近期，人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值出現(xiàn)止跌回升態(tài)勢(shì)，為保險(xiǎn)市場(chǎng)帶來(lái)新變化。此前，保險(xiǎn)銷售領(lǐng)域“利率又下調(diào)”“保險(xiǎn)要漲價(jià)”等宣傳語(yǔ)頻繁出現(xiàn)，引發(fā)消費(fèi)者關(guān)注，如今這類聲音逐漸平息。這一轉(zhuǎn)變與中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的一則消息密切相關(guān)。

4月24日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專家咨詢委員會(huì)2026年一季度例會(huì)。會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專家對(duì)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值展開研討，結(jié)果顯示當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.93%，較上季度回升4個(gè)基點(diǎn)，這是該研究值自披露以來(lái)首次上調(diào)。普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值于2025年1月首次披露，至今共公布6期，分別為2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%，近五個(gè)單期有可比數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)先降后升態(tài)勢(shì)。

受訪人士普遍認(rèn)為，此次預(yù)定利率研究值首次觸底回升，意味著持續(xù)近兩年的利率下行預(yù)期出現(xiàn)階段性修復(fù)。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)謝遠(yuǎn)濤分析，推動(dòng)預(yù)定利率研究值回升有宏觀面支撐因素。我國(guó)GDP穩(wěn)步上升，經(jīng)濟(jì)開局良好，市場(chǎng)長(zhǎng)端利率逐漸企穩(wěn)，5年期以上LPR、5年期定期存款利率等核心參考指標(biāo)整體趨于穩(wěn)定，為回升提供基本前提。同時(shí)，行業(yè)研究值計(jì)算引入250日和750日移動(dòng)平均機(jī)制，具有滯后性，反映的是去年下半年以來(lái)市場(chǎng)利率企穩(wěn)回暖的累積效應(yīng)，1.93%的回升是對(duì)已發(fā)生向好信號(hào)的“滯后確認(rèn)”。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝也指出，預(yù)定利率研究值首度止跌回升，核心驅(qū)動(dòng)在于十年期國(guó)債等長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回暖，經(jīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制中移動(dòng)均線的滯后平滑效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加一季度經(jīng)濟(jì)良好開局，促使其筑底反彈。西部金融研究院秘書長(zhǎng)袁梅則從宏觀利率環(huán)境、行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制三方面闡述原因，認(rèn)為宏觀利率環(huán)境邊際企穩(wěn)，長(zhǎng)端收益率有支撐；行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)顯著收斂，安全邊際增厚；動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制落地生效，行業(yè)協(xié)會(huì)科學(xué)研判。

預(yù)定利率研究值作為保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)，是人身險(xiǎn)公司動(dòng)態(tài)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限的參考基準(zhǔn)。根據(jù)金融監(jiān)管總局此前通知，當(dāng)人身保險(xiǎn)公司在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度比預(yù)定利率研究值高25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在2個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。去年7月，第三期研究值發(fā)布后觸發(fā)預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值由2.5%降至2.0%，引發(fā)行業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)入下行周期，產(chǎn)品保費(fèi)上漲，舊有高利率產(chǎn)品紛紛停售。而此次最新一期研究值回升后，目前與2%相差7個(gè)基點(diǎn)，且未觸發(fā)預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

這一變化給消費(fèi)者帶來(lái)諸多利好。田利輝表示，保單內(nèi)含的保證收益不再快速縮水，消費(fèi)者恐慌性搶購(gòu)動(dòng)機(jī)消失；定價(jià)預(yù)期趨穩(wěn)，保費(fèi)短期內(nèi)不會(huì)上調(diào)；利率環(huán)境平穩(wěn)為險(xiǎn)企創(chuàng)新留出空間，有望催生更契合消費(fèi)者需求的養(yǎng)老與健康保障產(chǎn)品。袁梅提到，長(zhǎng)期保障產(chǎn)品收益確定性提升，普通型壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等定價(jià)更友好，同等保費(fèi)可獲得更高保額或更優(yōu)現(xiàn)金價(jià)值，長(zhǎng)期持有收益小幅上行；保障成本下降，性價(jià)比改善，利率上行直接降低定價(jià)折現(xiàn)因子，消費(fèi)者獲取終身/長(zhǎng)期保障的單位成本下降，杠桿率提升；市場(chǎng)供給更穩(wěn)定、選擇更豐富，穩(wěn)定保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)節(jié)奏，減少停售炒作。謝遠(yuǎn)濤認(rèn)為，短期內(nèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)將進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的平臺(tái)期，消費(fèi)者可更從容地進(jìn)行保障規(guī)劃；消費(fèi)者購(gòu)買保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益預(yù)期會(huì)變得更加可預(yù)測(cè)；有助于渠道端恢復(fù)較為規(guī)范的銷售節(jié)奏，避免“炒停售”亂象。

