在文創(chuàng)領(lǐng)域，泡泡瑪特憑借潮玩成功撬動(dòng)年輕人情緒消費(fèi)，而在銅質(zhì)文創(chuàng)這一相對(duì)低調(diào)卻極具黏性的賽道，銅師傅正嶄露頭角，甚至被市場(chǎng)稱(chēng)為“中年男人的泡泡瑪特”。近日，杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司通過(guò)港股IPO聆訊，這家以銅制工藝品起家的品牌，正將中年男性的審美、收藏與禮贈(zèng)需求轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定盈利的生意。

銅師傅隸屬于杭州璽匠文創(chuàng)，自2013年成立以來(lái)，便致力于將傳統(tǒng)銅藝?yán)鲜炙嚺c現(xiàn)代設(shè)計(jì)、日常使用場(chǎng)景相結(jié)合，打造高質(zhì)感的銅制文創(chuàng)工藝品。目前，品牌SKU已超過(guò)2600個(gè)，價(jià)格帶從39元的引流款覆蓋到萬(wàn)元級(jí)收藏?cái)[件，還逐步拓展至銀器、黃金、潮玩等新品類(lèi)。經(jīng)過(guò)十余年的深耕，銅師傅已穩(wěn)居國(guó)內(nèi)銅質(zhì)文創(chuàng)行業(yè)頭部位置。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年其年?duì)I收逼近6億元，市場(chǎng)份額高達(dá)35%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，銅師傅展現(xiàn)出穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，營(yíng)收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元；2025年前三季度，營(yíng)收從2024年同期的4.02億元增加11.4%至4.48億元。凈利潤(rùn)方面，2022年至2024年以及2025年前三季度分別為0.57億元、0.44億元、0.79億元和0.42億元，凈利潤(rùn)率分別為11.3%、8.7%、13.8%和9.3%。公司毛利率也持續(xù)提升，從2022年的32.2%升至2024年的35.4%，顯示出較強(qiáng)的產(chǎn)品溢價(jià)能力。

銅師傅的清晰定位和穩(wěn)定產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，使其持續(xù)獲得資本認(rèn)可。天眼查App顯示，公司此前已完成五輪融資，約15家投資機(jī)構(gòu)參投，其中順為資本、凱輝基金等都在列。從持股情況看，順為資本和小米集團(tuán)是銅師傅重要股東，順為資本持股13.39%，小米集團(tuán)旗下天津金米持股9.56%，僅次于創(chuàng)始人俞光的26.2%。

實(shí)地探訪銅師傅深圳線下門(mén)店，會(huì)發(fā)現(xiàn)其銅質(zhì)擺件光澤溫潤(rùn)、分量扎實(shí)、手感厚重，工藝質(zhì)感精良。產(chǎn)品種類(lèi)豐富，風(fēng)格兼具現(xiàn)代審美與傳統(tǒng)文化底蘊(yùn)。到店咨詢(xún)、選購(gòu)的消費(fèi)者以中年男性為主，他們正是銅師傅的核心客群。這部分30至55歲、掌控家庭主要可支配資產(chǎn)的中年男性，更看重產(chǎn)品的文化內(nèi)涵與收藏保值屬性，對(duì)材質(zhì)、工藝、價(jià)值敏感度高，愿意為真材實(shí)料與匠心工藝支付溢價(jià)。

銅葫蘆的招財(cái)、銅馬的奮進(jìn)、關(guān)公的忠義等傳統(tǒng)文化符號(hào)，精準(zhǔn)擊中了中年群體對(duì)祈福、守業(yè)、身份認(rèn)同與品位表達(dá)的深層需求。其消費(fèi)場(chǎng)景主要集中在辦公室陳設(shè)、家居裝飾、節(jié)日禮贈(zèng)與收藏。與泡泡瑪特輕量化潮玩、高端黃金文創(chuàng)高定價(jià)模式不同，銅師傅依托傳統(tǒng)銅藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)、文化IP的融合，構(gòu)建了涵蓋擺件、墻面裝飾、佛像等在內(nèi)的產(chǎn)品體系。通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)銅藝進(jìn)行工業(yè)化改良，將原本小眾昂貴的工藝品轉(zhuǎn)化為定價(jià)親民、兼具裝飾性與收藏價(jià)值的大眾文創(chuàng)產(chǎn)品，形成了“藝術(shù)品品質(zhì)、工業(yè)品價(jià)格”的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，銅葫蘆、大圣兩大系列為核心爆款，累計(jì)營(yíng)收均突破1億元。

