在儲(chǔ)能領(lǐng)域，固態(tài)電池企業(yè)正掀起新一輪資本運(yùn)作熱潮。繼深圳遠(yuǎn)信儲(chǔ)能后，清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“清陶能源”）于4月8日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，國(guó)泰海通、中金公司及招商證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這家由清華校友團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的企業(yè)，此前曾嘗試A股上市，后因全球業(yè)務(wù)拓展需求轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)。

清陶能源的技術(shù)路線(xiàn)可追溯至2014年，當(dāng)時(shí)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在江蘇成立清陶新能源，專(zhuān)注于鋰電池材料研發(fā)。2016年，公司總部遷至昆山并確立固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化方向，2021年完成股份制改造。截至2026年3月，以馮玉川、李崢、南策文三位博士為核心的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，通過(guò)多層持股架構(gòu)合計(jì)控制約37%的投票權(quán)。股東名單中不乏上汽、北汽、廣汽等整車(chē)企業(yè)，以及中銀集團(tuán)、新鼎資本等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，2026年2月H輪融資后估值達(dá)279億元。

公司核心產(chǎn)品覆蓋電動(dòng)汽車(chē)與儲(chǔ)能系統(tǒng)兩大場(chǎng)景，形成從材料到裝備的完整技術(shù)體系。其獨(dú)創(chuàng)的有機(jī)-無(wú)機(jī)復(fù)合固體電解質(zhì)技術(shù)，構(gòu)建了從液態(tài)電池到全固態(tài)電池的漸進(jìn)式發(fā)展路徑。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，清陶能源已為智己、名爵、福田等30余款車(chē)型提供配套，累計(jì)交付超1.68萬(wàn)套電池系統(tǒng)，產(chǎn)品形態(tài)涵蓋電芯、模塊及電池包三級(jí)體系。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司率先將固態(tài)電池技術(shù)應(yīng)用于電網(wǎng)側(cè)及工商業(yè)場(chǎng)景，推出針對(duì)數(shù)據(jù)中心、金融機(jī)構(gòu)等高可靠性需求的儲(chǔ)備一體系統(tǒng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年清陶能源營(yíng)收從2.48億元增至9.43億元，但尚未擺脫虧損困境，同期凈虧損分別為8.53億、9.99億及13.02億元。經(jīng)調(diào)整后三年累計(jì)虧損15.4億元，主要源于電池制造行業(yè)特有的重資產(chǎn)投入特性。2025年毛利率降至-26.5%，動(dòng)力電池平均售價(jià)從0.60元/Wh驟降至0.31元/Wh，反映出規(guī)模化量產(chǎn)帶來(lái)的價(jià)格壓力。值得注意的是，公司研發(fā)支出占比持續(xù)高于50%，截至2025年底擁有610人研發(fā)團(tuán)隊(duì)，三年累計(jì)投入8.15億元。

客戶(hù)結(jié)構(gòu)顯示，清陶能源與整車(chē)企業(yè)形成深度綁定，前五大客戶(hù)收入占比在2025年升至74.9%，其中上汽、北汽、廣汽三大戰(zhàn)略股東貢獻(xiàn)顯著。這種高度集中的客戶(hù)體系也帶來(lái)應(yīng)收賬款壓力，2025年末貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)4.08億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)雖較2023年縮短237天，但仍需141天。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)持續(xù)凈流出，導(dǎo)致現(xiàn)金及等價(jià)物從2023年底的31.47億元縮減至12.38億元。

行業(yè)層面，固態(tài)電池正經(jīng)歷從技術(shù)驗(yàn)證到商業(yè)化的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，全球固液混合及全固態(tài)電池出貨量從2022年的0.4GWh激增至2025年的6.0GWh，中國(guó)市場(chǎng)占比保持領(lǐng)先。預(yù)計(jì)到2030年，該領(lǐng)域出貨量將達(dá)745.2GWh，市場(chǎng)滲透率突破12%。當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局中，清陶能源以33.6%的全球市占率位居首位，但面臨衛(wèi)藍(lán)新能源、寧德時(shí)代等企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，其中衛(wèi)藍(lán)新能源已于2025年底啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)。

技術(shù)挑戰(zhàn)仍是制約行業(yè)發(fā)展的核心因素。相較于傳統(tǒng)液態(tài)電池，固態(tài)電池在離子電導(dǎo)率、界面穩(wěn)定性、枝晶抑制等關(guān)鍵指標(biāo)上尚未完全突破，大尺寸電芯的循環(huán)壽命與安全性仍需持續(xù)優(yōu)化。這種技術(shù)不確定性，疊加電池制造的資本密集屬性，使得清陶能源的商業(yè)化進(jìn)程充滿(mǎn)變數(shù)。此次港股IPO能否為其技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┏渥銖椝?，將成為決定其行業(yè)地位的關(guān)鍵戰(zhàn)役。