曾經(jīng)，橘子罐頭的甜蜜滋味承載著80、90后一代人的集體記憶，歡樂家（300997.SZ）憑借橘子罐頭和黃桃罐頭兩大核心單品，在市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。然而，這家以罐頭起家的企業(yè)如今卻深陷業(yè)績(jī)泥潭，2025年?duì)I收與凈利潤(rùn)雙雙下滑，凈利潤(rùn)同比減少七成，賴以生存的經(jīng)銷商大幅減少，發(fā)展形勢(shì)嚴(yán)峻。

歡樂家的產(chǎn)品矩陣涵蓋植物蛋白飲料、水果罐頭、果汁飲料、乳酸菌飲料等，核心產(chǎn)品為水果罐頭（橘子罐頭和黃桃罐頭為代表）及椰子汁。但在北京終端市場(chǎng)，歡樂家的身影卻難覓蹤跡。走訪多家超市和零食店發(fā)現(xiàn)，貨架上陳列著綠山果園、芝麻官、Dole等多個(gè)品牌的橘子罐頭，飲料區(qū)也有if、三麟及超市自營(yíng)椰子水，唯獨(dú)不見歡樂家的產(chǎn)品。僅在趙一鳴零食店看到矮罐裝的歡樂家橘子、山楂、雪梨水果罐頭，品類較為單一，且同樣沒有椰子汁售賣。

歡樂家對(duì)經(jīng)銷商渠道依賴程度極高，2025年經(jīng)銷銷售收入約11.03億元，占比達(dá)80.35%，部分通過零食量販、代銷、直營(yíng)及其他模式銷售。但2025年該公司全國(guó)七大區(qū)經(jīng)銷商增加449家，減少723家，截至報(bào)告期末，全國(guó)經(jīng)銷商數(shù)量為1962家，同比減少12.25%，凈減少274家。經(jīng)銷商數(shù)量的銳減，反映出歡樂家渠道模式的深層危機(jī)。

歡樂家采取先款后貨的結(jié)算方式，給予部分經(jīng)銷商循環(huán)或臨時(shí)信用額度。然而，2025年武漢小雨點(diǎn)等前五大經(jīng)銷商應(yīng)收賬款約4571.49萬元，占全年凈利潤(rùn)的比例約為103.49%，全年應(yīng)收賬款是凈利潤(rùn)的2.76倍，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提1996.46萬元，計(jì)提比例14.09%。若經(jīng)銷商大面積經(jīng)營(yíng)惡化，歡樂家的現(xiàn)金流將受到?jīng)_擊，在盈利下滑的情況下，公司依賴舉債維持運(yùn)營(yíng)，資金鏈緊繃，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加129.28%，形成“利潤(rùn)下滑-舉債度日-財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕利潤(rùn)”的惡性循環(huán)。

歡樂家為典型的家族控股企業(yè)，大股東廣東豪興投資由李興、朱文湛夫婦設(shè)立，李興、朱文湛、李子豪及李興弟弟李康榮為實(shí)控人，四人合計(jì)持有歡樂家69.21%權(quán)益股份。2026年3月，歡樂家發(fā)布股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書，李興擬轉(zhuǎn)讓公司股份約1093.68萬股，占總股本比例2.5%，目前已完成。業(yè)績(jī)承壓下，2025年李興及家族成員多次減持，估算套現(xiàn)約5.5億元。同時(shí)，截至3月12日，實(shí)控人質(zhì)押股份數(shù)占其所持股份比例為69.28，占公司總股本比例為47.95%。

歡樂家曾大手筆營(yíng)銷提升品牌知名度，早期聘請(qǐng)楊冪為代言人，支付總代言費(fèi)約1700萬元，2024年又官宣NBA傳奇球星“大鯊魚”沙奎爾·奧尼爾為“椰鯊”椰子水代言人。但2025年銷售費(fèi)用約2.21億元，低于上年同期，業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)和促銷費(fèi)用也大幅減少，全年管理費(fèi)、研發(fā)費(fèi)亦同比降低。研發(fā)費(fèi)用腰斬意味著產(chǎn)品創(chuàng)新力將進(jìn)一步枯竭，歡樂家從“燒錢換增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“收縮保利潤(rùn)”的被動(dòng)防御。

2025年3月29日，李興辭去總裁職務(wù)，由兒子李子豪接任。然而，父子接力后歡樂家交出營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降的成績(jī)單。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，歡樂家的衰退幅度大，與換人、渠道運(yùn)營(yíng)策略及團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定有關(guān)，新品缺乏新意，品牌、規(guī)模、粉絲效應(yīng)尚未凸顯，未來運(yùn)營(yíng)更艱難。

如今消費(fèi)環(huán)境承壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道收入大降，原材料成本暴漲，生榨椰肉汁、黃桃采購(gòu)單價(jià)漲幅超30%，生產(chǎn)成本陡增。零食量販等新渠道毛利率遠(yuǎn)低于經(jīng)銷模式，拖累整體毛利率。歡樂家渠道結(jié)構(gòu)劇變，經(jīng)銷商面臨新興渠道價(jià)格沖擊和信用額度資金壓力，選擇離場(chǎng)。2025年飲料及罐頭設(shè)計(jì)產(chǎn)能為73.82萬噸，實(shí)際產(chǎn)能21萬噸，銷量21.55萬噸，無在建產(chǎn)能，銷量與產(chǎn)能基本持平，庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)高企，終端動(dòng)銷不暢，生產(chǎn)端只能收縮。

歡樂家已在越南、印尼布局椰子原料加工及貿(mào)易業(yè)務(wù)，但短期難以緩解成本壓力，椰子種植周期長(zhǎng)，新產(chǎn)能需2 - 3年釋放，越南工廠尚在籌建，目前僅開展部分貿(mào)易業(yè)務(wù)且虧損。長(zhǎng)期看，海外布局可降低對(duì)進(jìn)口原料依賴，提升供應(yīng)鏈韌性，但遠(yuǎn)水難解近渴。歡樂家開拓零食專營(yíng)連鎖渠道和布局椰子類原料初加工導(dǎo)致毛利率下滑，這是轉(zhuǎn)型期必然代價(jià)，但戰(zhàn)略搖擺與執(zhí)行不力，渠道價(jià)格體系沖突，椰子水產(chǎn)品培育期短，已投入大量營(yíng)銷資源，未能形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力，面臨新品牌圍剿，產(chǎn)品老化問題未解。