在IP運(yùn)營(yíng)上，銅師傅堅(jiān)持原創(chuàng)IP開(kāi)發(fā)與熱門(mén)IP聯(lián)名雙線布局，先后與《哪吒之魔童鬧?！贰稒?quán)力的游戲》等合作。2026年初，與熱播影視劇《太平年》聯(lián)名的魚(yú)符24小時(shí)售空1.1萬(wàn)件，在IPO前夕再度獲得關(guān)注。招股書(shū)顯示，2022年至2024年以及2025年前三季度，銅師傅在各線上直銷(xiāo)渠道的加權(quán)平均復(fù)購(gòu)率分別為約59.2%、56.9%、56.4%和53.2%，與泡泡瑪特用戶(hù)黏性不相上下，成功將傳統(tǒng)銅藝打造為中年男性群體消費(fèi)“硬通貨”。

然而，銅師傅的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，隱憂(yōu)逐漸顯現(xiàn)。IP聯(lián)名破圈、多品類(lèi)擴(kuò)張等戰(zhàn)略未達(dá)預(yù)期，疊加同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、成本上漲、客單價(jià)持續(xù)走低等壓力，其爆款生意走到十字路口。銅質(zhì)文創(chuàng)屬于小眾賽道，市場(chǎng)天花板明顯。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝品市場(chǎng)規(guī)模僅約15.8億元，預(yù)計(jì)2029年增至22.82億元，年復(fù)合增速僅7.7%，滲透率不足2.5%，增長(zhǎng)空間有限。在銅質(zhì)文創(chuàng)賽道，銅師傅與朱炳仁·銅形成雙寡頭壟斷格局，二者合計(jì)占據(jù)市場(chǎng)份額約66.8%。

同時(shí)，銅師傅收入結(jié)構(gòu)高度單一，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品收入占比常年超95%，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。成本端壓力持續(xù)加劇，銅價(jià)從2019年每噸4.76萬(wàn)元上漲至2025年9月每噸8.31萬(wàn)元，近乎翻倍，直接擠壓利潤(rùn)空間，品牌性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步弱化?？腿航Y(jié)構(gòu)固化也是一大瓶頸，公司核心男性客群占比超90%，盡管積極拓展年輕用戶(hù)、女性群體及高凈值人群，但效果不佳。2024年新增用戶(hù)中30歲以下占比僅12%，而同年齡段流失用戶(hù)占比高達(dá)27%，代際滲透難題突出。

在IP層面，銅師傅自研IP貢獻(xiàn)超90%收入，卻始終未能打造出具備破圈能力的現(xiàn)象級(jí)IP；授權(quán)IP雖持續(xù)布局，但貢獻(xiàn)度始終偏低。2022年至2024年及2025年前三季度，授權(quán)IP收入占比長(zhǎng)期徘徊在10%左右，最高僅11.7%，難以成為新增長(zhǎng)引擎。為打破局限，銅師傅跨界推出塑膠潮玩、銀質(zhì)、金質(zhì)、木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，但多品類(lèi)戰(zhàn)略同樣收效甚微，未能形成第二增長(zhǎng)曲線。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銅師傅此次IPO更偏向小眾細(xì)分龍頭的價(jià)值變現(xiàn)，小米、順為等機(jī)構(gòu)核心看中其穩(wěn)定現(xiàn)金流與退出路徑，而非爆發(fā)式增長(zhǎng)預(yù)期。登陸港股后，如何突破賽道約束、破解同質(zhì)化困局、優(yōu)化產(chǎn)品與客群結(jié)構(gòu)，將決定銅師傅是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值成長(zhǎng)，還是陷入“小而美”的增長(zhǎng)停滯困局。