3月23日晚間，宏達(dá)股份發(fā)布2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告，這是四川省國資委入主后公司提交的首份完整年度經(jīng)營數(shù)據(jù)。年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.93億元，同比增長11.25%，但凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，全年凈虧損7430.87萬元。這一業(yè)績表現(xiàn)與二級(jí)市場股價(jià)走勢形成鮮明對(duì)比——年初以來，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過180%，市值突破385億元。

作為上交所上市超過二十年的老牌企業(yè)，宏達(dá)股份曾因控股股東"宏達(dá)系"的激進(jìn)擴(kuò)張陷入困境。2014年爆發(fā)的云南金鼎鋅業(yè)股權(quán)糾紛持續(xù)十年，最終導(dǎo)致公司需返還超13億元利潤及延遲履行金，直接引發(fā)債務(wù)危機(jī)。截至2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.87%，融資渠道基本停滯，信用評(píng)級(jí)持續(xù)下調(diào)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年10月。四川省國資委通過蜀道集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組，以要約收購和定向增發(fā)方式取得控制權(quán)，實(shí)控人變更為四川省國資委。這場重組帶來實(shí)質(zhì)性改變：2025年4月，金鼎鋅業(yè)訴訟正式結(jié)案；6月，28.34億元定增資金全額到賬，主要用于清償歷史債務(wù)。至年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率驟降至12.99%，財(cái)務(wù)費(fèi)用從5642萬元降至1801萬元。

業(yè)務(wù)層面，宏達(dá)股份形成磷化工與鋅冶煉雙主業(yè)格局，產(chǎn)品涵蓋磷酸鹽、磷肥、復(fù)合肥及鋅錠等。盡管2025年鋅產(chǎn)品和磷酸鹽銷量分別增長31.41%和32.99%，推動(dòng)營收上升，但毛利率持續(xù)下滑——鋅金屬及副產(chǎn)品下降2.78個(gè)百分點(diǎn)，磷酸鹽系列下降3.03個(gè)百分點(diǎn)，整體毛利率從8.27%降至4%。公司解釋稱，鋅精礦加工費(fèi)下行、磷礦石價(jià)格波動(dòng)及硫磺等原料成本上漲是主要誘因。

國資入主帶來的不僅是資金支持，更重要的是產(chǎn)業(yè)鏈資源整合。蜀道集團(tuán)控制的清平磷礦與宏達(dá)股份存在同業(yè)競爭，重組時(shí)即承諾五年內(nèi)通過資產(chǎn)重組等方式解決。年報(bào)顯示，依托蜀道集團(tuán)的礦山資源，公司磷礦石、硫磺等原料供應(yīng)穩(wěn)定性顯著提升，同時(shí)計(jì)劃利用集團(tuán)水泥消費(fèi)量拓展磷石膏消納渠道。

市場對(duì)宏達(dá)股份的期待更多聚焦于西藏多龍銅礦項(xiàng)目。這家成立于2012年的合資企業(yè)，由宏達(dá)股份（30%）、宏達(dá)集團(tuán)（40%）和西藏地質(zhì)五隊(duì)（30%）共同出資，持有國內(nèi)最大斑巖型銅礦——多龍銅礦的探礦權(quán)。該礦已探明銅資源量超2000萬噸，遠(yuǎn)景資源量達(dá)4000萬噸，與紫金礦業(yè)巨龍銅礦、西部礦業(yè)玉龍銅礦并稱西藏三大銅礦。

2025年成為項(xiàng)目關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：6月，公司向多龍礦業(yè)增資1.59億元加速勘查開發(fā)；9月，7500萬噸/年采選項(xiàng)目可行性研究報(bào)告通過評(píng)審，設(shè)計(jì)年產(chǎn)銅金屬30萬噸、黃金8噸；3月17日，公司披露采礦權(quán)申請已報(bào)送西藏自然資源廳審批。若順利投產(chǎn)，其產(chǎn)能規(guī)模將躋身國內(nèi)銅礦前列。

二級(jí)市場已提前反應(yīng)。盡管2026年1月發(fā)布預(yù)虧公告，但股價(jià)仍從7.03元/股攀升至19.91元/股。不過，多龍銅礦從探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)到正式投產(chǎn)仍需數(shù)年，且需持續(xù)投入巨額資金。截至3月24日收盤，公司股價(jià)報(bào)14.59元/股，當(dāng)日漲幅5.57%，總市值385.4億元。這場由國資主導(dǎo)的重生之路，既面臨業(yè)績修復(fù)的現(xiàn)實(shí)壓力，也承載著資源開發(fā)的長期想象空間。