2025年，資本市場(chǎng)活躍度顯著提升，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)，A股融資融券余額穩(wěn)步攀升至約2.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)36.26%，信用賬戶投資者數(shù)量增長(zhǎng)8.85%。然而，券商兩融業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)“量增價(jià)減”的矛盾態(tài)勢(shì)——融出資金規(guī)模普遍增長(zhǎng)超30%，但利息收入增幅普遍不足20%，頭部券商尤為明顯。

頭部券商的“增量不增收”現(xiàn)象尤為突出。中信證券、銀河證券、招商證券等機(jī)構(gòu)融出資金規(guī)模增幅普遍超過(guò)40%，其中國(guó)泰海通以142.74%的增速領(lǐng)跑，中信證券、中金公司、銀河證券分別增長(zhǎng)49.46%、51.45%、42.80%。但利息收入增長(zhǎng)卻大幅滯后：銀河證券融出資金增長(zhǎng)超四成，利息收入僅微增5%；中信證券、華泰證券、招商證券的利息收入增幅分別為15.09%、15.17%、12.92%。價(jià)格戰(zhàn)成為主要推手——新開(kāi)客戶融資利率普遍降至4%-5%，優(yōu)質(zhì)客戶甚至低至4%以下，部分頭部券商為搶占市場(chǎng)份額，將利率壓至2.x%，僅能覆蓋資金成本。

與頭部券商形成鮮明對(duì)比的是，部分中小券商實(shí)現(xiàn)逆襲。東方財(cái)富憑借互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)，利息收入同比增長(zhǎng)37.31%，與融出資金37.25%的增幅基本同步；華鑫證券、首創(chuàng)證券、紅塔證券利息收入增幅均超25%，其中紅塔證券融出資金增長(zhǎng)31.43%，利息收入?yún)s大幅增長(zhǎng)43.19%。中小券商的突圍策略包括：維持較高息差以規(guī)避價(jià)格戰(zhàn)、依托散戶和區(qū)域客戶議價(jià)能力較弱的特點(diǎn)、以及通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提升服務(wù)附加值。

面對(duì)盈利壓力，券商加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，科技賦能、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控升級(jí)與綜合服務(wù)成為四大核心方向。在科技應(yīng)用層面，國(guó)泰海通上線業(yè)內(nèi)首個(gè)融資融券垂類大模型，通過(guò)AI場(chǎng)景化應(yīng)用提升風(fēng)控質(zhì)效；華泰證券構(gòu)建一體化證券金融生態(tài)，探索客群矩陣化運(yùn)營(yíng)；東方證券上線信用條件單功能，搭建智能化數(shù)據(jù)體系。中信證券推出“證金百寶箱”權(quán)益服務(wù)體系，整合兩融條件單、模擬交易、投研魔方等功能，帶動(dòng)融資份額提升；中信建投優(yōu)化“北極星賬戶診斷產(chǎn)品”，引入3M理論分析客戶收益歸因，累計(jì)簽約兩融客戶近3萬(wàn)戶。

精細(xì)化運(yùn)營(yíng)方面，國(guó)泰君安通過(guò)客戶分層匹配差異化需求，覆蓋零售到超高凈值客群；華泰證券聚焦重點(diǎn)客群創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與市占率雙提升；國(guó)聯(lián)證券圍繞客戶分層增加新開(kāi)客戶數(shù)量。機(jī)構(gòu)客群成為競(jìng)逐焦點(diǎn)，申萬(wàn)宏源、東興證券、紅塔證券均提出強(qiáng)化機(jī)構(gòu)服務(wù)能力，滿足多元化策略需求。

風(fēng)控升級(jí)成為規(guī)模擴(kuò)張下的關(guān)鍵保障。中金公司嚴(yán)控單一客戶與標(biāo)的集中度，利用壓力測(cè)試監(jiān)控高風(fēng)險(xiǎn)客戶；申萬(wàn)宏源與東方證券構(gòu)建動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，依托數(shù)智化工具加強(qiáng)全流程管理。綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型則推動(dòng)券商從單一業(yè)務(wù)向全鏈條賦能延伸：國(guó)泰海通深化外資機(jī)構(gòu)合作，推動(dòng)QFI兩融業(yè)務(wù)落地；廣發(fā)證券與中泰證券構(gòu)建投研、投顧與投資者服務(wù)聯(lián)動(dòng)體系；銀河證券打造“信用業(yè)務(wù)+X”業(yè)務(wù)集群，升級(jí)公共券池品牌以增加券源規(guī)模對(duì)沖利率下行影響。