在剛剛落幕的MODEX2026國際物流展上，菜鳥集團(tuán)憑借自主研發(fā)的攀爬機(jī)器人ZeeBot成為焦點。這款專為高密度倉儲場景設(shè)計的特種機(jī)器人，實現(xiàn)了地面高速移動與貨架垂直攀爬的無縫銜接，已在廣東東莞完成首個智能倉儲項目交付。作為曾沖擊IPO未果的企業(yè)，菜鳥此次以物流“硬件”亮相國際舞臺，技術(shù)突破背后暗藏資本運作新動向。

展會閉幕后半個月，阿里巴巴發(fā)布公告稱，擬通過設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)投資信托基金（暫定名中興菜鳥REIT），分拆旗下嘉興物流園區(qū)資產(chǎn)并在深交所上市。該園區(qū)由阿里間接全資子公司嘉興傳云及嘉興傳祥持有，中金基金與中金公司將分別擔(dān)任公募基金管理人和資產(chǎn)支持專項計劃管理人。此次交易將通過特殊目的公司完成資產(chǎn)收購，嘉興園區(qū)持有主體將脫離阿里集團(tuán)合并報表范圍。

菜鳥的資本化路徑早有伏筆。2023年財報顯示，其嘉興物流項目包含4宗物業(yè)，總價值達(dá)19.2億元，當(dāng)時已明確探索資產(chǎn)證券化機(jī)會。盡管聯(lián)交所通常要求母公司上市三年內(nèi)不得分拆資產(chǎn)，但菜鳥通過申請豁免為REIT上市鋪平道路。作為長三角供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的核心樞紐，嘉興物流園區(qū)占地670畝，毗鄰阿里巴巴杭州總部及上海港口，具備快速入倉與國際貨物中轉(zhuǎn)的雙重優(yōu)勢。

回顧菜鳥的資本布局，2019年便在上交所發(fā)行首單可擴(kuò)募REITs產(chǎn)品“中國智能骨干網(wǎng)倉儲資產(chǎn)支持專項計劃”，規(guī)模達(dá)50億元，首期發(fā)行利率4.45%。該計劃通過滾動發(fā)行模式，將募集資金持續(xù)投入新倉儲設(shè)施建設(shè)，形成“投資-建設(shè)-再注入”的閉環(huán)。2024年，菜鳥與人保資本聯(lián)合設(shè)立30億元倉儲物流股權(quán)投資基金，聚焦長三角、京津冀等區(qū)域的高標(biāo)準(zhǔn)倉儲設(shè)施，中國太平及申通快遞作為戰(zhàn)略投資者參與其中。

2025年，菜鳥與中國人壽的合作進(jìn)一步深化，共同設(shè)立超17億元倉儲物流投資基金，重點投向長三角及長江中游城市群。這已是雙方第三次攜手，此前合作資產(chǎn)管理規(guī)模已突破150億元。目前，菜鳥在長三角、珠三角、京津冀等地?fù)碛写罅總}儲資產(chǎn)，若嘉興物流園區(qū)REIT成功落地，或?qū)⒊蔀榘⒗锇桶蛡}儲資產(chǎn)批量上市的起點。

全球化布局方面，菜鳥已在全球18個國家和地區(qū)建成超50個海外倉，倉儲總面積約1650萬平方米，其中跨境物流專用倉超300萬平方米，穩(wěn)居全球跨境電商倉網(wǎng)規(guī)模首位。此次擬分拆上市的嘉興園區(qū)正是其跨境物流網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，若資本化進(jìn)程順利，將為跨境倉網(wǎng)融資提供重要保障。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，菜鳥正面臨營收壓力。2026財年起，阿里巴巴將菜鳥與高德、虎鯨文娛等業(yè)務(wù)并入“所有其他”板塊，不再單獨披露收入。根據(jù)2026財年首季度財報，該板塊收入同比下降28%，菜鳥收入下滑是主要因素之一。盡管REIT項目申報邁出關(guān)鍵一步，但其最終落地仍需跨越監(jiān)管審批、市場認(rèn)購等多重門檻。