廣東清遠雞，以其緊實的肉質(zhì)與濃郁的風味，成為無數(shù)食客餐桌上的珍饈，素有“雞中之王”的美譽。如今，一位女博士不僅將這一地方特色品種從種源退化的危機中拯救出來，更憑借其商業(yè)智慧，打造出一家即將登陸港股的農(nóng)業(yè)巨頭——廣東天農(nóng)集團股份有限公司（以下簡稱“天農(nóng)集團”）。

近日，天農(nóng)集團正式向香港聯(lián)交所遞交《招股書》，計劃沖刺港股上市。這家企業(yè)的背后，是一對“學霸夫婦”的硬核創(chuàng)業(yè)故事。二十多年前，張正芬博士與丈夫肖文清先后離開大學講臺，加入農(nóng)業(yè)巨頭溫氏集團積累實戰(zhàn)經(jīng)驗。隨后，他們毅然創(chuàng)業(yè)，從僅存的3000只瀕危清遠雞起步，將企業(yè)從“雞都快沒了”的困境中拉出，逐步發(fā)展為年出欄雞3200萬只、占據(jù)全國近六成市場份額的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)。

如今，天農(nóng)集團已演變?yōu)榧易迨狡髽I(yè)，兒子海歸歸來擔任董事，侄子出任副總裁，核心團隊多來自溫氏集團。左手“雞王”招牌，右手“豬周期”考驗，這家估值56億元的公司，正以“雙重身份”叩響港股市場的大門。

天農(nóng)集團成立于2003年，旗下?lián)碛凶杂衅放啤疤燹r(nóng)”和“鳳中凰”，構(gòu)建了從雞苗育種、生豬養(yǎng)殖到飼料加工、屠宰分割及品牌營銷的全產(chǎn)業(yè)鏈。盡管以“清遠雞”之名沖擊資本市場，但其營收結(jié)構(gòu)中，生豬產(chǎn)品才是真正的“現(xiàn)金牛”。

根據(jù)《招股書》數(shù)據(jù)，2022至2024年，公司生豬產(chǎn)品收入從25.87億元增至32.03億元，占比從65.5%提升至67.1%，2025年上半年達66.3%。同期，生豬銷量從95.9萬頭增至140.4萬頭，增速從16%提升至26.2%。然而，銷量增長未能抵消價格下跌的影響，生豬銷售均價從2022年的2696.3元/頭降至2025年上半年的2113.3元/頭。

相比之下，清遠雞及其他土雞的收入增長較為平緩。2022至2024年，收入從10.1億元微增至10.71億元，占比從25.6%降至22.4%。2024年，雞銷售量達2874.7萬只，銷售均價為37.2元/只。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年天農(nóng)集團清遠雞出欄量超3200萬只，市場份額達59.3%，成為中國規(guī)模最大的清遠雞提供商，同時在廣東黃羽肉雞市場中排名第二。

清遠雞定位中高端，主打品牌溢價，但市場規(guī)模有限。弗若斯特沙利文報告顯示，2020至2024年，清遠雞市場規(guī)模從13.63億元增至17.88億元，僅增長4.25億元。而生豬作為國民肉類消費的基礎品類，市場規(guī)模巨大，2024年達1.5萬億元。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021至2024年，全國生豬出欄量穩(wěn)定在6.7億頭以上，2025年前三季度累計出欄量達5.3億頭，三季度末存欄量仍有4.37億頭。

為支撐雞豬并舉的產(chǎn)業(yè)布局，天農(nóng)集團在全國擁有4間飼料廠、16家雞場、52家豬場及1家屠宰場，并通過“經(jīng)銷+直供”模式覆蓋全國30多個省級行政區(qū)，成功打入上海、杭州、北京、成都等核心城市市場。

這并非天農(nóng)集團首次嘗試登陸資本市場。公司曾在2020年啟動A股上市計劃，兩年后終止；2022年更換輔導機構(gòu)再度出發(fā)，2025年6月以“調(diào)整發(fā)展計劃”為由暫停。此次赴港IPO，天農(nóng)集團計劃將募集資金投向加工肉制品、線下餐飲與技術(shù)研發(fā)等領域，包括建設智慧農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)園，并發(fā)展以“清遠雞鮮切火鍋”為特色的餐飲業(yè)務。

天農(nóng)集團的業(yè)績表現(xiàn)與豬周期波動高度同步。2022至2024年，公司收入分別約為39.52億元、35.96億元和47.76億元；凈利潤分別為3.41億元、-6.69億元、8.9億元。2025年上半年，凈利潤降至1.27億元，較上年同期的4.73億元大幅下滑超七成。這種波動背后，是生豬價格的周期性變化。2023年，受市場供應增加影響，生豬價格急劇下跌，公司生豬產(chǎn)品毛利率一度降至0.4%，直接導致當年虧損6.69億元。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜指出，豬周期本質(zhì)上是供需關(guān)系的周期性失衡。盡管行業(yè)集中度有所提升，但散戶仍占相當比例，一旦豬價上漲，中小養(yǎng)殖戶便會迅速補欄，導致產(chǎn)能“超調(diào)”；而當價格下跌時，他們又會集中退出市場，進一步放大周期波動。這種周期性不僅影響生豬業(yè)務，也波及公司資金鏈。截至2025年6月30日，天農(nóng)集團資產(chǎn)負債比率為67.7%，雖較2023年的77.6%有所改善，但仍處于較高水平。

