近日，科技領域一則重磅消息引發市場高度關注：快手計劃將旗下視頻生成大模型業務可靈AI進行分拆，以200億美元的估值開啟Pre-IPO融資，融資規模約20億美元，并擬定于明年正式啟動IPO。這一消息一經傳出，便在資本市場激起千層浪，消息傳出后的次日，快手港股股價大幅上揚近10%。隨后，快手在港交所發布公告，證實了這一計劃，稱董事會正在對擬議重組可靈AI的方案進行評估，該方案可能涉及引入外部融資。

可靈AI雖成立時間不長，2024年6月才上線，但發展勢頭迅猛。從財務數據來看，2026年第一季度，其收入約達7500萬美元，且大部分收入源自北美等海外市場。到了4月，其ARR（年度經常性收入）約為5億美元。按照預期，到明年第一季度啟動IPO時，其ARR有望攀升至13億美元。目前，可靈AI的Pre-IPO估值為200億美元，約合1300億元人民幣，而其母公司快手的市值約為290億美元，可靈AI的估值已接近母公司市值的70%。新浪財經5月13日披露的信息顯示，在拆分之前，可靈AI在快手體內的估值約60億美元，獨立后目標估值達到200億美元，實現了三倍以上的增長。這一溢價現象，源于市場對純AI公司給予了更高的估值倍數。在獨立公司的框架下，投資者能夠依據AI公司的估值體系，而非互聯網娛樂公司的框架來為可靈AI定價。

實際上，可靈AI并非首個被分拆的案例。此前，智譜AI、MiniMax已相繼在港股上市，字節跳動為豆包團隊單獨發放豆包股，DeepSeek通過融資綁定研發團隊。將AI子資產從母體中分離出來，已然成為科技大廠的一致行動。這一趨勢背后存在三大驅動因素。

其一，估值重構。在科技大廠的整體估值框架中，AI業務往往難以得到充分定價。電商、游戲、直播等傳統業務的商業邏輯，在一定程度上掩蓋了AI業務的價值，拖累了AI故事的發展。通過分拆，投資者能夠用專門針對AI的估值標準來衡量AI業務，從而獲得更高的估值倍數。

其二，人才留存。在大模型競爭日益激烈的當下，人才成為關鍵因素。量子位5月11日披露，分拆后的AI公司能夠為核心團隊提供股權，將期權的未來價值與公司的成長直接掛鉤。快手早在2025年底就為可靈AI單獨設立了期權池，若未來IPO估值達到400億美元，團隊激勵還將進一步加大。

其三，資金補充。AI業務是典型的燒錢業務，隨著業務的發展，對規模化算力的投入需求也日益增大。獨立融資的方式，既能使母公司的財務報表免受AI業務燒錢的拖累，又能讓AI公司在一級市場直接獲取充足的資金支持。

然而，這一邏輯也引發了一個疑問：如果母公司真的堅信可靈AI能夠取得成功，為何要讓其他投資者分享這塊蛋糕？答案或許在于，大廠正在進行風險對沖。AI賽道充滿不確定性，通過引入外部投資者，母公司能夠鎖定部分估值收益，同時將風險分散出去。

可靈AI的分拆，向市場釋放了一個強烈信號：視頻生成AI已不再僅僅是大廠的一個功能模塊，而是被資本認可為一個獨立的商業品類。這一事件對整個AI應用賽道都具有示范意義。人們不禁猜測，下一個可能被分拆的會是字節的豆包、百度的文心業務，還是阿里的通義？每一次分拆都是一次定價過程，它促使市場為AI應用層的價值出價，而不僅僅關注模型層的技術實力。這一過程將使AI應用賽道的競爭愈發激烈，因為ARR增長更快的企業，其獨立估值將更高，也就能獲得更多融資來維持競爭。

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