近日，中誠信國際發(fā)布最新評級報告，將牧原食品集團股份有限公司（簡稱“牧原股份”）主體信用等級由AA+上調(diào)至AAA???（科創(chuàng)類主體），同時將其存續(xù)規(guī)模達95.43億元的“牧原轉(zhuǎn)債”評級同步提升至AAA。這一調(diào)整發(fā)生在生豬行業(yè)產(chǎn)能去化進程尚不明朗的背景下，引發(fā)市場對頭部企業(yè)抗周期能力重新評估的關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士指出，此次評級上調(diào)或預(yù)示資本市場正重新審視行業(yè)龍頭在周期波動中的韌性價值。

支撐評級上調(diào)的核心因素在于牧原股份完成H股發(fā)行及超額配售。今年一季度，該公司通過“A+H”兩地上市凈募集資金118.65億港元，推動所有者權(quán)益增至873.03億元，資產(chǎn)負債率降至50.73%，較2023年峰值回落11.38個百分點。融資渠道的拓展直接優(yōu)化了財務(wù)結(jié)構(gòu)，中誠信國際報告顯示，其境內(nèi)外債券發(fā)行成本持續(xù)下行，總債務(wù)規(guī)模連續(xù)兩年縮減超百億元。作為生豬行業(yè)存續(xù)債券規(guī)模最大的企業(yè)（138.43億元），此次評級提升預(yù)計將進一步壓降融資成本。

經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，牧原股份展現(xiàn)出較強的抗風(fēng)險能力。2025年其屠宰業(yè)務(wù)首次實現(xiàn)全年盈利，2026年一季度全行業(yè)深度虧損期間，單位出欄虧損僅66.2元/頭，顯著低于同為AAA評級的溫氏股份（114.5元/頭）和新希望（263.4元/頭）。不過，行業(yè)寒冬仍未消退——2026年3月全國生豬銷售均價跌至10元/公斤，疊加飼料原料價格上漲，導(dǎo)致該公司一季度經(jīng)營虧損12.22億元。值得注意的是，其海外業(yè)務(wù)布局投入規(guī)模較大，H股募集資金中60%將用于國際市場拓展，但當前海外項目以合作開發(fā)為主且處于初期階段，經(jīng)營風(fēng)險有待觀察。

生豬行業(yè)整體仍處于產(chǎn)能出清的“靜置期”。盡管主管部門在全國劃定3750萬頭能繁母豬調(diào)控目標，并建立分級考核機制嚴控逆勢擴張，但產(chǎn)能去化進度顯著低于預(yù)期。中信期貨團隊測算，自2025年7月以來全國能繁母豬存欄累計減少約5%，遠低于歷史周期底部10%-15%的降幅。更關(guān)鍵的是，母豬單產(chǎn)同比提升5%部分抵消了產(chǎn)能去化效果，按6個月育肥周期推算，二、三季度生豬供應(yīng)仍將充裕，周期拐點可能推遲至四季度。

市場博弈加劇的特征在價格數(shù)據(jù)中體現(xiàn)明顯。中糧期貨研究員關(guān)壹麟分析，當前集團企業(yè)與散戶呈現(xiàn)截然不同的操作策略：前者在深度虧損下采取控量穩(wěn)價措施，后者則因積壓大豬集中出欄持續(xù)施壓市場。數(shù)據(jù)顯示，全國生豬出欄均重連續(xù)三周維持在128公斤附近，5月27日均價僅9.58元/公斤，較年初下跌27%，遠低于行業(yè)12.5元/公斤的平均完全成本線。在這種背景下，牧原股份股價盤中一度跌超2%至36.75元，創(chuàng)近一年新低，折射出市場對行業(yè)筑底期的謹慎預(yù)期。

盡管短期壓力猶存，頭部企業(yè)正通過多維布局強化競爭力。牧原股份在完成H股上市后，已形成覆蓋種豬育種、飼料加工、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，其成本管控優(yōu)勢在行業(yè)低谷期尤為突出。溫氏股份則通過“公司+農(nóng)戶”模式輕資產(chǎn)擴張，新希望依托飼料業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。分析人士認為，當前行業(yè)比拼的不僅是融資成本，更是銷售運營效率與成本管控能力，具備規(guī)模化優(yōu)勢的龍頭企業(yè)長期投資價值正在逐步顯現(xiàn)。