一場圍繞中際旭創(chuàng)的業(yè)績預(yù)測爭議，正演變?yōu)橘Y本市場對(duì)制造業(yè)周期與AI算力邏輯的深度博弈。2025年9月，荒原投資董事長凌鵬與國盛證券分析師因2027年凈利潤預(yù)測分歧公開交鋒，前者直言"光模塊逃不過制造業(yè)宿命"，后者則被一句"老登"推上輿論風(fēng)口。這場論戰(zhàn)尚未平息，2026年一季報(bào)的超預(yù)期表現(xiàn)便讓市場為之震動(dòng)——單季歸母凈利潤57.35億元，竟超越2024年全年業(yè)績。

券商研報(bào)的預(yù)測軌跡堪稱戲劇性轉(zhuǎn)折。國盛證券團(tuán)隊(duì)在2025年4月還給出2025-2027年凈利潤81.8億、105.5億、125.1億元的保守預(yù)測，9月爭議爆發(fā)后上調(diào)至95.1億、154.9億、198.2億元。而2026年4月最新研報(bào)中，2027年預(yù)測值直接躍升至600.2億元，較此前翻了三倍。這種調(diào)整并非孤例：國金證券將2027年目標(biāo)價(jià)推至799.82億元，開源證券更給出2028年1068.87億元的驚人數(shù)字，較其2025年底237.02億元的預(yù)測暴增350%。

基金持倉數(shù)據(jù)印證著市場情緒的劇烈變化。截至2026年4月19日，30只主動(dòng)管理基金重倉持有中際旭創(chuàng)465.33萬股，其中21只為新進(jìn)或增持。睿遠(yuǎn)成長價(jià)值基金的操作尤為引人注目——該基金在2025年報(bào)中尚未持有任何股份，卻在2026年一季度直接建倉290.83萬股，占凈值比例達(dá)9.12%。融通系基金更呈現(xiàn)"抱團(tuán)"態(tài)勢，旗下6只產(chǎn)品持倉占比均超9%，產(chǎn)業(yè)趨勢臻選基金雖減持6.65萬股，但持倉占比反而從9.8%升至9.9%。

多空雙方的核心分歧在于行業(yè)屬性判定。看空方堅(jiān)持"制造業(yè)周期論"，認(rèn)為光模塊產(chǎn)能擴(kuò)張必然伴隨價(jià)格下跌，2025年9月凌鵬就指出："用產(chǎn)能投放+價(jià)格不變的線性外推預(yù)測三年利潤，是危險(xiǎn)的游戲。"而看多機(jī)構(gòu)則構(gòu)建起"AI算力信仰"體系，國金證券強(qiáng)調(diào)1.6T光模塊供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格年降幅度溫和，華泰證券認(rèn)為硅光技術(shù)滲透正在改寫成本曲線，開源證券更直言"中際旭創(chuàng)已跳出傳統(tǒng)制造業(yè)框架"。

某私募人士向記者透露關(guān)鍵細(xì)節(jié)："一季度本是行業(yè)淡季，但公司產(chǎn)能將在6月后集中釋放，預(yù)計(jì)擴(kuò)張幅度達(dá)300%。今年業(yè)績環(huán)比增幅突破50%，遠(yuǎn)超歷史30%的水平。我們測算2026年凈利潤可能在300-400億，2027年上看800-1000億。"這種樂觀預(yù)期背后，是AI資本開支持續(xù)加速的現(xiàn)實(shí)——據(jù)第三方數(shù)據(jù)，2026年全球數(shù)據(jù)中心光模塊市場規(guī)模同比增幅達(dá)127%，其中800G以上產(chǎn)品占比超60%。

這場爭論的本質(zhì)，是資本市場對(duì)技術(shù)革命與產(chǎn)業(yè)周期關(guān)系的重新校準(zhǔn)。預(yù)付款轉(zhuǎn)化效率、在建產(chǎn)能釋放節(jié)奏、高端產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，這些微觀指標(biāo)正在成為決定勝負(fù)的關(guān)鍵變量。當(dāng)國盛證券將2028年預(yù)測值定在767.1億元時(shí)，開源證券已看到1068.87億元的星空，而凌鵬們堅(jiān)守的制造業(yè)邏輯，仍在等待產(chǎn)能過剩的寒冬降臨。