴(kuò)張方面，京東的步伐則顯得更為謹(jǐn)慎。巴克萊引述管理層表態(tài)稱，京東通過JoyBuy推進(jìn)歐洲業(yè)務(wù)的投資將“逐步進(jìn)行”，短期聚焦用戶體驗(yàn)，尤其是履約體驗(yàn)，而非業(yè)務(wù)規(guī)模化。摩根大通也觀察到，JoyBuy于3月在歐洲推出后，對獲客的投入“相當(dāng)謹(jǐn)慎”，并預(yù)計(jì)2026年國際業(yè)務(wù)推進(jìn)將更為審慎。匯豐則預(yù)計(jì)，由于前期倉儲與配送投入，海外業(yè)務(wù)在2026年仍將虧損，季度虧損可能約10億至20億元人民幣，隨訂單量波動。

在估值層面，三家機(jī)構(gòu)雖采用不同方法，但均認(rèn)為京東當(dāng)前股價具有較明顯的安全邊際。巴克萊采用EV/EBITDA估值法，將目標(biāo)倍數(shù)從5倍上調(diào)至6倍（基于2027年預(yù)期EV/EBITDA），目標(biāo)價41美元。摩根大通基于9倍2027年預(yù)期市盈率（三年均值）給出38美元目標(biāo)價，并指出當(dāng)前核心業(yè)務(wù)（剔除新業(yè)務(wù)全部虧損后）的估值僅約6倍，暗示存在相當(dāng)?shù)纳闲锌臻g。匯豐則采用DCF估值法（WACC為10.6%，終端增長率3.5%），維持35美元目標(biāo)價，認(rèn)為當(dāng)前約9倍的2026年預(yù)期市盈率具有吸引力，同時還有相當(dāng)于市值約5%的回購額度（約20億美元，有效期至2027年8月）提供估值支撐。