與此同時，公司的養(yǎng)雞業(yè)務也受到“雞周期”的影響。2022至2024年，清遠雞及其他土雞產(chǎn)品毛利率分別為5.6%、0.7%和16.4%，波動明顯。2025年上半年，清遠雞業(yè)務毛利率從上年同期的17.4%急劇下降至5%。柏文喜解釋，豬肉與雞肉存在消費替代，但向供給端傳導有2-3個季度時滯：豬價上漲時，消費者轉(zhuǎn)投雞肉，批發(fā)商增訂帶動孵化場、種雞場擴產(chǎn)；豬價回落則雞肉需求驟降，先引發(fā)雞苗價暴跌，再傳導至毛雞。他表示，天農(nóng)集團雙品類布局理論上可內(nèi)部對沖，但實際中雞豬周期底部常重疊，替代效應難抵系統(tǒng)性下跌，仍致利潤大幅波動。

為應對價格波動風險，天農(nóng)集團嘗試通過多種方式穩(wěn)定業(yè)績。2025年上半年，公司銷售費用達5345萬元，較上年同期增長約36.2%；同時持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高附加值較高的生鮮和加工產(chǎn)品比例。然而，農(nóng)業(yè)周期的天然屬性，使得這些努力效果有限。2025年上半年，受生豬價格持續(xù)走低影響，公司錄得生物資產(chǎn)公允價值變動凈虧損7640萬元，進一步侵蝕利潤空間。

天農(nóng)集團的故事始于物種拯救的使命感。創(chuàng)始人張正芬堪稱“學霸型”創(chuàng)業(yè)者。1984年從四川畜牧獸醫(yī)學校畢業(yè)后，她先后考取中國農(nóng)業(yè)大學碩士學位和瑞士維多利亞大學博士學位。投身產(chǎn)業(yè)界前，她曾在多所高校任教，1994年加入溫氏集團擔任技術(shù)中心技術(shù)總監(jiān)。在清遠考察時，她發(fā)現(xiàn)當?shù)丶兎N清遠雞資源稀缺，農(nóng)戶們守著“金字招牌”卻生活困頓，這讓她萌生了創(chuàng)業(yè)的念頭。

2003年，張正芬與丈夫肖文清共同創(chuàng)立天農(nóng)食品。肖文清同樣背景不凡，擁有西南大學學士和中國人民大學EMBA學位，曾在西南大學任教，后擔任溫氏集團飼料事業(yè)部副總經(jīng)理。創(chuàng)業(yè)初期，他們接手的雞群白血病感染率極高，個體差異巨大，能作為種雞使用的不足三分之一。張正芬成立育種中心，帶領團隊開展“提純復壯”工程，為雞群設計了一套“奢侈”的成長方案：山林放養(yǎng)、五谷喂養(yǎng)、泉水飲用、保證運動量。2005年，天農(nóng)集團正式接管國家級清遠麻雞原種保種場，雞群成活率從不足60%提升至96%以上，日產(chǎn)蛋率從30%躍升至80%。

憑借清遠雞的成功，天農(nóng)集團在2012年進軍生豬養(yǎng)殖，形成“左手養(yǎng)雞，右手養(yǎng)豬”的雙輪驅(qū)動格局。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)鮮明的家族化特征。根據(jù)《招股書》，張正芬直接持股32.97%，肖文清直接持股10.2%，兩者合計持股約52.28%，為控股股東。張遠華、朱曉冬、張永（張正芬的侄子）分別持股7.38%、3.65%、3.61%；貴州農(nóng)業(yè)基金及中墾發(fā)展基金為合伙人的貴州中墾持股3.57%；其他上市前投資者合計持股29.5%。

在公司九人董事會中，五位執(zhí)行董事有三人來自“張氏家族”。創(chuàng)始人夫婦的兒子張鵬飛在2023年加入公司后晉升為執(zhí)行董事，負責集團的數(shù)字化建設與供應鏈管理。張正芬的另一位侄子張大立擔任集團副總裁，其配偶吳小菊則執(zhí)掌員工持股平臺，形成了三代人共同參與企業(yè)治理的格局。天農(nóng)集團核心團隊與溫氏股份淵源頗深，副總裁張大立曾任太倉廣東溫氏家禽有限公司經(jīng)理，副總裁鄧旭清曾任溫氏股份科研基地副主任，監(jiān)事會主席韋壯立也曾擔任溫氏股份部門總經(jīng)理助理。

在資本道路上，天農(nóng)集團展現(xiàn)出強大的吸引力。過去20多年間，公司完成了八輪融資，最新一輪在2025年8月完成，投后估值已達約56億元。從3000只種雞起步，到如今估值56億元的農(nóng)業(yè)巨頭，天農(nóng)集團用超20年時間書寫了一個從物種保護到商業(yè)成功的完整故事。如今，站在港股上市的門檻上，這家?guī)е鴿夂窦易迳屎彤a(chǎn)業(yè)基因的企業(yè)，正在向資本市場證明：最傳統(tǒng)的行業(yè)，也能講述最動人的資本故事。