特斯拉最新公布的季度財報數據遠超華爾街預期，此前市場對這家電動汽車企業銷量增長放緩、毛利率承壓、現金流緊張的擔憂得到暫時緩解。然而，管理層透露將大幅增加投資的消息，又引發了市場對支出激增帶來壓力的新一輪擔憂。
財報顯示，特斯拉在2026年第一季度實現了營業收入同比兩位數增長，增速達到近三年來最高水平，成功扭轉了上一季度營收下滑的局面。每股收益（EPS）超出分析師共識預期兩成以上，毛利率不降反升，在上一季度重回20%后，本季度進一步升至三年多來的最高點。經營現金流和自由現金流的表現也優于市場此前的悲觀預期。
特斯拉在財報中解釋，汽車業務中與質保、關稅相關的一次性收益，以及服務等高毛利或改善中的業務貢獻增加，加上原材料成本下降和匯率的積極影響，共同推動了利潤的增長。公司還提到，亞太區和南美市場的汽車需求持續增長，歐洲、中東、非洲和北美市場的需求也出現反彈。
現金流表現成為本次財報的一大亮點。華爾街原本預計特斯拉一季度自由現金流將轉為負值，但實際現金流同比翻了一倍多，資本支出較分析師預期低四成。盡管特斯拉仍在加大在Cortex算力、Dojo芯片、無人駕駛出租車服務Robotaxi、人形機器人Optimus產線以及電池材料等垂直整合項目上的投入，但從一季度財報來看，投資強度并未對現金流造成拖累。
財報公布后，特斯拉股價在盤后交易中一度上漲超過4%，此前周三常規交易時段僅小幅上漲近0.3%。分析認為，盈利和現金流同時好于預期，加上Robotaxi和自動駕駛軟件FSD的進展，強化了市場對特斯拉的信心，是驅動股價盤后走強的核心因素。
然而，在業績電話會上，特斯拉CEO馬斯克表示，公司未來將“大幅增加”投資，預計資本支出也將顯著增長。他還透露，得州的Optimus新工廠預計將于2027年投產。這一消息公布后，特斯拉股價加速回吐盤后漲幅。隨后，特斯拉CFO Vaibhav Taneja稱，今年公司的資本支出將超過250億美元，高于上一季度財報時透露的逾200億美元的預測規模。受此影響，特斯拉股價抹平盤后所有漲幅并轉跌，跌幅擴大至2%以上。
分析指出，從財報本身來看，特斯拉正在通過提高毛利率和增加服務化收入，來支撐在Robotaxi、AI算力、芯片、機器人和電池材料等多條戰線上的投入。但短期內，市場更關注的問題是這些投入何時能夠轉化為可驗證的利潤和現金流。Karobaar Capital的首席投資官Haris Khurshid評論稱，更高的資本支出會推遲回報期，市場往往會在短期內對此作出反應。投資者雖然喜歡特斯拉的敘事，但當意識到還有大量工作要做時，就會不斷調整投資策略。
在經營數據方面，一季度特斯拉交付35.80萬輛汽車，同比增長6%；產量40.84萬輛，同比增長13%。公司表示，亞太區與南美市場的需求繼續增長，歐洲、中東和非洲與北美的需求出現反彈。但需要注意兩個結構性信號：一是庫存壓力上升，一季度全球車輛庫存“供給天數”升至27天，高于去年同期的22天和上一季度的15天，這意味著供需匹配仍在調整，后續可能依賴促銷、金融方案、產品結構變化或區域調配來消化庫存；二是產品組合向“自動駕駛未來”傾斜，特斯拉強調正在優化車型組合，推進Model 3/Y全球不同版本，包括兩款車的更平價版本與Model YL在中國以外市場推出，并披露Cybertruck已開始在阿聯酋交付。特斯拉還重申，預計Robotaxi專屬產品Cybercab與Semi卡車將在今年量產，目前處于試生產或準備階段，這也意味著汽車業務的“故事線”正從“賣車規模”向“車隊化、服務化”過渡。
