重型機械行業(yè)龍頭企業(yè)中聯(lián)重科（000157.SZ）近期發(fā)布的財務(wù)數(shù)據(jù)引發(fā)市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入521.07億元，同比增長14.58%；歸母凈利潤達48.58億元，同比增幅達38.01%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額48.74億元，同比激增127.53%。盡管2026年一季度歸母凈利潤同比下降37.30%，但經(jīng)調(diào)整后核心歸母凈利潤同比增長超50%，顯示出主營業(yè)務(wù)強勁的盈利能力。

業(yè)績波動的背后，是公司全球化戰(zhàn)略與新興業(yè)務(wù)布局的雙重驅(qū)動。2025年境外收入占比攀升至58.56%，同比增長30.52%，過去四年年均復(fù)合增長率達52%。非洲市場收入同比增長超157%，東南亞、澳新等區(qū)域增長顯著，中東、拉美、歐美市場實現(xiàn)全面提升。在產(chǎn)品端，混凝土機械、工程起重機械等傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊出口銷售同比增幅超20%，土方機械、礦山機械等新興產(chǎn)品出口市占率持續(xù)提升。

支撐海外擴張的是完善的本地化體系。截至2025年底，公司在全球設(shè)立超430個海外網(wǎng)點、220個服務(wù)備件倉庫，產(chǎn)品覆蓋170多個國家和地區(qū)，海外員工超9000人，其中本土化員工約6000人。在意大利、德國、美國等國家擁有10多個海外生產(chǎn)基地，匈牙利工廠的投產(chǎn)進一步強化了歐洲市場布局。這種"全球研發(fā)、本地制造"的模式，使公司能夠快速響應(yīng)不同市場需求。

多元化業(yè)務(wù)梯隊成為新的增長極。2025年土方機械收入達96.72億元，同比增長44.99%，百噸級以上礦用挖機國內(nèi)市場份額躍居行業(yè)前三；高空作業(yè)機械收入59.71億元，超高米段直臂產(chǎn)品全球領(lǐng)先；礦山機械銷售收入同比增長超3倍，國內(nèi)加速向高端市場滲透，海外新增點亮礦山99座。傳統(tǒng)板塊中，混凝土機械收入突破百億，新能源攪拌車、國內(nèi)履帶吊產(chǎn)品實現(xiàn)翻倍式增長。

在股東回報方面，公司延續(xù)高比例分紅傳統(tǒng)。2025年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，全年股息分派率超過71.21%。自上市以來累計實施分紅28次，總額約306.1億元，歷史整體分紅率近50%。近年來還持續(xù)開展大規(guī)模股份回購，累計回購金額約50億元，彰顯對公司現(xiàn)金流實力的信心。

更具戰(zhàn)略意義的是具身智能領(lǐng)域的突破。公司全新開發(fā)的3大類6款機器人產(chǎn)品已形成完整矩陣，包括全尺寸輪式人形機器人、雙足人形機器人及四足機器狗。所有關(guān)鍵零部件均實現(xiàn)自主研發(fā)，核心技術(shù)完全自主可控。數(shù)十臺機器人已在智能工廠開展預(yù)裝配、分揀等場景的數(shù)據(jù)采集與應(yīng)用驗證，整機制造工廠建設(shè)已啟動，將逐步推進小批量生產(chǎn)。

在軟件層面，自主研發(fā)的具身智能操作系統(tǒng)Robot Ops實現(xiàn)重大突破。該系統(tǒng)以"數(shù)據(jù)、軟件、智能體三位一體"為核心理念，整合DevOps、DataOps、AgentOps三大體系，覆蓋從數(shù)據(jù)采集到部署運維的全流程。平臺可使閉環(huán)迭代效率提升50%以上，內(nèi)置100余個原子技能庫，支持多機器人協(xié)同作業(yè)和一鍵OTA部署，可廣泛適配人形機器人、工業(yè)機器人、工程機械等領(lǐng)域。

2026年漢諾威工業(yè)博覽會上，中聯(lián)重科與亞馬遜云科技聯(lián)合參展，向全球發(fā)布Robot Ops系統(tǒng)。輪式人形機器人與物流搬運機器人協(xié)同演示了物流分揀場景，新款人形機器人Z01進行了舞蹈運控表演。公司還舉辦多場關(guān)于"AI原生智能制造"與"機器人操作系統(tǒng)"的主題演講，參與中國館"投資中國"展區(qū)啟動儀式，標(biāo)志著從裝備制造商向智能科技企業(yè)的加速轉(zhuǎn)型。

當(dāng)前工程機械行業(yè)正處于"內(nèi)外需共振"的景氣周期。2026年一季度挖掘機銷量同比增長19.5%，其中出口增長36.1%；裝載機銷量同比增長25.4%，出口增長38.5%。中信建投預(yù)計，2026年國內(nèi)市場有望實現(xiàn)10%以上增長，出口有望實現(xiàn)15%以上增長。廣發(fā)證券指出，2024-2030年全球礦業(yè)資本開支累計增長50%，非洲等地區(qū)正成為新的增長極。

與行業(yè)景氣形成呼應(yīng)的是公司估值體系的重構(gòu)。在申萬二級行業(yè)（機械設(shè)備-工程機械）的35家同業(yè)公司中，中聯(lián)重科動態(tài)市盈率約16倍，市凈率1.20倍，均低于行業(yè)中值。當(dāng)境外收入占比近六成、新興業(yè)務(wù)占比近半，且具備機器人、具身智能等科技屬性時，傳統(tǒng)的周期股估值框架已難以準(zhǔn)確反映其內(nèi)在價值。隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和科技屬性不斷增強，其估值體系正向"成長+科技"雙重溢價的范式演進。