道氏技術(shù)（300409.SZ）在2026年第一季度交出了一份亮眼的成績單，歸母凈利潤同比增長146.18%，延續(xù)了2025年以來的高增長態(tài)勢。這一成績的取得，主要得益于銅、鈷等資源品價格的顯著上漲，但背后也隱藏著傳統(tǒng)主業(yè)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2025年，道氏技術(shù)的戰(zhàn)略資源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，收入同比增長52.15%，占總營收的比例達(dá)到45.49%，毛利潤貢獻(xiàn)率更是高達(dá)60.67%，一舉成為公司的第一大業(yè)務(wù)。此前，這項(xiàng)業(yè)務(wù)還被歸類為“其他業(yè)務(wù)”，其爆發(fā)式增長成為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的一大亮點(diǎn)。

戰(zhàn)略資源業(yè)務(wù)的崛起，得益于陰極銅產(chǎn)能的釋放與銅、鈷價格的攀升。2025年，全球能源金屬市場復(fù)蘇強(qiáng)勁，銅價從年初的7.35萬元/噸漲至年末的9.92萬元/噸，漲幅超過35%；鈷價漲幅更為驚人，從16.9萬元/噸飆升至44.46萬元/噸，漲幅接近163%。2026年第一季度，銅、鈷價格依然維持高位運(yùn)行。

產(chǎn)能方面，道氏技術(shù)剛果（金）陰極銅生產(chǎn)基地在2025年持續(xù)釋放產(chǎn)能，全年產(chǎn)量達(dá)到56388噸，同比增長約38%。公司表示，陰極銅產(chǎn)銷兩旺與銅價上行形成雙重利好，有力支撐了整體業(yè)績增長。為進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，公司還調(diào)整了募集資金用途，將原本用于“年產(chǎn)10萬噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目”和“道氏新能源循環(huán)研究院項(xiàng)目”的部分資金，轉(zhuǎn)投至“剛果（金）年產(chǎn)30kt陰極銅濕法冶煉廠項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2026年年底建成投產(chǎn)。

然而，與戰(zhàn)略資源業(yè)務(wù)的風(fēng)光形成鮮明對比的是，道氏技術(shù)的傳統(tǒng)主業(yè)正面臨系統(tǒng)性下行壓力。公司以陶瓷材料起家，2016年通過收購切入新能源賽道，形成了陶瓷材料與鋰電材料并行發(fā)展的格局。但2025年，這兩大業(yè)務(wù)的營收均出現(xiàn)不同程度下滑，陶瓷材料營收同比減少22.63%，鋰電正極相關(guān)材料營收同比減少17.16%；銷量方面，兩大業(yè)務(wù)的同比降幅分別達(dá)到25.03%和21.91%。

產(chǎn)能利用率的低迷進(jìn)一步凸顯了傳統(tǒng)主業(yè)的困境。2025年，陶瓷材料的產(chǎn)能利用率僅為22.57%，鋰電正極材料的產(chǎn)能利用率更是低至22.23%，而戰(zhàn)略資源業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率則達(dá)到80.55%。傳統(tǒng)主業(yè)的產(chǎn)能閑置問題，也拖累了公司整體的盈利效率。

傳統(tǒng)主業(yè)的頹勢主要受行業(yè)環(huán)境影響。陶瓷材料業(yè)務(wù)的下滑與國內(nèi)房地產(chǎn)市場的低迷密切相關(guān)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降17.2%，房屋新開工面積同比下降20.4%，建筑陶瓷需求大幅萎縮。鋰電正極材料業(yè)務(wù)的下滑，則源于三元材料市場被磷酸鐵鋰（LFP）持續(xù)擠壓。2025年，磷酸鐵鋰裝車量占比提升至81.2%，而三元鋰裝車量占比則下滑至18.7%。

面對傳統(tǒng)主業(yè)的承壓，道氏技術(shù)也在積極尋找突圍方向。在鋰電材料領(lǐng)域，公司將目光投向了導(dǎo)電劑和負(fù)極材料。碳納米管已開發(fā)至第五代單壁碳納米管漿料，并向多家電芯客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模化供貨，同時持續(xù)向多家鋰電池領(lǐng)域知名企業(yè)及海外客戶送樣測試。硅碳負(fù)極產(chǎn)品也已向下游電芯廠供貨，覆蓋消費(fèi)電池、數(shù)碼電池、動力電池等多個領(lǐng)域。公司表示，目前硅碳負(fù)極需求旺盛，現(xiàn)有產(chǎn)能已難以滿足市場需求，正將年產(chǎn)能從“幾十噸”向“幾百噸”拓展，后續(xù)還將推進(jìn)千噸產(chǎn)能建設(shè)。

在傳統(tǒng)主業(yè)承壓、資源業(yè)務(wù)依賴價格波動的背景下，道氏技術(shù)還開始布局AI芯片、機(jī)器人、腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域，試圖尋找新的盈利增長點(diǎn)。2025年，公司通過合資成立廣東赫曦原子智算中心，聯(lián)合芯培森布局AI芯片及算力領(lǐng)域；與蘇州能斯達(dá)簽署協(xié)議，切入人形機(jī)器人領(lǐng)域，重點(diǎn)布局電子皮膚相關(guān)業(yè)務(wù)；投資強(qiáng)腦科技，正式涉足腦機(jī)接口領(lǐng)域。

從規(guī)劃來看，這些前沿領(lǐng)域與道氏技術(shù)原有業(yè)務(wù)存在一定協(xié)同空間。赫曦原子智算中心專注于原子級科學(xué)計(jì)算，采用專用APU芯片，在材料模擬、量子化學(xué)等場景中具備算力優(yōu)勢，公司計(jì)劃通過AI4S驅(qū)動微觀原子層面的模擬分析，革新傳統(tǒng)材料研發(fā)模式。電子皮膚、腦機(jī)接口等領(lǐng)域，則是公司單壁碳納米管產(chǎn)品的下游應(yīng)用場景，布局這些領(lǐng)域能夠拓寬產(chǎn)品應(yīng)用空間。

不過，上述前沿領(lǐng)域目前仍處于起步階段，且尚未有實(shí)際案例證明其效果，最終能否落地并形成盈利仍有待觀察。更值得關(guān)注的是，在布局多個前沿科技產(chǎn)業(yè)的同時，道氏技術(shù)的研發(fā)投入?yún)s呈現(xiàn)連續(xù)三年減少的態(tài)勢。2022—2025年，公司研發(fā)投入分別為3.00億元、2.87億元、2.39億元、2.19億元。公司解釋稱，研發(fā)投入減少主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整節(jié)奏的影響，新業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)的研發(fā)人員存在更替情況，部分原有業(yè)務(wù)的研發(fā)項(xiàng)目終止，而新業(yè)務(wù)的研發(fā)項(xiàng)目尚處于起步階段。