深圳AR眼鏡領(lǐng)域傳來重磅消息，行業(yè)龍頭XREAL已正式向港交所遞交招股書，全力沖刺港股IPO。這家成立于2017年1月的科技企業(yè)，由三位浙江大學(xué)校友徐弛、肖冰與吳克艱攜手創(chuàng)立，專注于以自有品牌設(shè)計、開發(fā)、制造及銷售AR眼鏡，并提供相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)。自2019年推出首款面向消費者的商業(yè)化AR眼鏡Light系列以來，XREAL發(fā)展勢頭迅猛，去年營收已達5.16億元，還與谷歌、Bose、索尼等全球知名大廠建立了合作關(guān)系。

在市場表現(xiàn)方面，XREAL成績斐然。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，按銷售收入計算，2022年至2025年，XREAL在全球AR眼鏡市場每年都穩(wěn)居榜首。若按2025年銷售收入計，在整個智能眼鏡市場（包含AR眼鏡和無顯示眼鏡），XREAL排名全球第二、中國第一。從其股東陣容也可看出其強大的實力和潛力，阿里巴巴旗下淘寶中國控股持股6.68%、快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷軍旗下順為資本持股4.33%、立訊精密持股1.18%，還有中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、無錫新動能、浦東創(chuàng)領(lǐng)三大國資分別持股2.46%、1.11%。自成立以來，XREAL完成了數(shù)十輪融資，投資方包括阿里巴巴、快手、蔚來資本、高瓴、順為資本、愛奇藝等眾多知名機構(gòu)。2024年完成D輪融資后，其最新估值達到8.33億美元（約合人民幣57.37億元）。

XREAL在招股書中透露了2026年的新產(chǎn)品規(guī)劃。其中包括與華碩ROG合作、面向游戲的ROG XREAL R1；Air系列的新品Project Helen，旨在以更具競爭力的價格吸引更廣泛的用戶群體；與谷歌在安卓XR平臺上開發(fā)的下一代旗艦產(chǎn)品Project Aura。此次IPO的募資用途廣泛，涵蓋持續(xù)研發(fā)投資、全球品牌建設(shè)及銷售與分銷網(wǎng)絡(luò)強化、建設(shè)新的自營生產(chǎn)線及升級現(xiàn)有生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施、內(nèi)部系統(tǒng)部署升級以及運營資金和一般公司用途。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年至2025年，XREAL的營收分別為3.9億元、3.94億元、5.16億元，不過凈利潤處于虧損狀態(tài)，分別為 -8.82億元、 -7.08億元、 -4.56億元。研發(fā)投入分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元，占總收入的比重逐年下降，分別為55.3%、51.8%、35.5%，招股書解釋這是由于研發(fā)效率提升、收入規(guī)模持續(xù)擴大。虧損原因主要有三方面，一是優(yōu)先股、認股權(quán)證及可換票據(jù)的非現(xiàn)金公允價值變動，二是研發(fā)開支，三是圍繞AR眼鏡全球市場推廣與渠道建設(shè)產(chǎn)生的銷售及分銷開支。經(jīng)調(diào)整凈利潤為 -4.37億元、 -3.75億元、 -2.5億元。目前公司主營業(yè)務(wù)包括AR眼鏡和配件，2023年至2025年來自AR眼鏡的收入均超過77%。毛利率方面，2023年、2024年、2025年分別為18.8%、22.1%、35.2%，2025年毛利率大幅提升，得益于One系列等高利潤率產(chǎn)品對銷售的貢獻增加，以及規(guī)模經(jīng)濟效益降低了平均單位生產(chǎn)成本。從地區(qū)分布看，XREAL海外營收占比較大，2023年至2025年均超過65%，且逐年遞增，銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋40個國家和地區(qū)。該公司三年間的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為1.81億元、2.05億元、0.64億元。

XREAL的AR眼鏡產(chǎn)品線豐富，包括Air系列、One系列和Light - Ultra - Aura產(chǎn)品線三個系列。Air系列是入門級產(chǎn)品，用戶基礎(chǔ)廣泛，聚焦沉浸式觀影、主機游戲及移動辦公等高頻場景，佩戴體驗與普通眼鏡相近，支持即插即用，能連接手機、PC和游戲主機。One系列進一步強化了顯示和交互能力，設(shè)備搭載了Micro - OLED顯示技術(shù)、定制化X1端側(cè)協(xié)處理器及可根據(jù)不同光線條件自動調(diào)節(jié)亮度的電致變色鏡片。Light - Ultra - Aura產(chǎn)品線代表其產(chǎn)品向下一代空間計算演進，早期Light系列確立市場地位、Ultra引入空間感知和完整6DoF交互能力，下一代旗艦產(chǎn)品Project Auro將實現(xiàn)FoV提升至約70度，集成空間計算和多模態(tài)AI能力，預(yù)計將在谷歌安卓XR平臺上運行。從銷量和均價角度看，2025年One系列的平均售價為3196元、Air系列的平均單價為1656元、Light - Ultra - Aura產(chǎn)品線平均單價為3665元，銷量分別為11.13萬臺、1.74萬臺、0.5萬臺。面向企業(yè)客戶，該公司會支持企業(yè)客戶針對特定應(yīng)用場景定制AR相關(guān)產(chǎn)品，服務(wù)范圍包括光學(xué)模組設(shè)計、硬件開發(fā)、軟件系統(tǒng)集成及AR應(yīng)用場景定制。配件業(yè)務(wù)也是其重要組成部分，配件為AR眼鏡的功能延伸，包括Beam系列計算終端、處方鏡片模組、連接線、鼻托及其他功能性配件，三年間分別占同期總收入的13.4%、20.4%及14.1%。

