消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)扎堆赴港上市的熱潮中，一家來(lái)自江西縣城的特產(chǎn)企業(yè)——江西齊云山食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“齊云山食品”）也遞交了上市申請(qǐng)，試圖在資本市場(chǎng)尋求新的發(fā)展機(jī)遇。這家以南酸棗食品為主打的企業(yè)，正憑借其獨(dú)特的產(chǎn)品定位和市場(chǎng)策略，逐步從地方走向更廣闊的舞臺(tái)。

齊云山食品的核心業(yè)務(wù)聚焦于南酸棗食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，旗下主要有南酸棗糕和南酸棗粒兩款產(chǎn)品。根據(jù)其招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，2025年，南酸棗糕為公司帶來(lái)了2.66億元的收入，南酸棗粒則貢獻(xiàn)了3757.0萬(wàn)元，兩者合計(jì)收入占公司總收入的96.74%，足見(jiàn)這兩款產(chǎn)品對(duì)公司的重要性。

作為地方傳統(tǒng)小吃，南酸棗糕近年來(lái)逐漸嶄露頭角，成為零食市場(chǎng)的一匹“黑馬”。2025年，齊云山食品的總收入達(dá)到了3.14億元，相較于2023年增長(zhǎng)了6697.8萬(wàn)元。這一顯著的增長(zhǎng)，主要得益于客戶訂貨量的增加。特別是前五大客戶，在2025年為公司貢獻(xiàn)了1.05億元的銷(xiāo)售額，而2023年這一數(shù)字僅為6520.7萬(wàn)元。其中，一家總部位于長(zhǎng)沙的零食經(jīng)銷(xiāo)商“大客戶F”表現(xiàn)尤為突出，自2023財(cái)年下半年開(kāi)始與齊云山食品合作，到2025年采購(gòu)金額已高達(dá)4019.5萬(wàn)元。市場(chǎng)普遍猜測(cè)，這家大客戶或許就是擁有萬(wàn)店規(guī)模的量販零售巨頭鳴鳴很忙，但齊云山食品對(duì)此未予置評(píng)。

盡管齊云山食品在南酸棗食品細(xì)分賽道中占據(jù)領(lǐng)先地位，但其所處市場(chǎng)的垂直性和小眾性也限制了其整體規(guī)模。目前，公司僅在江西崇義擁有一處生產(chǎn)基地。隨著產(chǎn)品銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)有產(chǎn)能逐漸難以滿足市場(chǎng)需求。招股書(shū)顯示，在銷(xiāo)售旺季，公司的生產(chǎn)線經(jīng)常處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。例如，南酸棗糕生產(chǎn)線在2024年11月至2025年1月以及2025年12月均達(dá)到滿負(fù)荷；南酸棗粒生產(chǎn)線則在2024年12月和2025年12月同樣滿負(fù)荷運(yùn)行。為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，齊云山食品計(jì)劃通過(guò)募資來(lái)擴(kuò)建工廠，提升產(chǎn)能。

從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來(lái)看，齊云山食品的生產(chǎn)線利用率在不斷提升。2023年，南酸棗糕生產(chǎn)線產(chǎn)能為8800噸，實(shí)際產(chǎn)量為5904噸，產(chǎn)能利用率為67.1%；到2025年，產(chǎn)能增至9233噸，實(shí)際產(chǎn)量達(dá)7348噸，利用率提升至79.6%。同期，南酸棗粒生產(chǎn)線產(chǎn)能保持在1100噸不變，實(shí)際產(chǎn)量則從652噸增至905噸，利用率從59.2%升至82.3%。公司認(rèn)為，如果產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)而產(chǎn)能無(wú)法跟上，將阻礙公司的進(jìn)一步發(fā)展。因此，擴(kuò)大生產(chǎn)和儲(chǔ)存能力成為公司董事會(huì)的共識(shí)。根據(jù)規(guī)劃，齊云山食品預(yù)計(jì)將通過(guò)生產(chǎn)設(shè)施擴(kuò)張，使整體產(chǎn)能從目前的1.10萬(wàn)噸增加至1.60萬(wàn)噸，增幅約為45.5%。

然而，南酸棗食品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限。齊云山食品援引灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)指出，該市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的19億元增長(zhǎng)至2029年的39億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為15.9%。相比之下，2024年中國(guó)零食行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.34萬(wàn)億元，其中果類(lèi)零食市場(chǎng)規(guī)模也達(dá)到995億元。這種巨大的差距意味著，齊云山食品在享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利的同時(shí)，也面臨著收入天花板的挑戰(zhàn)。公司高度依賴(lài)單一產(chǎn)品線，也使其面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中的風(fēng)險(xiǎn)。任何消費(fèi)者偏好的變化或針對(duì)南酸棗的負(fù)面報(bào)道，都可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況造成重大影響。