對(duì)于預(yù)定利率后續(xù)走勢(shì)，受訪人士認(rèn)為或?qū)⑵蠓€(wěn)。謝遠(yuǎn)濤稱，預(yù)定利率研究值需連續(xù)兩個(gè)季度低于當(dāng)前預(yù)定利率最高值25個(gè)基點(diǎn)及以上，才構(gòu)成觸發(fā)預(yù)定利率上限下調(diào)的條件，年內(nèi)觸發(fā)預(yù)定利率被動(dòng)下調(diào)的概率非常低，不過溫和調(diào)整的可能性依然存在。袁梅表示，短期來(lái)看預(yù)定利率將以穩(wěn)為主、小幅波動(dòng)，不突破2.0%上限，中長(zhǎng)期則將跟隨宏觀利率與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)整，整體來(lái)看，2.0%上限不會(huì)松動(dòng)，利差損風(fēng)險(xiǎn)防控是硬約束。田利輝直言，年內(nèi)預(yù)定利率維持2.0%幾乎已成定局，行業(yè)迎來(lái)難得的負(fù)債成本穩(wěn)定期，但這不意味著定價(jià)進(jìn)入絕對(duì)“平穩(wěn)期”，動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制隨市精算錨定，若長(zhǎng)期利率中樞再度下探，研究值會(huì)緩慢走低，預(yù)定利率便存在繼續(xù)下調(diào)的內(nèi)在邏輯。

在低利率環(huán)境下，普通型產(chǎn)品利率企穩(wěn)是否會(huì)促使更多公司轉(zhuǎn)向推廣分紅險(xiǎn)成為關(guān)注焦點(diǎn)。田利輝表示，普通型利率企穩(wěn)為分紅險(xiǎn)提供了更明確的保底錨，將加速行業(yè)向“低保底、高浮動(dòng)”模式遷移，一季度分紅險(xiǎn)占比已逾八成，正是這一理性選擇的體現(xiàn)。袁梅則認(rèn)為，可能不會(huì)引發(fā)行業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)，因?yàn)閮深惍a(chǎn)品定位不同，是互補(bǔ)而非替代關(guān)系；普通型利率企穩(wěn)會(huì)提升其競(jìng)爭(zhēng)力，有利于均衡發(fā)展，避免過度依賴分紅險(xiǎn)；監(jiān)管引導(dǎo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡，不鼓勵(lì)單一產(chǎn)品扎堆。謝遠(yuǎn)濤表示，預(yù)定利率保持相對(duì)平穩(wěn)，意味著固定成本的底部有了一個(gè)相對(duì)可預(yù)期的錨點(diǎn)，保險(xiǎn)公司可通過分紅險(xiǎn)的浮動(dòng)收益部分動(dòng)態(tài)對(duì)沖投資端波動(dòng)，市場(chǎng)好則多給分紅，市場(chǎng)弱則調(diào)低分紅演示，在機(jī)制設(shè)計(jì)上實(shí)現(xiàn)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生緩釋，因此不一定會(huì)促使更多公司轉(zhuǎn)向推廣分紅險(xiǎn)。

近年來(lái)，在“報(bào)行合一”和低利率背景下，分紅險(xiǎn)憑借“保底收益 + 浮動(dòng)分紅”的設(shè)計(jì)不斷擴(kuò)容。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)分紅險(xiǎn)保費(fèi)占比超過80%，重回2010年至2013年的高位水平。然而，過度偏向儲(chǔ)蓄屬性的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)弱化了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障核心功能。如何平衡“通過分紅險(xiǎn)化解利差損風(fēng)險(xiǎn)”與“推動(dòng)保障型產(chǎn)品創(chuàng)新、回歸保險(xiǎn)本源”，成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要命題。

袁梅建議從四方面著手：一是穩(wěn)負(fù)債、防利差損，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)定利率上限，嚴(yán)控定價(jià)利率與投資收益錯(cuò)配，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理，拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，穩(wěn)定投資收益；二是產(chǎn)品以保障為核心，提高重疾、醫(yī)療、定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等保障杠桿，弱化理財(cái)化、短期化，聚焦全生命周期風(fēng)險(xiǎn)保障；三是在風(fēng)險(xiǎn)可控下提升供給質(zhì)量，創(chuàng)新聚焦保障責(zé)任、健康管理、養(yǎng)老服務(wù)、理賠效率，不搞“利率噱頭”，不做高風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)定價(jià)；四是壓實(shí)主體責(zé)任與監(jiān)管協(xié)同，保險(xiǎn)公司加強(qiáng)精算、投資、風(fēng)控聯(lián)動(dòng)，依托保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)利率研究機(jī)制，持續(xù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、及時(shí)預(yù)警，實(shí)現(xiàn)行業(yè)穩(wěn)健與市場(chǎng)活力長(zhǎng)期統(tǒng)一。謝遠(yuǎn)濤表示，費(fèi)率端“向內(nèi)調(diào)整”比“外部干預(yù)”更重要，保險(xiǎn)公司應(yīng)主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快從追求規(guī)模向追求價(jià)值的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)換；在產(chǎn)品創(chuàng)新上，避免“重儲(chǔ)蓄、輕保障”傾向，在分紅險(xiǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步嵌入長(zhǎng)期護(hù)理、失能收入損失等保障元素，增加實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償功能；在養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)健康險(xiǎn)領(lǐng)域，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的復(fù)雜性決定了費(fèi)率厘定和利率假設(shè)不能完全套用相同框架，適度靈活的監(jiān)管導(dǎo)向有助于行業(yè)回歸“保障”本源。田利輝認(rèn)為，平衡的關(guān)鍵在于“降剛兌成本”與“回歸本源”雙輪驅(qū)動(dòng)，一方面通過分紅、萬(wàn)能等機(jī)制讓客戶共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，壓降剛性負(fù)債成本以穩(wěn)負(fù)債；另一方面深耕養(yǎng)老、健康等長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)，以專業(yè)服務(wù)重構(gòu)價(jià)值，嚴(yán)守“報(bào)行合一”與適當(dāng)性管理，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值增長(zhǎng)的范式躍遷。