XREAL擁有四大核心技術(shù)體系。一是自主研發(fā)X - Prism光學(xué)引擎，與行業(yè)主流的Birdbath光學(xué)方案相比，能提供更薄的模組和更寬的FoV，Project Auro旨在實現(xiàn)約70度市場角。二是專為AR眼鏡設(shè)計的定制化X1端側(cè)協(xié)處理器，支持空間算法在本地運行，運動到光子延遲低于3毫秒。三是高性能算法能在物理空間穩(wěn)定虛擬對象，支持實時2D轉(zhuǎn)3D視頻轉(zhuǎn)換等功能。四是自主研發(fā)NebulaOS，可作為設(shè)備能力與應(yīng)用之間的系統(tǒng)接口，覆蓋娛樂、生產(chǎn)力及開發(fā)者工具等使用場景，能實現(xiàn)原生3D安卓應(yīng)用空間化顯示、多窗口管理、3DoF及6DoF空間定位以及直觀手勢交互。截至2025年12月31日，該公司已獲得中國境內(nèi)的382項專利、6項著作權(quán)及121項商標，以及海外的99項專利與209項商標。其研發(fā)團隊分為光學(xué)、軟件工程、算法及軟件開發(fā)四個部門，研發(fā)人員共188名，占員工總數(shù)的51.6%。生產(chǎn)方面，該公司在無錫運營了一個2萬平方米的生產(chǎn)基地，2021年建成，2025年產(chǎn)能達到21.6萬件，產(chǎn)量為15.13萬件，是其核心光學(xué)引擎模組的主要制造基地。

在客戶和供應(yīng)商方面，XREAL的客戶包括個人消費者、第三方分銷商、企業(yè)客戶。2023年至2025年，其每年對前五大客戶的銷售額分別為1.1億元、1.01億元、1.39億元，分別占同年總收入的28.3%、25.7%及26.9%。最大客戶的銷售額占同年總收入的12.0%、15.5%及10.0%，2025年其第二大客戶B推測為谷歌。其供應(yīng)商主要包括生產(chǎn)所用原材料的供應(yīng)商、第三方制造服務(wù)供應(yīng)商、硬件設(shè)計服務(wù)供應(yīng)商。2023年至2025年，XREAL向前五大供應(yīng)商的采購額每年分別為2.25億元、2.37億元、1.58億元，各占同期采購總額的30.9%、34.5%及29.0%。這三年間，XREAL存在客戶與供應(yīng)商重疊的情況，這部分收入占同期總收入的23.3%、6.8%及6.8%，采購額占同期總額的1.5%、1.7%及4.4%。

XREAL的創(chuàng)始人團隊實力強勁。創(chuàng)始人、CEO徐馳現(xiàn)年41歲，2007年6月在中國浙江大學(xué)取得工程學(xué)學(xué)士學(xué)位，主修電子信息工程，曾就讀于竺可楨學(xué)院混合班，2016年10月，他在美國明尼蘇達大學(xué)雙城分校取得電子工程博士學(xué)位。在創(chuàng)立XREAL之前，徐馳曾在英偉達參與GPU計算平臺研發(fā)工作，隨后加入Magic Leap的早期團隊，成為負責(zé)追蹤定位算法領(lǐng)域的核心成員。聯(lián)合創(chuàng)始人肖冰為首席光學(xué)科學(xué)家，負責(zé)監(jiān)督智能眼鏡光學(xué)顯示模塊及前沿技術(shù)的研發(fā)工作。他于2007年7月獲得中國浙江大學(xué)信息工程（光電）專業(yè)工學(xué)學(xué)士學(xué)位，2010年3月獲得中國浙江大學(xué)光學(xué)工程專業(yè)工學(xué)碩士學(xué)位，在光學(xué)工程領(lǐng)域有超16年經(jīng)驗，曾擔(dān)任多個重要職位。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人吳克艱是XREAL的首席算法科學(xué)家，他于2010年6月獲得中國浙江大學(xué)信息與通信工程專業(yè)工學(xué)學(xué)士學(xué)位，2024年2月后的美國明尼蘇達大學(xué)電氣與計算機工程專業(yè)博士學(xué)位，自2023年起，他成為電氣電子工程師學(xué)會IEEE會員。XREAL的單一最大股東集團為徐馳、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor，有權(quán)行使該公司約27.98%的投票權(quán)。董事會由10名董事組成，包括4名執(zhí)行董事、2名非執(zhí)行董事及4名獨立非執(zhí)行董事。