在思源電氣、特銳德相繼向港交所遞交上市申請(qǐng)后，電力設(shè)備行業(yè)又迎來新動(dòng)態(tài)——華明電力裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華明裝備”）正式啟動(dòng)赴港上市進(jìn)程。3月6日，該公司向港交所提交招股說明書，摩根大通與國(guó)泰海通擔(dān)任聯(lián)席保薦人。作為A股上市公司（002270.SZ），其股價(jià)自2021年初以來累計(jì)漲幅超10倍，截至3月16日收盤市值達(dá)276億元。

這家深耕變壓器分接開關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，其歷史可追溯至1995年成立的華明制造。2015年通過借殼法因數(shù)控完成A股上市后，公司形成以山東濟(jì)南為注冊(cè)地、上海普陀為總部的雙總部格局。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，肖毅家族通過華明集團(tuán)持有43.54%的表決權(quán)，形成實(shí)際控制。管理層方面，58歲的董事長(zhǎng)肖毅自1995年加入集團(tuán)，51歲的總經(jīng)理?xiàng)罱ㄇ賱t通過西南科技大學(xué)在線教育項(xiàng)目完成機(jī)械專業(yè)深造，二人分別擔(dān)任執(zhí)行董事要職。

作為全球第二大分接開關(guān)制造商，華明裝備的產(chǎn)品矩陣覆蓋有載/無載分接開關(guān)全品類，廣泛應(yīng)用于發(fā)電、輸配電、工業(yè)制造、軌道交通及新興的儲(chǔ)能與AI數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域。公司構(gòu)建了從研發(fā)到售后的全鏈條能力，與西門子、ABB等國(guó)際變壓器巨頭建立長(zhǎng)期合作。除核心電力設(shè)備業(yè)務(wù)外，其數(shù)控設(shè)備板塊為輸電塔等基礎(chǔ)設(shè)施提供加工解決方案，而光伏EPC業(yè)務(wù)則因戰(zhàn)略調(diào)整處于收縮階段。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年公司營(yíng)收從19.46億元增至24.12億元，復(fù)合增長(zhǎng)率11.3%；凈利潤(rùn)由5.51億元提升至7.2億元，毛利率維持在50%左右波動(dòng)。2024年毛利率短暫下滑至48.3%，主要受毛利率較低的EPC項(xiàng)目集中確認(rèn)影響。從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，電力設(shè)備貢獻(xiàn)超八成收入，數(shù)控設(shè)備占比約一成，而EPC業(yè)務(wù)收入占比從2024年的12.4%驟降至2025年的1.2%。

國(guó)際化布局成為重要增長(zhǎng)極。2023年海外收入2.74億元，2025年躍升至4.79億元，占比從14.1%提升至19.9%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.1%。值得注意的是，公司存在客戶與供應(yīng)商重疊現(xiàn)象，某能源裝備集團(tuán)及變壓器制造商同時(shí)位列其上下游名單。應(yīng)收賬款壓力亦不容忽視，截至2025年底應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)12.56億元，占總資產(chǎn)24.1%，周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在180天左右。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，全球分接開關(guān)市場(chǎng)呈現(xiàn)高度集中特征，三大廠商占據(jù)82.5%份額。華明裝備以17.9%的市占率位居次席，與德國(guó)MR、日立能源等國(guó)際巨頭展開直接競(jìng)爭(zhēng)。在中國(guó)市場(chǎng)，受益于"十五五"期間國(guó)家電網(wǎng)4萬億元投資規(guī)劃，2024-2030年分接開關(guān)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從27.39億元增至37.89億元。面對(duì)可再生能源裝機(jī)容量59%的增速及AI數(shù)據(jù)中心44%的負(fù)載增長(zhǎng)，電網(wǎng)穩(wěn)定性需求將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。