阿里巴巴集團(tuán)近日公布了截至2025年9月30日的季度及中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。財(cái)報(bào)顯示，該季度集團(tuán)總收入達(dá)2477.95億元，同比增長(zhǎng)5%，若剔除已剝離業(yè)務(wù)影響，增速提升至15%。然而，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)卻同比大幅下降85%至53.65億元，經(jīng)調(diào)整EBITA也減少78%至90.73億元，主要受即時(shí)零售業(yè)務(wù)巨額投入拖累。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，管理層明確了兩大戰(zhàn)略方向：即時(shí)零售業(yè)務(wù)將收縮投入，而人工智能基礎(chǔ)設(shè)施將加速布局。集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官徐宏坦言，本季度是淘寶閃購(gòu)業(yè)務(wù)投入的峰值期，預(yù)計(jì)下一季度投入規(guī)模將顯著縮減。與此同時(shí)，首席執(zhí)行官吳泳銘對(duì)AI領(lǐng)域表現(xiàn)出強(qiáng)烈信心，甚至暗示此前公布的"三年3800億元"投資計(jì)劃可能不足，不排除進(jìn)一步追加投入。

作為集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，中國(guó)電商板塊仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。該季度營(yíng)收1325.78億元，同比增長(zhǎng)16%，占集團(tuán)總收入比重約54%。國(guó)際數(shù)字電商集團(tuán)營(yíng)收347.99億元，同比增長(zhǎng)10%。值得關(guān)注的是，即時(shí)零售業(yè)務(wù)（含淘寶閃購(gòu)和餓了么）收入達(dá)229.06億元，環(huán)比增長(zhǎng)54.94%，但整體中國(guó)電商集團(tuán)的EBITA從去年同期的443.27億元驟降至104.97億元，主要源于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)和科技研發(fā)的持續(xù)投入。

現(xiàn)金流數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的陣痛。該季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為100.99億元，同比下降68%；自由現(xiàn)金流由去年同期的凈流入137.35億元轉(zhuǎn)為凈流出218.40億元，主要受即時(shí)零售投入和云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加影響。盡管如此，管理層仍強(qiáng)調(diào)即時(shí)零售與阿里生態(tài)的協(xié)同潛力，中國(guó)電商事業(yè)群CEO蔣凡表示，閃購(gòu)業(yè)務(wù)不僅帶動(dòng)生鮮、超市等實(shí)物電商增長(zhǎng)，更將目標(biāo)鎖定在三年內(nèi)為平臺(tái)創(chuàng)造萬(wàn)億級(jí)成交。

與電商業(yè)務(wù)形成鮮明對(duì)比的是，云智能集團(tuán)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。該季度營(yíng)收398.24億元，同比增速提升至34%，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)九個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)。經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長(zhǎng)35%至36.04億元。吳泳銘透露，阿里云AI服務(wù)器上架速度已嚴(yán)重滯后于客戶需求，在手訂單積壓量持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)Omdia報(bào)告，2025年上半年阿里云在中國(guó)AI云市場(chǎng)占據(jù)35.8%份額，超越第二至第四名總和。

為搶占技術(shù)制高點(diǎn)，阿里正在加大基礎(chǔ)設(shè)施投入。過(guò)去四個(gè)季度，集團(tuán)在AI+云領(lǐng)域的資本支出達(dá)1200億元。吳泳銘強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前AI資源仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，模型能力提升尚未觸及天花板，行業(yè)不僅新一代GPU滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，就連前幾代設(shè)備也全部投入使用。這種技術(shù)紅利窗口期促使阿里采取更積極的投資策略，甚至暗示可能突破此前設(shè)定的投資上限。

在技術(shù)布局方面，阿里云于9月云棲大會(huì)上宣布全棧AI體系升級(jí)，推出7款通義大模型覆蓋語(yǔ)言、語(yǔ)音、視覺(jué)等多模態(tài)領(lǐng)域。其中旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-Max在代碼解決實(shí)際問(wèn)題、Agent工具調(diào)用等專項(xiàng)測(cè)試中躋身全球第一梯隊(duì)。面向消費(fèi)者市場(chǎng)，集團(tuán)于11月17日啟動(dòng)"千問(wèn)"項(xiàng)目，公測(cè)版上線首周下載量即突破1000萬(wàn)。吳泳銘表示，千問(wèn)將逐步接入電商、地圖、本地生活等業(yè)務(wù)場(chǎng)景，打造AI生活入口。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)略顯謹(jǐn)慎。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，阿里美股開(kāi)盤(pán)后跌幅一度擴(kuò)大至2.66%，最終收跌2.31%至157.01美元/股。次日港股早盤(pán)低開(kāi)2%，隨后跌幅收窄至1%左右。這場(chǎng)關(guān)于短期利潤(rùn)與長(zhǎng)期布局的博弈，正在考驗(yàn)著這家科技巨頭的戰(zhàn)略定力。在即時(shí)零售和AI雙賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，阿里驗(yàn)證戰(zhàn)略成效的時(shí)間窗口或許比預(yù)期更為緊迫。