“電解液一哥”天賜材料（002709.SZ）近日對重大投資項目作出調(diào)整。1月5日晚間，該公司發(fā)布公告稱，原計劃建設(shè)的年產(chǎn)30萬噸鋰電池電解液改擴建及10萬噸鐵鋰電池拆解回收項目發(fā)生變更。調(diào)整后，電解液產(chǎn)能縮減至25萬噸，總投資額不超過6億元，同時取消了電池拆解回收項目的建設(shè)。這一決策源于項目建設(shè)期間市場環(huán)境與行業(yè)競爭格局的變化，導(dǎo)致項目推進速度低于預(yù)期。

根據(jù)公告披露，變更后的25萬噸電解液項目預(yù)計建設(shè)周期為20個月。項目達產(chǎn)后，年均營業(yè)收入可達36.74億元，凈利潤約1.80億元。盡管產(chǎn)能下調(diào)，但公司強調(diào)此舉是應(yīng)對市場動態(tài)的主動調(diào)整。作為全球電解液市占率領(lǐng)先的企業(yè)，天賜材料已實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈高度一體化布局，其六氟磷酸鋰（折固超11萬噸）、LiFSI產(chǎn)能均居全球首位，部分核心添加劑自供比例超過80%。

近期，電解液產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)顯著波動。自2025年下半年以來，六氟磷酸鋰價格持續(xù)攀升，帶動電解液產(chǎn)品完成多輪價格傳導(dǎo)。招商證券研報顯示，2025年11月初，各類型電解液價格較底部跳漲約3300元/噸，對應(yīng)六氟磷酸鋰價格從5萬元/噸漲至7.5萬元/噸；11月底至12月17日，電解液價格再度合計跳漲6500元/噸，六氟磷酸鋰價格突破12.5萬元/噸。隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年12月六氟磷酸鋰均價達170950元/噸，環(huán)比上漲27.01%，同比漲幅高達183.84%。

價格波動直接推動企業(yè)業(yè)績增長。天賜材料預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤11億至16億元，同比增長127.31%至230.63%；扣非歸母凈利潤10.5億至15.5億元，同比增長175.16%至306.18%。公司解釋稱，業(yè)績增長主要得益于新能源車與儲能市場需求激增，鋰離子電池材料銷量大幅增長，同時核心原材料產(chǎn)能爬坡與成本控制成效顯著。招商證券估算，2025年四季度天賜材料電解液業(yè)務(wù)單噸盈利約4000元，環(huán)比增加超3000元，12月單月利潤占比接近70%，單噸盈利可能突破7000元。

產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)路徑的順暢性得到市場驗證。招商證券研報指出，六氟磷酸鋰-電解液-電池廠的價格傳導(dǎo)機制已相對成熟，預(yù)計2026年1月電解液價格將繼續(xù)上調(diào)。該機構(gòu)還預(yù)測，2026年第一季度天賜材料電解液單噸盈利將進一步修復(fù)，尤其在LiFSI價格加速上漲的背景下，公司作為市占率超60的龍頭企業(yè)，盈利能力有望持續(xù)提升。

隆眾資訊電解液分析師金佩佩分析稱，盡管六氟磷酸鋰價格自2025年12月中下旬出現(xiàn)窄幅松動，但下游電解液需求未明顯轉(zhuǎn)弱，供需偏緊格局趨于寬松。她預(yù)計，2026年電解液產(chǎn)業(yè)鏈價格將維持高位運行，全年供需基本面保持雙增狀態(tài)，動力與儲能領(lǐng)域需求雙輪驅(qū)動，為電解液消費增長提供強勁支撐。在原料成本高位及需求延續(xù)增長的推動下，市場價格將保持在合理區(qū)間。

在價格上行周期中，天賜材料同步披露了停產(chǎn)檢修計劃。公司宣布將于2026年3月1日起對龍山北基地年產(chǎn)15萬噸液體六氟磷酸鋰產(chǎn)線進行停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修時長20至30天。據(jù)測算，該產(chǎn)線對應(yīng)約5萬噸折固六氟磷酸鋰產(chǎn)能，占2025年全球有效產(chǎn)能（約37萬噸）的13.5%。此舉引發(fā)市場關(guān)注，有投資者指出，3月份六氟磷酸鋰供給減少或促使下游企業(yè)提前加價搶貨。

二級市場方面，1月6日天賜材料股價收報47.44元/股，下跌1.25%，總市值964.9億元。隨著產(chǎn)品價格傳導(dǎo)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司估值體系或面臨重構(gòu)。