全球知名健康及美容零售商屈臣氏，正醞釀一場(chǎng)資本與業(yè)務(wù)的雙重變革。據(jù)多方消息透露，長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)正推動(dòng)旗下屈臣氏集團(tuán)赴香港與英國(guó)兩地上市，預(yù)計(jì)最高融資規(guī)模達(dá)20億美元，最快或于明年上半年啟動(dòng)。這已是屈臣氏第三次嘗試IPO，但與前兩次相比，此次上市背景與市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生深刻變化。

資本市場(chǎng)窗口期的打開(kāi)，成為屈臣氏重啟上市的關(guān)鍵推手。2025年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)顯著回暖，前10個(gè)月新股融資總額突破2160億港元，較去年同期增長(zhǎng)超兩倍。珀萊雅、丸美等國(guó)內(nèi)美妝企業(yè)亦在加速布局港股上市，為屈臣氏創(chuàng)造了有利的市場(chǎng)環(huán)境。這與2014年首次披露上市計(jì)劃時(shí)的市場(chǎng)低迷形成鮮明對(duì)比——彼時(shí)港股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，屈臣氏最終擱置計(jì)劃，轉(zhuǎn)而以440億港元向淡馬錫出售24.95%股權(quán)。

從集團(tuán)戰(zhàn)略層面看，屈臣氏獨(dú)立上市被視為釋放資產(chǎn)價(jià)值的重要路徑。摩根士丹利分析指出，目前市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)江和記未上市業(yè)務(wù)的估值近乎為零，屈臣氏上市將推動(dòng)集團(tuán)整體價(jià)值重估。對(duì)屈臣氏自身而言，融資資金將用于支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，同時(shí)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)吸引人才。作為全球門(mén)店數(shù)量最多的健康及美容零售商，屈臣氏在31個(gè)市場(chǎng)擁有1.7萬(wàn)家門(mén)店，每年服務(wù)超60億人次顧客，但其中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)承壓，成為轉(zhuǎn)型的核心挑戰(zhàn)。

2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，屈臣氏全球收益總額同比增長(zhǎng)8%至988.4億港元，但區(qū)域分化顯著：歐洲市場(chǎng)營(yíng)收達(dá)607.01億港元，同比增長(zhǎng)10%；亞洲市場(chǎng)（除中國(guó)外）營(yíng)收204.93億港元，同比增長(zhǎng)12%；而中國(guó)市場(chǎng)收益同比下跌3%至66.66億港元，EBITDA（息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）暴跌53%。若拉長(zhǎng)時(shí)間維度，屈臣氏中國(guó)已連續(xù)六年業(yè)績(jī)下滑，收益總額近乎腰斬，盈利能力持續(xù)走弱。

屈臣氏在中國(guó)市場(chǎng)的輝煌曾持續(xù)多年。1989年，其在北京開(kāi)設(shè)大陸首店，通過(guò)1V1專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)、美妝知識(shí)手冊(cè)等差異化服務(wù)，精準(zhǔn)切入18-35歲女性市場(chǎng)，培育了首批美妝消費(fèi)群體。2009年后，屈臣氏加速擴(kuò)張，2014年門(mén)店數(shù)突破1700家，建立起龐大的線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò)。彼時(shí)，屈臣氏是化妝品零售渠道的“王者”——品牌能否進(jìn)入其貨架，幾乎決定市場(chǎng)存亡。“我的美麗日記”“森田藥妝”等品牌通過(guò)屈臣氏獨(dú)家銷(xiāo)售，分別創(chuàng)下年銷(xiāo)3億元、月回款千萬(wàn)元的佳績(jī)。自有品牌戰(zhàn)略與完善的會(huì)員體系，更使其毛利率遠(yuǎn)超代理品牌，會(huì)員卡一度成為“時(shí)尚符號(hào)”。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2015年后。隨著電商崛起與DTC（品牌直面消費(fèi)者）模式普及，屈臣氏的線(xiàn)下客源被大幅分流。露華濃、卡尼爾等品牌相繼退出，新品牌入駐盈利困難，貨架品牌豐富度大幅下降。與此同時(shí)，HARMAY話(huà)梅、THE COLORIST調(diào)色師等新型美妝集合店憑借時(shí)尚設(shè)計(jì)、網(wǎng)紅打卡與沉浸式體驗(yàn)，迅速搶占年輕消費(fèi)者市場(chǎng)。屈臣氏的門(mén)店數(shù)量在2021年達(dá)到4134家峰值后開(kāi)始收縮，今年上半年再關(guān)閉145家門(mén)店。

面對(duì)挑戰(zhàn)，屈臣氏在中國(guó)市場(chǎng)展開(kāi)多維度轉(zhuǎn)型。針對(duì)主力客群流失，其圍繞男士、兒童、大健康三大品類(lèi)打造新場(chǎng)景：在廣州、上海推出“型男裝備補(bǔ)給站”，設(shè)立兒童嚴(yán)選專(zhuān)區(qū)，并在多地建立大健康體驗(yàn)中心，配備專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)。O+O（線(xiàn)下及線(xiàn)上）戰(zhàn)略成為核心，通過(guò)小程序、直播、社群營(yíng)銷(xiāo)等工具整合全渠道服務(wù)。2025年，屈臣氏計(jì)劃將門(mén)店延伸至社區(qū)場(chǎng)景，在一二線(xiàn)城市探索15分鐘可達(dá)的社區(qū)店模式，同時(shí)關(guān)閉低效門(mén)店。下沉市場(chǎng)成為新突破口，今年計(jì)劃新開(kāi)的500家門(mén)店中，近半數(shù)位于低線(xiàn)城市，新進(jìn)入100個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)的態(tài)度仍存疑慮。摩根士丹利報(bào)告雖給予長(zhǎng)江和記“增持”評(píng)級(jí)，但投資者對(duì)屈臣氏的增長(zhǎng)前景保持謹(jǐn)慎——“老牌零售商”標(biāo)簽與資本市場(chǎng)對(duì)高增長(zhǎng)的期待存在差距，其能否將品牌認(rèn)知度轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額，仍是未知數(shù)。屈臣氏的轉(zhuǎn)型之路已邁出關(guān)鍵一步，但能否在資本市場(chǎng)與消費(fèi)市場(chǎng)同時(shí)贏得認(rèn)可，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。對(duì)于美妝零售行業(yè)而言，這場(chǎng)變革或許才剛剛開(kāi)始。