在傳統(tǒng)啤酒市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的背景下，一家深耕河南四十余年的區(qū)域酒企憑借“茶+啤”的創(chuàng)新品類實(shí)現(xiàn)突圍。河南金星啤酒股份有限公司近日向港交所遞交上市申請(qǐng)，若成功上市將成為港股“中式精釀第一股”，其核心產(chǎn)品“金星毛尖”啤酒的爆紅軌跡引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

據(jù)招股書披露，該公司2024年8月推出的毛尖啤酒開創(chuàng)性地將信陽(yáng)毛尖茶湯融入啤酒發(fā)酵工藝，通過(guò)抖音直播渠道迅速打開市場(chǎng)，單月銷量突破24萬(wàn)單。該系列產(chǎn)品隨后擴(kuò)展至茉莉花茶、冰糖葫蘆等風(fēng)味，截至2025年9月已形成50個(gè)SKU，貢獻(xiàn)公司同期收入的78.1%。為支撐新品類發(fā)展，企業(yè)專門構(gòu)建了覆蓋29個(gè)省份的2257家分銷網(wǎng)絡(luò)，與傳統(tǒng)渠道形成互補(bǔ)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年前三季度，公司營(yíng)收從3.56億元躍升至11.1億元，凈利潤(rùn)率由3.4%提升至27.5%。這種爆發(fā)式增長(zhǎng)使其在行業(yè)排名中快速攀升，2024年及2025年前9個(gè)月零售額位列中國(guó)啤酒行業(yè)第八、本土企業(yè)第五，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.7%，成為前十大企業(yè)中增速最快的公司。

創(chuàng)新品類帶來(lái)的紅利并非一帆風(fēng)順。2024年10月，信陽(yáng)市茶葉協(xié)會(huì)以商標(biāo)侵權(quán)為由對(duì)市場(chǎng)上數(shù)十款仿冒茶啤產(chǎn)品發(fā)起維權(quán)，導(dǎo)致金星啤酒陷入授權(quán)爭(zhēng)議。盡管企業(yè)最終通過(guò)產(chǎn)品更名化解危機(jī)，但此次風(fēng)波暴露出細(xì)分市場(chǎng)早期存在的秩序混亂問題。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019-2024年中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.4%，預(yù)計(jì)2029年規(guī)模將突破1800億元，吸引華潤(rùn)、重慶等頭部企業(yè)加速布局。

面對(duì)巨頭入場(chǎng)，金星啤酒計(jì)劃構(gòu)建“1+1+N”產(chǎn)品矩陣，在鞏固現(xiàn)有茶啤優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，開發(fā)米酒、無(wú)醇茶啤等新品類。但招股書揭示的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，創(chuàng)始人張鐵山父子通過(guò)金星控股掌握93.45%表決權(quán)，這種高度集中的家族控制模式可能影響企業(yè)決策靈活性。香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，港股投資者更關(guān)注企業(yè)的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)能力，單純依賴營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的估值模型難以獲得長(zhǎng)期認(rèn)可。

行業(yè)觀察人士認(rèn)為，當(dāng)前啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已從品類創(chuàng)新轉(zhuǎn)向綜合實(shí)力比拼。華潤(rùn)啤酒推出的黃山毛峰茶啤、重慶啤酒的烏蘇精釀大紅袍等產(chǎn)品，顯示出頭部企業(yè)正在加速搶占細(xì)分市場(chǎng)。與此同時(shí)，茅臺(tái)、五糧液等白酒巨頭也在布局低度化產(chǎn)品，進(jìn)一步壓縮新興品牌的生存空間。金星啤酒能否將先發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為品牌壁壘，其IPO進(jìn)程將成為檢驗(yàn)區(qū)域品牌創(chuàng)新模式的重要標(biāo)尺。

據(jù)最新招股材料，該公司計(jì)劃將募集資金用于產(chǎn)能擴(kuò)張、研發(fā)中心建設(shè)及數(shù)字化系統(tǒng)升級(jí)。在精釀啤酒賽道從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海的臨界點(diǎn)，這場(chǎng)資本博弈不僅關(guān)乎單個(gè)企業(yè)的命運(yùn)，更折射出中國(guó)啤酒產(chǎn)業(yè)在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的新戰(zhàn)法。