隨著“具身智能”從技術概念逐步轉化為產業(yè)共識，資本市場正積極尋找兼具全棧技術實力與落地能力的標桿企業(yè)。在這一背景下，珞石（山東）機器人集團股份有限公司（以下簡稱“珞石機器人”）向港交所遞交招股書，引發(fā)市場廣泛關注。作為中國唯一具備工業(yè)機器人與協(xié)作機器人雙品類量產能力的企業(yè)，珞石機器人有望成為港股“全系列智能機器人第一股”。

根據灼識咨詢報告，珞石機器人在柔性協(xié)作機器人和輕負載工業(yè)機器人領域已占據領先地位。2025年，公司在中國前五大柔性協(xié)作機器人供應商中以47.0%的市場份額位居榜首，在輕負載工業(yè)機器人領域則以5.8%的份額排名第五。其多關節(jié)機器人在國內制造商中排名第三，全球排名第七，且自2023年起連續(xù)三年保持國內銷量增速第一。值得關注的是，公司2025年營業(yè)收入突破5億元，滿足港交所主板市值/收益測試標準，商業(yè)化能力與經營質量實現顯著提升。

珞石機器人的核心競爭力源于其自主研發(fā)的xCore控制系統(tǒng)。該系統(tǒng)可兼容工業(yè)機器人、柔性協(xié)作機器人及具身智能機器人等多種類型，通過具身AI模型訓練平臺實現力覺、視覺、定位等全譜系傳感感知與柔順交互。技術層面，xCore系統(tǒng)通過集成力控、視覺等核心功能，顯著縮短產品迭代周期；性能層面，協(xié)作機器人實現6.3米/秒的工業(yè)級運動速度及0.015毫米重復定位精度，工業(yè)機器人則通過引入安全控制技術獲得21項TüV功能安全認證。公司構建的開放式ROKAE+生態(tài)系統(tǒng)平臺，通過標準化接口支持合作伙伴部署定制化解決方案，形成“平臺+生態(tài)”的商業(yè)模式，推動其從設備制造商向行業(yè)生態(tài)引領者轉型。

產品矩陣方面，珞石機器人已推出37個新系列，覆蓋六大應用場景及全部三類機器人產品。工業(yè)機器人領域，其NB12h、NB25h輕負載系列與NB185、NB220重負載系列形成完整布局；柔性協(xié)作機器人方面，xMate CR/SR/ER系列滿足精密操作需求；具身智能領域，AR人形機械臂與Helios輪式雙臂機器人已實現商業(yè)化落地。研發(fā)投入上，公司2023-2025年研發(fā)開支分別為5937萬元、5421.8萬元和6550.8萬元，研發(fā)團隊規(guī)模從92人擴大至219人，薪酬總額由4100萬元增至4830萬元。招股書披露，2026年公司將在具身智能方向加大專項投入，推進系統(tǒng)平臺商業(yè)化與新一代人形機械臂開發(fā)。

財務表現上，珞石機器人營收規(guī)模保持高速增長，2023-2025年從2.67億元增至5.22億元，毛利率從11.4%提升至21.9%。行業(yè)層面，機器人核心零部件價格下降帶來成本優(yōu)化空間。以減速器為例，國產制品性能接近國際水平的同時價格降幅達30%-50%，隨著前期高成本庫存消化，公司實際毛利率有望進一步向真實水平靠攏。未來毛利率提升路徑清晰：一是規(guī)模效應釋放，公司全球確認訂單超4.2萬份，潛在訂單1.9萬臺；二是高毛利產品占比提升，柔性協(xié)作機器人收入占比從25.1%增至26.5%，具身智能機器人從1.0%躍升至9.0%；三是生態(tài)系統(tǒng)平臺帶來的服務增值，通過場景化解決方案提升單用戶價值。

資產負債結構方面，公司截至2025年12月31日的贖回負債賬面值達20.34億元，但根據香港財務報告準則，此類附贖回義務的金融工具上市后將轉為權益，不屬于經營負債。剔除后真實經營資產負債率約為28.3%，處于健康水平。流動資產方面，公司持有現金及現金等價物、定期存款等超5億元，為戰(zhàn)略擴張?zhí)峁┏渥阗Y金支持。

從行業(yè)趨勢看，珞石機器人所處的賽道具備長期增長潛力。灼識咨詢報告預測，中國多關節(jié)機器人銷量將從2025年的25.31萬臺增至2030年的55.06萬臺，復合年增長率16.8%；全球具身智能機器人市場到2035年將達1.13萬億元。公司作為港股稀缺標的，兼具“全系列機器人量產能力”與“具身智能規(guī)?；涞亍彪p重優(yōu)勢。其具身智能機器人已在消費電子領域實現大規(guī)模部署，2025年收入占比提升至9.0%，獲得超1萬臺訂單，預計2026年3月月出貨量將超1500臺。中國十大具身智能機器人公司中近半數已采用珞石人形機械臂進行產品迭代，驗證其技術領先地位與市場認可度。