除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的單一性，齊云山食品還過(guò)度依賴(lài)線下渠道，尤其是前五大線下經(jīng)銷(xiāo)商。這種依賴(lài)使得公司的業(yè)績(jī)?nèi)菀资艿酱罂蛻粲唵尾▌?dòng)的影響。招股書(shū)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.14億元，同比下降約7.50%；凈利潤(rùn)4892.5萬(wàn)元，同比下滑約8.03%。業(yè)績(jī)下滑的主要原因之一，便是第一大客戶大幅削減了南酸棗糕的采購(gòu)訂單。該客戶在2024年的采購(gòu)額為7799.5萬(wàn)元，而到2025年已縮減至4019.5萬(wàn)元。

為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，齊云山食品計(jì)劃采取一系列措施。公司表示，未來(lái)將鞏固與老客戶的合作，同時(shí)在滲透率較低的區(qū)域拓展新客戶。公司還將推進(jìn)產(chǎn)品組合多元化，包括加大研發(fā)投入、擴(kuò)充產(chǎn)品類(lèi)別和豐富產(chǎn)品品類(lèi)等。從已披露的規(guī)劃來(lái)看，其布局仍主要集中在南酸棗賽道。例如，公司計(jì)劃推出新口味、開(kāi)發(fā)南酸棗零食及飲品系列、開(kāi)發(fā)功能性及健康導(dǎo)向的南酸棗產(chǎn)品、開(kāi)發(fā)新形態(tài)產(chǎn)品如南酸棗凍干片、南酸棗果醬及南酸棗飲，以及拓展半加工南酸棗產(chǎn)品業(yè)務(wù)等。

齊云山食品的發(fā)展歷程頗具傳奇色彩。其前身是成立于1958年的全民所有制企業(yè)——崇義縣食品廠。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，該廠產(chǎn)品品類(lèi)多達(dá)四五十種，涵蓋酒、餅干、糕點(diǎn)、汽水、炒貨、月餅、蛋糕等多個(gè)領(lǐng)域。然而，隨著改革開(kāi)放的深入和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，崇義縣食品廠逐漸難以適應(yīng)市場(chǎng)化節(jié)奏，產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑、經(jīng)營(yíng)效益銳減，債務(wù)高企、虧損嚴(yán)重。即便接連更換三任廠長(zhǎng)，仍未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。到1986年，工廠已瀕臨倒閉。

1986年，年僅23歲的劉志高接任崇義縣食品廠廠長(zhǎng)。此后11年間，他在內(nèi)部推行多項(xiàng)改革，包括提升產(chǎn)品質(zhì)量、豐富產(chǎn)品種類(lèi)等。1992年，劉志高親自擔(dān)任新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，成功開(kāi)發(fā)研制出新產(chǎn)品“齊云山”南酸棗糕。然而，這些改革并未從根本上扭轉(zhuǎn)局面。直到1997年，劉志高推動(dòng)企業(yè)啟動(dòng)改制。同年，包括劉志高在內(nèi)的51名員工共同出資，收購(gòu)崇義縣食品廠，并將其改制為股份合作制企業(yè)。隨后，原食品廠的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)及負(fù)債整體注入齊云山食品。改制完成后，齊云山食品大刀闊斧地砍掉了所有原有產(chǎn)品線，僅保留南酸棗糕。這一決策為公司的后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

這段改制歷程也深刻影響了齊云山食品的股權(quán)結(jié)構(gòu)。招股書(shū)顯示，目前，齊云山食品由崇義縣食品廠持股75%，贛州云之上股權(quán)投資管理合伙企業(yè)持股25%。其中，崇義縣食品廠由以劉志高為首的6名核心管理層股東控股，合計(jì)持股68.79%，上述6人均為公司控股股東；另有39名少數(shù)股東合計(jì)持股31.21%。而贛州云之上的出資方同樣為原食品廠股東，6名核心管理層持股68.32%，5名普通合伙人持股31.68%。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)既體現(xiàn)了公司管理層對(duì)企業(yè)的控制力，也反映了員工對(duì)公司發(fā)展的深度參與。

如今，這家?guī)е鴿夂駮r(shí)代印記的小眾零食企業(yè)正站在新的起點(diǎn)上，試圖通過(guò)赴港上市來(lái)突破地域限制，實(shí)現(xiàn)更廣闊的發(fā)展。然而，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和諸多不確定性因素，齊云山食品能否順利叩開(kāi)港交所的大門(mén)，仍有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。