泡泡瑪特（09992.HK）近日披露的2025年核心銷(xiāo)售數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)熱議。根據(jù)公告，公司全年全I(xiàn)P全品類(lèi)產(chǎn)品全球銷(xiāo)量突破4億只，其中THE MONSTERS系列貢獻(xiàn)超1億只銷(xiāo)量。這一數(shù)據(jù)早于完整年報(bào)發(fā)布前由創(chuàng)始人王寧在公司年會(huì)上透露，直接推動(dòng)股價(jià)在2月9日盤(pán)中一度漲超8%，次日午盤(pán)收漲4.35%至每股268.4港元，市值攀升至3601億港元。今年以來(lái)，該公司股價(jià)累計(jì)漲幅已接近38%。

業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張與運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)同步刷新。截至2025年底，泡泡瑪特全球員工規(guī)模突破1萬(wàn)人，注冊(cè)會(huì)員超1億人，業(yè)務(wù)覆蓋超100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，門(mén)店總數(shù)達(dá)700家，并建成6大供應(yīng)鏈基地。其中，LABUBU系列全年銷(xiāo)量超1億只，成為支撐業(yè)績(jī)的核心IP。海外市場(chǎng)布局持續(xù)加速，1月30日宣布將倫敦設(shè)為歐洲總部，計(jì)劃在英國(guó)新增7家旗艦店，并在歐洲其他地區(qū)拓展20家門(mén)店。

海外收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。上半年財(cái)報(bào)顯示，美洲市場(chǎng)收入22.65億元，同比激增1142.3%；歐洲及其他地區(qū)收入4.78億元，增長(zhǎng)729.2%；亞太市場(chǎng)收入28.51億元，增長(zhǎng)257.8%。花旗研究聯(lián)合創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室針對(duì)中國(guó)、日本、美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞五國(guó)約1500名消費(fèi)者的調(diào)研顯示，76%的受訪(fǎng)者為過(guò)去一年內(nèi)首次購(gòu)買(mǎi)泡泡瑪特產(chǎn)品，其中45%為近三個(gè)月新增用戶(hù)，中國(guó)與日本市場(chǎng)新用戶(hù)擴(kuò)張尤為顯著。

消費(fèi)畫(huà)像呈現(xiàn)地域差異。澳大利亞受訪(fǎng)者人均支出最高，達(dá)132美元（約合人民幣916元），中國(guó)消費(fèi)者以130美元緊隨其后，美國(guó)、英國(guó)、日本分別為110美元、108美元和95美元（約合人民幣659元）。IP吸引力方面，LABUBU仍是核心，47%受訪(fǎng)者擁有相關(guān)產(chǎn)品，近半數(shù)消費(fèi)者因該IP首次接觸品牌。Twinkle Twinkle（星星人）、Skullpanda（熊喵）、Crybaby（哭娃）等IP在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)超出預(yù)期，其中星星人在美國(guó)的擁有率居五國(guó)之首。

市場(chǎng)質(zhì)疑聲中，公司通過(guò)回購(gòu)傳遞信心。盡管2024年三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)245%-250%，但LABUBU熱度回落導(dǎo)致二手平臺(tái)價(jià)格下滑，引發(fā)“潮玩泡沫”爭(zhēng)議。為回應(yīng)增長(zhǎng)可持續(xù)性質(zhì)疑，泡泡瑪特在1月19日與21日連續(xù)兩次回購(gòu)股份，累計(jì)耗資3.47億港元。此舉被視為穩(wěn)定市場(chǎng)情緒、彰顯經(jīng)營(yíng)信心的策略性動(dòng)作。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。盲盒產(chǎn)品雖仍占核心地位，但潮流玩具、衍生品等新品類(lèi)銷(xiāo)量占比穩(wěn)步提升。公司正從單一盲盒銷(xiāo)售向以IP為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，通過(guò)孵化新IP、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)等方式拓展增量市場(chǎng)。例如，除頭部IP外，新晉IP的推廣與跨界合作成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步鞏固其在全球潮玩領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。