深圳口腔護(hù)理品牌參半的母公司小闊科技近日向港交所遞交招股書，正式啟動(dòng)沖擊“口腔護(hù)理第一股”的進(jìn)程。這家以漱口水切入市場(chǎng)的企業(yè)，憑借年輕化策略和線上渠道突圍，2025年?duì)I收規(guī)模已接近25億元，成為中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)第三大集團(tuán)，僅次于云南白藥和好來集團(tuán)。

創(chuàng)始人尹闊的創(chuàng)業(yè)軌跡充滿草根色彩。1989年出生于安徽農(nóng)村的他，16歲高中畢業(yè)后南下東莞打工，從流水線工人到銷售員，積累了最初的商業(yè)認(rèn)知。2011年，他帶著積蓄赴深圳加入智能硬件創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，四年后二次創(chuàng)業(yè)成立小闊科技。初期聚焦電動(dòng)牙刷賽道卻遭遇外資品牌圍剿，2018年轉(zhuǎn)型口腔護(hù)理領(lǐng)域后，通過推出參半品牌瞄準(zhǔn)Z世代需求，以高顏值包裝和果味漱口水打開市場(chǎng)，兩年內(nèi)便斬獲天貓金妝獎(jiǎng)新銳品牌稱號(hào)。

資本對(duì)這家新銳企業(yè)的押注堪稱瘋狂。2018至2021年間，小闊科技完成10輪融資，估值從5000萬元暴漲36倍至18.72億元。梅花創(chuàng)投在2019年漱口水爆款問世前即入局，李開復(fù)旗下基金和抖音母公司字節(jié)跳動(dòng)隨后跟進(jìn)，IPO前分別持有8.84%、5.92%和4.94%股份。尹闊通過直接持股和三大員工持股平臺(tái)合計(jì)控制38.98%股權(quán)，按當(dāng)前估值計(jì)算身家近7.3億元。

產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張支撐起高速增長(zhǎng)曲線。從最初的漱口水延伸至牙膏、牙刷、口腔噴霧等500余個(gè)SKU，2025年推出的個(gè)人護(hù)理品牌“小箭頭”更將觸角伸向洗護(hù)領(lǐng)域。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2023-2025年?duì)I收分別為10.96億、13.69億和24.99億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)73.2%，毛利率穩(wěn)定在70%左右。但亮麗數(shù)據(jù)背后暗藏隱憂：線上渠道貢獻(xiàn)超八成收入，過度依賴第三方平臺(tái)規(guī)則；基礎(chǔ)口腔護(hù)理占比超九成，專業(yè)美容護(hù)理板塊持續(xù)萎縮；2025年更因1.1億元股份支付費(fèi)用出現(xiàn)1800萬元凈虧損。

營(yíng)銷投入與研發(fā)支出的剪刀差引發(fā)關(guān)注。2023-2025年銷售費(fèi)用累計(jì)近30.54億元，其中營(yíng)銷開支占比超八成，2025年同比激增84%至13.74億元。相比之下，同期研發(fā)費(fèi)用總和僅5400萬元，不足營(yíng)銷支出的2%。這種“重流量輕研發(fā)”的模式在招股書中被坦誠(chéng)披露：公司計(jì)劃將IPO募資用于完善全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)數(shù)字化能力和提升研發(fā)實(shí)力，但如何平衡短期營(yíng)銷投入與長(zhǎng)期技術(shù)壁壘構(gòu)建，仍是待解課題。

值得注意的是，在遞交上市申請(qǐng)前夕，小闊科技突擊派發(fā)1.3億元股息，這一操作與2023-2024年零派息記錄形成鮮明對(duì)比。當(dāng)傳統(tǒng)巨頭寶潔、高露潔占據(jù)線下渠道優(yōu)勢(shì)，新興品牌usmile、BOP等以電動(dòng)牙刷、牙貼等細(xì)分品類圍剿，這家靠網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)起家的企業(yè)，正站在從流量玩家向品牌巨頭轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵路口。