隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖，2025年國內(nèi)消費(fèi)市場呈現(xiàn)出溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但不同細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)分化顯著。A股與H股消費(fèi)類上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，白酒、食品飲料及新消費(fèi)三大板塊業(yè)績呈現(xiàn)"強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者出局"的格局，消費(fèi)復(fù)蘇的成色在行業(yè)分化中愈發(fā)清晰。

白酒行業(yè)步入存量競爭深水區(qū)，高端市場承壓明顯。貴州茅臺(tái)上市24年來首次出現(xiàn)營收凈利潤雙降，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1720.54億元，同比下降3.2%；凈利潤823.20億元，下滑2.8%。公司主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略，第四季度暫停分銷發(fā)貨，轉(zhuǎn)而聚焦渠道改革與市值管理。與之形成對(duì)比的是，山西汾酒通過全國化布局實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長，青花系列產(chǎn)品占比提升至38%，推動(dòng)全年?duì)I收增長7.5%至387.18億元。區(qū)域酒企則普遍遭遇寒冬，口子窖、老白干酒等企業(yè)營收降幅均超20%，行業(yè)產(chǎn)能自2016年以來累計(jì)縮減近70%，馬太效應(yīng)持續(xù)加劇。

食品飲料板塊展現(xiàn)強(qiáng)韌性，健康化成為核心增長極。海天味業(yè)通過有機(jī)、薄鹽系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)48.3%的同比增速，推動(dòng)毛利率時(shí)隔多年重回40%以上。農(nóng)夫山泉茶飲料業(yè)務(wù)超越康師傅登頂行業(yè)第一，包裝飲用水增幅達(dá)18%，全年?duì)I收突破525億元。東鵬飲料"1+6"多品類戰(zhàn)略成效顯著，能量飲料市場份額持續(xù)擴(kuò)大，國際化布局初見成效。休閑食品領(lǐng)域，有友食品、西麥?zhǔn)称返绕髽I(yè)凈利潤增幅均超15%，而無糖、零添加產(chǎn)品增速普遍超過30%，渠道多元化趨勢(shì)下，即時(shí)零售等新業(yè)態(tài)占比提升至25%。

新消費(fèi)賽道呈現(xiàn)冰火兩重天格局，頭部企業(yè)享受情緒消費(fèi)紅利。泡泡瑪特LABUBU家族IP全球爆紅，推動(dòng)海外營收占比提升至35%，全年凈利潤增長284.5%至130.8億元。蜜雪集團(tuán)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)在全球開出6萬家門店，古茗、茶百道等新茶飲品牌通過外賣補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)利潤倍增。黃金消費(fèi)領(lǐng)域，老鋪黃金客單價(jià)突破2萬元，單店年?duì)I收近10億元，躋身全球奢侈品賽道。但行業(yè)分化加劇，高樂股份連續(xù)七年虧損超8億元，奈雪的茶自成立以來累計(jì)虧損超20億元，尾部品牌面臨大規(guī)模出清。

市場分析指出，消費(fèi)板塊已告別普漲時(shí)代，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)成為主導(dǎo)。短期可關(guān)注白酒次高端龍頭、食品飲料健康化細(xì)分及新消費(fèi)頭部品牌；長期來看，具備品牌壁壘、渠道優(yōu)勢(shì)與創(chuàng)新能力的企業(yè)將持續(xù)受益行業(yè)集中度提升。數(shù)據(jù)顯示，食品飲料龍頭企業(yè)市占率較五年前提升12個(gè)百分點(diǎn)，新消費(fèi)頭部品牌占據(jù)H股消費(fèi)板塊60%以上市值，消費(fèi)升級(jí)與降級(jí)并存的特征愈發(fā)明顯。