能源業務方面，特斯拉的能源發電與儲能一季度營收24.08億美元，同比下降12%；儲能部署裝機量同比下降15%至8.8吉瓦時（GWh），較上一季度的創紀錄水平環比銳減38%。不過，特斯拉的能源業務更容易受項目確認與交付節奏影響，季度波動并不罕見。更值得關注的是產能與產品迭代的中期鋪墊。特斯拉披露，休斯敦附近的新超級工廠（Megafactory）持續取得進展，該工廠將為儲能系統Megablock生產Megapack 3儲能單元，預計今年晚些時候啟動生產。同時，特斯拉開始向客戶大規模部署并交付紐約超級工廠制造、公司自主設計的太陽能電池板。這款新型電池板擁有18個獨立的發電區域，數量是傳統家用電池板的3倍，能夠在光照受遮擋的環境下穩定、高效地輸出更多電能，且外觀設計更加美觀，安裝過程更為簡便、快捷。
服務與軟件相關收入成為本季度最亮眼的結構變化。服務及其他營收37.45億美元，同比大增42%。從利潤表拆分看，服務業務毛利也明顯改善，成本增幅低于收入增幅，成為一季度推升整體毛利的重要力量之一。運營指標上，特斯拉披露FSD訂閱數達128萬，同比增長51%、環比增約16%；監督版FSD（Supervised）今年4月獲荷蘭批準，為后續歐盟更多國家審批“開路”；開始將FSD（Supervised）向“僅訂閱”模式遷移，意在提升持續性收入與滲透率。Robotaxi方面，特斯拉稱一季度付費Robotaxi行駛里程環比接近翻倍，并在4月將無人類監督員的Robotaxi服務擴展到達拉斯與休斯敦，在奧斯汀繼續擴大無監督運行范圍，同時披露更多美國城市處于準備階段。對資本市場而言，這類進展對估值的影響往往大于短期交付數字，一旦Robotaxi從“小范圍運營”走向“規模化可復制”，特斯拉利潤模型就會從“硬件毛利”轉向“車隊+軟件”的復利結構。
機器人業務方面，特斯拉披露公司首座大規模Optimus工廠的籌備工作將于第二季度正式啟動。這條專為年產100萬臺機器人而設計的第一代產線，將取代加州弗里蒙特工廠現有的Model S和Model X產線。特斯拉正著手為得州超級工廠籌備第二代產線，該產線的設計目標是實現1000萬臺機器人的長期年產能。
在AI基礎設施方面，特斯拉披露位于得州超級工廠的第二代AI訓練超級計算機集群——Cortex 2已上線并開始訓練負載，正持續擴充現場訓練基礎設施，確保為公司的AI產品與服務的開發提供充足的計算資源。同時，特斯拉在繼續推進基于超級計算機項目Dojo 3的定制芯片研發工作，旨在隨著時間的推移逐步降低訓練成本。更激進的是，特斯拉提出擴展到半導體制造，稱公司與SpaceX的合作旨在打造史上最大規模的芯片工廠，并從得州工廠園區內的研究型晶圓廠起步。特斯拉還稱，4月已完成下一代AI推理處理器的流片。
電池與材料端，特斯拉在內華達的LFP電芯產線已開始爬坡，在得州推進陰極材料與鋰精煉，并強調“電池包產能仍是整車爬坡的限制因素”，這意味著短期交付更多由供應鏈與制造節拍決定，而不是單純“有沒有訂單”。
現金流方面，一季度特斯拉經營現金流為39.37億美元，同比增長83%；資本支出為24.93億美元，同比增長67%，較分析師預期的41.8億美元低約40.4%；自由現金流為14.44億美元，同比增長117%，分析師預期為-18.6億美元，上一季度同比降30%至14.2億美元。特斯拉的資本支出低于預期是一季度現金流超預期的重要原因之一，但不能簡單解讀為投資收縮。特斯拉在財報中反復強調，正在推進多項多年期基礎設施建設，從這個角度看，支出更像是在季度間擺動，但增長的總體方向不變。資產負債表方面，一季度末，特斯拉的現金及短期投資為447.43億美元，環比增加約7億美元。公司披露，現金增加的同時還發生了20.02億美元的SpaceX股權投資，說明其流動性仍較充裕，也愿意在“AI生態/盟友鏈條”上做更深綁定。
