中炬高新（600872.SH）近期公布的財報顯示，公司2025年業績出現明顯下滑，全年實現營業收入42.00億元，同比下降23.90%；歸屬于母公司的凈利潤5.37億元，同比下降39.86%。這一表現創下自2018年以來的最差紀錄，反映出公司在傳統調味品市場面臨嚴峻挑戰。
作為公司核心業務，調味品板塊的表現直接決定了整體業績走向。2025年，該板塊收入降至41.30億元，同比減少18.61%。其中，醬油、雞精粉和食用油三大主力產品的銷售量分別下滑15.84%、21.38%和46.81%，庫存量卻大幅增長176.59%、46.98%和294.94%。這種"量跌庫漲"的現象，暴露出公司渠道調整與市場需求之間的矛盾。
渠道變革成為影響業績的關鍵因素。2025年，公司對分銷體系進行系統性調整，通過優化出貨節奏、重塑經銷商結構等措施推動庫存去化。這些舉措導致經銷商凈增量從2024年的470個降至270個，分銷渠道營收同比下滑21.91%。與此同時，公司加大直銷渠道布局，電商平臺和出口業務收入同比增長19.63%，線上渠道占比從2.64%提升至4.76%，但整體貢獻仍有限，分銷渠道仍占調味品業務收入的近九成。
市場環境的變化加劇了公司壓力。第三方機構數據顯示，2025年中炬高新雖保持醬油市場第二的地位，但四個季度市場份額均出現下滑；雞精市場排名也在第二季度出現波動。傳統調味品市場增長乏力，2019-2024年復合增長率僅為1.5%，而同期復合調味料市場以10.2%的增速快速擴張，形成鮮明對比。
面對困境，公司通過管理層調整和戰略并購尋求突破。2025年7月，董事會完成換屆，64歲的華潤系老將黎汝雄出任董事長。這位具有豐富資本運作經驗的職業經理人，曾主導華潤啤酒多起重大收購案。上任后，他迅速推動公司業務轉型，2026年2月完成對四川味滋美55%股權的收購。這家主營火鍋底料的川式復合調味品企業，年產值超20億元，主要服務B端餐飲渠道，為中炬高新補齊了產品矩陣和渠道短板。
戰略調整初見成效。2026年第一季度，公司調味品業務營收12.40億元，同比增長14.60%；歸母凈利潤2.37億元，增幅達34.27%。整體營收同比增長19.88%至13.20億元，歸母凈利潤增長45.11%至2.63億元。資本市場對此反應積極，4月20日公司股價盤中漲停，最終收報21.47元/股。
控股股東結構顯示，中山火炬集團有限公司及其一致行動人持有公司主要股權，實際控制人為中山火炬高技術產業開發區管理委員會。在黎汝雄上任前，董事會五名非獨立董事中四名來自中山火炬系，其"空降"被視為公司加速市場化改革的重要信號。此次收購四川味滋美，標志著公司從傳統調味品向復合調味領域的戰略延伸，但能否持續改善業績，仍需觀察渠道建設、產品創新和品牌塑造的綜合效果。
