隨著AI大模型應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓展，詞元消耗量急劇上升，全球算力供需格局正逐步趨緊。融通科技臻選混合基金經(jīng)理?xiàng)钽鰲髦赋觯珹I產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度已具備堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)支撐，未來(lái)投資需重點(diǎn)關(guān)注具備提價(jià)潛力和業(yè)績(jī)保障的光模塊及國(guó)產(chǎn)算力賽道，同時(shí)持續(xù)挖掘上游材料、綠電及液冷散熱等細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)遇。

楊泠楓的投資框架以產(chǎn)業(yè)研究和企業(yè)基本面為核心，強(qiáng)調(diào)順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，聚焦高景氣度領(lǐng)域。他認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)涵蓋算力、模型算法與應(yīng)用三大環(huán)節(jié)，當(dāng)前仍處于投入期，算力需求持續(xù)旺盛，而應(yīng)用端的兌現(xiàn)速度正在加快。模型廠(chǎng)商早期在訓(xùn)練算力上投入巨大，但后續(xù)增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)；隨著AI滲透率提升，推理算力呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，這一轉(zhuǎn)變的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自應(yīng)用端的爆發(fā)。OpenAI等頭部廠(chǎng)商收入預(yù)期不斷上調(diào)，未來(lái)數(shù)年將保持高速增長(zhǎng)，其中C端應(yīng)用已達(dá)到歷史級(jí)爆發(fā)高度，而B(niǎo)端應(yīng)用的長(zhǎng)期潛力更為顯著。

在算力、模型與應(yīng)用的循環(huán)中，更多算力推動(dòng)模型優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)模型進(jìn)一步解鎖應(yīng)用場(chǎng)景，而應(yīng)用爆發(fā)已顯著拉動(dòng)推理算力需求。楊泠楓提到，全球AI推理算力占比已突破50%，未來(lái)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，算力領(lǐng)域?qū)⒊蔀槌掷m(xù)性較強(qiáng)的投資方向。當(dāng)前AI行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入新階段，云服務(wù)商的資本支出邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，從“避免落后”轉(zhuǎn)向建設(shè)“AI工廠(chǎng)”，市場(chǎng)出現(xiàn)“算力荒”。例如，Anthropic的算力合作范圍從一線(xiàn)戰(zhàn)略投資者迅速擴(kuò)展至第三方云服務(wù)商，甚至與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手簽署合作協(xié)議，這一現(xiàn)象充分表明底層算力缺口已進(jìn)入絕對(duì)稀缺階段。“電力、散熱能力和現(xiàn)貨集群是AI時(shí)代的硬通貨。”楊泠楓強(qiáng)調(diào)。

市場(chǎng)對(duì)AI算力投入的持續(xù)性和確定性信心增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外算力缺口或引發(fā)漲價(jià)，具備卡位優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將展現(xiàn)更強(qiáng)利潤(rùn)彈性。楊泠楓的投資視角正從“已受益者”轉(zhuǎn)向“潛在受益者”，重點(diǎn)挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)能瓶頸環(huán)節(jié)，同時(shí)布局提升算力效率的新技術(shù)方向。他指出，算力需求爆發(fā)推動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值向上游核心硬件和中游算力運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)集中。

在上游領(lǐng)域，楊泠楓看好三大方向：一是光通信，AI集群依賴(lài)高速光模塊互聯(lián)，相關(guān)上市公司財(cái)報(bào)顯示板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性高；二是AI芯片，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，DeepSeek V4等國(guó)產(chǎn)大模型優(yōu)先適配國(guó)產(chǎn)芯片，互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)自研芯片陸續(xù)落地；三是高端材料及核心部件，包括高速PCB用Low Dk電子玻纖布、供需緊張的HBM存儲(chǔ)，以及從可選配置轉(zhuǎn)為剛需的液冷散熱系統(tǒng)。云服務(wù)及服務(wù)器集成賽道也值得關(guān)注。云廠(chǎng)商商業(yè)模式正從“售賣(mài)算力資源”轉(zhuǎn)向“提供智能服務(wù)（MaaS）”，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)憑借電價(jià)優(yōu)勢(shì)、算法優(yōu)化及芯片國(guó)產(chǎn)化，在詞元成本端具備明顯優(yōu)勢(shì)。算力租賃行業(yè)受供給緊張支撐價(jià)格上行，服務(wù)器集成商則直接受益于全國(guó)智算中心建設(shè)提速，業(yè)績(jī)與下游資本開(kāi)支高度相關(guān)。