港股市場近日迎來一場備受矚目的股價波動，被稱為“全球大模型第一股”的智譜，其股價在1000港元整數關口展開激烈拉鋸戰。5月21日，智譜盤中再度跌破這一關鍵價位，最低觸及992.5港元/股，隨后小幅回升至1004港元/股，總市值維持在4476億港元。這一波動引發市場廣泛關注，因為智譜是目前港股中唯一股價超過1000港元的高價股。

回顧智譜的股價表現，4月13日，該公司盤中首次突破1000港元，最高觸及1005港元，上市僅三個多月累計漲幅約765%，市值突破4300億港元。然而，當日收盤時股價回落至957.5港元/股。次日，股價再度漲超1000港元，但尾盤未能守住。近期以來，1000港元整數關口的“攻防戰”已成為智譜股價波動的常態。5月14日，智譜盤中一度沖高至1229港元/股的高位，隨后數個交易日在1100港元至1200港元區間反復震蕩。

市場分析人士指出，當股價處于1000港元以上的絕對高價時，百港元級的波動對盈虧的實際影響被顯著放大。一旦市場出現風吹草動，都可能觸發獲利盤的止損或止盈指令。這種心理效應在智譜的股價波動中體現得尤為明顯。

在股價波動的同時，智譜持續釋放利好消息。5月21日，該公司宣布，近日聯合馭馴網絡與清華大學，在GLM-5.1線上生產集群中完成了新一代網絡架構ZCube的規模化落地。這一技術突破在線上GLM-5.1 coding場景中表現出色：在保持GPU算力、軟件棧與應用不變的前提下，ZCube節省了33%的交換機與光模塊成本，同時將GPU平均推理吞吐提升了15%，并將TTFT P99（最慢反應速度的及格線）降低了40.6%。

ZCube技術的突破在于重新定義了超大規模集群網絡在大規模推理時代的架構。其推翻了沿用二十余年的Clos“分層堆疊”組網邏輯，采用完全扁平化的GPU互聯方式，從根本上消除了結構性擁塞。具體來說，ZCube通過“單軌+多軌”混合接入的獨特拓撲設計，確保全網任意兩張GPU之間有且僅有一條最優路徑，從架構層面實現全網交換機的理想負載均衡。

實測中，智譜將ZCube投入千卡級GLM-5.1的線上推理集群中，在GPU型號、軟件棧、業務代碼全部不變的前提下，僅升級網絡架構。對比測試結果顯示，在當前算力緊缺的背景下，使用同樣的算力，ZCube架構每秒可多服務15%的用戶請求。智譜技術團隊預計，僅網絡硬件一項，在萬卡規模下即可節省投資約2.1億至6.4億元。同時，ZCube在真實流量中驗證了其通過系統性創新減少交換機與光模塊硬件成本的能力，推理吞吐也得到大幅提升。

MRC與ZCube的技術路徑有所不同：前者在協議層發力，通過多路徑并發傳輸對抗網絡擁塞；后者在架構層動刀，從拓撲設計上消除擁塞產生的根源。前者優化“交通規則”，后者重新規劃了整張“路網”。兩項技術的同期發布，表明網絡已成為超大規模AI基礎設施競爭的新焦點。