當資本市場還在為泡泡瑪特是否陷入“后labubu時代”爭論不休時，這家潮玩巨頭用一份財報和系列動作給出了答案。2025年財報顯示，公司營收突破371億元，經調整凈利潤同比增長284.5%，但股價卻在財報發布后兩日內暴跌超30%。面對質疑，泡泡瑪特以連續兩日合計近9億港元的股份回購，向市場傳遞出對長期發展的堅定信心。

財報數據拆解后，一個多元IP矩陣的輪廓愈發清晰。盡管THE MONSTERS系列貢獻了38.1%的營收，但MOLLY、SKULLPANDA等16個IP收入均突破億元大關，形成“一超多強”的格局。特別值得注意的是，2024年8月推出的星星人IP，在短短16個月內營收超20.6億元，同比增速達1600%，成為繼labubu后最耀眼的新星。這種多點開花的態勢，讓所謂“單一IP依賴癥”的擔憂顯得有些多余。

泡泡瑪特的IP運營哲學，在labubu的成長軌跡中得到完美詮釋。這個2015年誕生的形象，經歷了四年蟄伏期才在2024年引爆全球市場。這種“慢熱”特性并非個例：PUCKY通過“敲敲系列”毛絨掛件實現破圈，CRYBABY借助情緒經濟風口完成逆襲，SKULLPANDA則通過與《星期三》《小馬寶莉》等IP的跨界聯名持續刷新存在感。每個IP的爆發節點看似偶然，實則是長期培育后的必然結果。

創始人王寧在財報電話會上強調的“平臺運營能力”，在數據層面得到印證。2025年中國區labubu相關產品收入占比約三分之一，意味著七成營收來自其他IP和品類。這種抗風險能力，源于泡泡瑪特構建的“IP孵化-成長-沉淀-擴容”完整生態鏈。從簽約藝術家到產品開發，從供應鏈管理到全球化運營，每個環節都經過多年打磨，形成獨特的競爭壁壘。

在IP價值挖掘方面，泡泡瑪特展現出超越傳統潮玩公司的想象力。SKULLPANDA在新加坡國家博物館舉辦的藝術展，將IP世界觀與城市敘事深度融合；MOLLY通過偶裝形象登上綜藝舞臺，實現從商品到文化符號的躍遷；CRYBABY推出的“CHEER UP, BABY!”系列，在北美市場引發情感共鳴。這些創新嘗試，正在模糊潮玩與藝術、娛樂的邊界。

面對labubu稀缺性消退的質疑，泡泡瑪特用實際行動破局。首席運營官司德透露，labubu 4.0系列和藝術家聯名款將于下半年推出，電影項目已進入劇本階段。這種持續的內容輸出，既能延長IP生命周期，又能創造新的消費場景。與此同時，公司IP庫中仍有大量處于培育期的藝術家IP，形成“老牌經典+當紅爆款+潛力新星”的梯度布局。

從Molly到labubu，再到星星人，泡泡瑪特用十年時間證明：潮玩IP的生命力不在于“出道即巔峰”的短暫輝煌，而在于持續進化的運營能力。當行業還在討論“下一個labubu在哪里”時，這家公司已經構建起讓多個IP輪流閃耀的星系。這種底氣，或許正是王寧所說的“希望公司保持線性健康增長”的深層邏輯——不依賴單個IP的爆發，而是通過系統化運營實現基業長青。